财报背后的故事(三):现金,现金,还是现金

一分钱难倒英雄汉

 

上一篇《利润利润,知多少》,我们主要讲了利润,企业存在目的和价值就是赚钱,那么问题来了,有了利润,企业就赚到钱了吗?答案是,不一定。企业有没有真的赚到,最后还要看利润能不能兑现,只有拿到真金白银,才算拿到钱。现金是企业的命门,一分钱难倒英雄汉,不是没利润而是没现金,资金链断链,商业巨人轰然倒塌的桥段几乎天天上演。

 

三张财务报表中,现金流量表主要说明企业现金的来龙去脉,进的是哪里来的,出的是到了那里去。根据企业活动的性质,现金流分为经营活动现金流(生产和销售)、投资活动现金流(投资扩大再生产)、和筹资活动现金流(借钱和还钱或者股东投钱和分红)。

 

 经营活动

 

经营活动是指所有影响利润表的活动,比如销售、购买原材料、支付职工薪酬等。经营活动现金流量的编制有两种方法,直接法和间接法。

 

直接法就是直接记录汇总每一笔现金流入和现金流出,类似于一本流水账的加总,比较容易理解,只需注意一点,由于营业收入中不包含增值税,如果经营活动的现金流入部分大于企业的营业收入,不要觉得奇怪。

 

间接法是从利润出发,结合资产负债表科目去倒推,先假设收入和支出都是现金,然后对比资产负债表的科目,如果增加了现金占用就减去,如果减少了现金占用,就加上。

 

具体可以分为三类:

 

1、算在了成本里面,但是没有实际现金支出的,要加回去,比如,折旧、资产减值准备、摊销、递延所得税负债增加(如果暂时不理解,后续爱财君会专门对企业税收文章,敬请关注)。

 

2、没有算在成本里面,但是产生了现金支出的,要减去,比如,应收项目增加、预付项目增加,存货增加,递延所得税资产增加。

 

3,不能算作经营活动的收支,一律减去,比如,投资收益、公允价值变动收益、会计费用(费用为负,则加回来)。

 

财报的现金流量表一般按照直接法编制,附注部分的“现金流量表补充资料”会用间接法进行倒推演示。直接法可以直接说明现金的来去,间接法可以揭示利润和现金变化的对比关系,一般来说,如果经营活动现金流净额高于净利润,说明企业真的赚到了,拿到了真金白银,否则说明企业只是纸上富贵,有可能最终只是过眼云烟。

 

 投资活动

 

投资活动是指购入或者处理长期资产的活动,对内,长期资产主要是指厂房、设备等固定资产;对外,主要是通过参股并购进行的长期股权投资。购入资产,现金流为负,处置资产(卖资产、投资公司的分红),现金流为正。

 

投资活动现金流可以看出企业的发展趋势,如果投资活动现金流为负,说明企业正在扩张,反之,说明企业在收缩。巴菲特提出过一个自由现金流的概念,自由现金流=经营现金流净额-投资现金流净额经营赚的钱,减去企业可持续发展所需要的钱,才是最后真正可以属于股东的钱。

 

 筹资活动

 

筹资活动分为债券融资和股权融资,包括企业的借款、还款、股东增资和分红。对于企业维持发展和扩大再生产的资金来源,根据融资顺位理论(pecking order theory),自由现金流优于债券融资(借钱)优于股权融资(增发股票)

 

如果自由现金流够用,企业就不需要筹资,这显然是极好的,比如,傲娇的东阿阿胶,筹资活动现金流经常为负(主要是给股东分红)。如若不然,举债发展也好过增发股票,企业敢借款,说明企业自己对未来有信心,能够偿还利息和本金,同时,银行敢放贷,也是一种变相背书,毕竟风控是银行的生命线,不过,第二点对于天朝国企贷款并不适用,要注意区别对待哦。如果企业通过增发去筹资就是另外一个故事了,股东投的钱,没有还款压力,打了水漂又如何。可以参见爱财君之前对,万华化学隆基股份的分析,不同的融资方式,高下立现。

 

 现金流量特征

 

根据企业不同经营活动的现金流净额,可以看出企业的经营特征。

 

正牌成长型公司

经营活动现金流为正,并伴随净利润同步增长。投资活动现金流为净流出,甚至高于利润和经营活动现金流。筹资现金流为净流入,并以债权融资为主,表现为长期负债的增长。企业赚了钱,但是,仍然不满足于现状,继续投资扩大再生产,并对投资回报非常有信心,不轻易进行股权融资。这类公司是投资者寻找的好三好学生,比如万华化学

 

疑似成长型公司

投资活动现金流为净流出,并且大幅增加,虽然利润持续增长,但是经营活动现金流低于净利润,甚至为负。筹资活动现金流为净流入,以股权融资为主,经常定增融资。企业并没有真正赚到钱,但还在盲目扩大再生产,需要股东不断投入,去支撑企业的“万丈雄心”,创业阶段的互联网公司现金流一般都变现为此类特征。对这类公司,不能说都是骗子,但一定要小心再小心,不要被他的PPT忽悠了。

 

稳健型公司

经营活动现金流和净利润相当,同步缓慢增长,筹资活动现金流出现净流出。公司成为股东的现金奶牛,如果股息率还不错的话,此类公司,可以长期投资,或者熊市避险,特别适合作为打新门票。

 

危机型公司

经营活动现金流低于净利润,甚至为负。投资活动现金流为净流出,甚至大幅增长。筹资活动现金流为净流入,企业经营困难,但不抛弃不放弃,心比天高命比纸薄。对这类公司,应该冷眼旁观,以静制动,等待转机出现。

 

业绩衰退型公司

经营活动现金流和净利润持续下降,甚至为负。投资活动现金流为净流入,筹资活动现金流为净流入,企业四处筹钱,不惜变卖家产,穷途末路,无药可救。这种公司,思想有多远,就让他们滚多远。

 

虽然财报故事已经写到了第三篇,希望我们还能人生只如初见。

 

原文链接:https://mp.weixin.qq.com/s/3AcwDEUntlSmZFzABHdkUA

历史的今天:

赞 赏