一分钱难倒英雄汉

 

上一篇《利润利润，知多少》，我们主要讲了利润，企业存在目的和价值就是赚钱，那么问题来了，有了利润，企业就赚到钱了吗？答案是，不一定。企业有没有真的赚到，最后还要看利润能不能兑现，只有拿到真金白银，才算拿到钱。现金是企业的命门，一分钱难倒英雄汉，不是没利润而是没现金，资金链断链，商业巨人轰然倒塌的桥段几乎天天上演。

 

三张财务报表中，现金流量表主要说明企业现金的来龙去脉，进的是哪里来的，出的是到了那里去。根据企业活动的性质，现金流分为经营活动现金流（生产和销售）、投资活动现金流（投资扩大再生产）、和筹资活动现金流（借钱和还钱或者股东投钱和分红）。

 

▊ 经营活动

 

经营活动是指所有影响利润表的活动，比如销售、购买原材料、支付职工薪酬等。经营活动现金流量的编制有两种方法，直接法和间接法。

 

直接法就是直接记录汇总每一笔现金流入和现金流出，类似于一本流水账的加总，比较容易理解，只需注意一点，由于营业收入中不包含增值税，如果经营活动的现金流入部分大于企业的营业收入，不要觉得奇怪。

 

间接法是从利润出发，结合资产负债表科目去倒推，先假设收入和支出都是现金，然后对比资产负债表的科目，如果增加了现金占用就减去，如果减少了现金占用，就加上。

 

具体可以分为三类：

 

1、算在了成本里面，但是没有实际现金支出的，要加回去，比如，折旧、资产减值准备、摊销、递延所得税负债增加（如果暂时不理解，后续爱财君会专门对企业税收文章，敬请关注）。

 

2、没有算在成本里面，但是产生了现金支出的，要减去，比如，应收项目增加、预付项目增加，存货增加，递延所得税资产增加。

 

3，不能算作经营活动的收支，一律减去，比如，投资收益、公允价值变动收益、会计费用（费用为负，则加回来）。

 

财报的现金流量表一般按照直接法编制，附注部分的“现金流量表补充资料”会用间接法进行倒推演示。直接法可以直接说明现金的来去，间接法可以揭示利润和现金变化的对比关系，一般来说，如果经营活动现金流净额高于净利润，说明企业真的赚到了，拿到了真金白银，否则说明企业只是纸上富贵，有可能最终只是过眼云烟。

 

▊ 投资活动

 

投资活动是指购入或者处理长期资产的活动，对内，长期资产主要是指厂房、设备等固定资产；对外，主要是通过参股并购进行的长期股权投资。购入资产，现金流为负，处置资产（卖资产、投资公司的分红），现金流为正。

 

投资活动现金流可以看出企业的发展趋势，如果投资活动现金流为负，说明企业正在扩张，反之，说明企业在收缩。巴菲特提出过一个自由现金流的概念，自由现金流=经营现金流净额-投资现金流净额。经营赚的钱，减去企业可持续发展所需要的钱，才是最后真正可以属于股东的钱。

 

▊ 筹资活动

 

筹资活动分为债券融资和股权融资，包括企业的借款、还款、股东增资和分红。对于企业维持发展和扩大再生产的资金来源，根据融资顺位理论（pecking order theory），自由现金流优于债券融资（借钱）优于股权融资（增发股票）。

 

如果自由现金流够用，企业就不需要筹资，这显然是极好的，比如，傲娇的东阿阿胶，筹资活动现金流经常为负（主要是给股东分红）。如若不然，举债发展也好过增发股票，企业敢借款，说明企业自己对未来有信心，能够偿还利息和本金，同时，银行敢放贷，也是一种变相背书，毕竟风控是银行的生命线，不过，第二点对于天朝国企贷款并不适用，要注意区别对待哦。如果企业通过增发去筹资就是另外一个故事了，股东投的钱，没有还款压力，打了水漂又如何。可以参见爱财君之前对，万华化学和隆基股份的分析，不同的融资方式，高下立现。

 

▊ 现金流量特征

 

根据企业不同经营活动的现金流净额，可以看出企业的经营特征。

 

正牌成长型公司

经营活动现金流为正，并伴随净利润同步增长。投资活动现金流为净流出，甚至高于利润和经营活动现金流。筹资现金流为净流入，并以债权融资为主，表现为长期负债的增长。企业赚了钱，但是，仍然不满足于现状，继续投资扩大再生产，并对投资回报非常有信心，不轻易进行股权融资。这类公司是投资者寻找的好三好学生，比如万华化学。

 

疑似成长型公司

投资活动现金流为净流出，并且大幅增加，虽然利润持续增长，但是经营活动现金流低于净利润，甚至为负。筹资活动现金流为净流入，以股权融资为主，经常定增融资。企业并没有真正赚到钱，但还在盲目扩大再生产，需要股东不断投入，去支撑企业的“万丈雄心”，创业阶段的互联网公司现金流一般都变现为此类特征。对这类公司，不能说都是骗子，但一定要小心再小心，不要被他的PPT忽悠了。

 

稳健型公司

经营活动现金流和净利润相当，同步缓慢增长，筹资活动现金流出现净流出。公司成为股东的现金奶牛，如果股息率还不错的话，此类公司，可以长期投资，或者熊市避险，特别适合作为打新门票。

 

危机型公司

经营活动现金流低于净利润，甚至为负。投资活动现金流为净流出，甚至大幅增长。筹资活动现金流为净流入，企业经营困难，但不抛弃不放弃，心比天高命比纸薄。对这类公司，应该冷眼旁观，以静制动，等待转机出现。

 

业绩衰退型公司

经营活动现金流和净利润持续下降，甚至为负。投资活动现金流为净流入，筹资活动现金流为净流入，企业四处筹钱，不惜变卖家产，穷途末路，无药可救。这种公司，思想有多远，就让他们滚多远。

 

虽然财报故事已经写到了第三篇，希望我们还能人生只如初见。

 

原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/3AcwDEUntlSmZFzABHdkUA

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