翻了翻历史文章，这个系列上次更新是在去年十一，时光如梭、光阴似箭，就在大家都以为，这个系列不会再更新的时候，我们更新了！

 

 

说实话，这个公众号做了一年多，一直不温不火，没有真正算真正做起来，加上工作忙，从功利的角度来说，可能早就应该放弃了，但是，兴趣是最大的动力，出于对投资对热爱，过一段时间，总会想写点什么，不吐不快，加上，零星也有那么几个粉丝的鼓励，让我们继续一路同行。

 

言归正传，在财务指标Part1中，我们重点介绍了一些反映公司盈利能力和资产结构的专项指标，今天，我们祭出公司分析的大杀器——杜邦分析。

 

杜邦分析的核心是反映企业盈利能力净资产收益率，通过拆解指标，去分析企业经营状况，发现问题，指出改进方向。这种分析方法最早有美国的杜邦公司使用，故名杜邦分析。杜邦分析的核心公式：

 

净资产收益率=净利润/净资产=（净利润/营业收入）*（营业收入/总资产）*（总资产/净资产）=销售净利润率*资产周转率*权益乘数（或者说杠杆率）

 

不难看出，如果想要提高企业的净资产收益率，可以从三个方面入手，销售净利润率、资产周转率、杠杆率。虽然，坏公司各有各的问题，但是，好公司的三率，必然在一个或多个上占有优势。

 

有的企业追求高净利润率，宁可少卖，价格不能降，这类，比如，茅台（2017年净资产收益率32.95%,净利润率47.5%），再比如，Gucci Gucci Prad Prada，当然，茅台还有点特殊，本身也受到了产能限制，想多卖，也没有那么多酒可卖。奢侈品则是通过价格来体现自己的逼格。

 

 

我们不难看出，三率中只有销售净利润率不可能超过1，而另外两个，都可能超过1，所以，依靠销售净利润率拉高都净资产收益率，尤其难能可贵，值得你去珍惜。

 

有的企业追求高的资产周转率，为了多卖货，可以降低身段，卖便宜点，追求的是所谓货如轮转。比如，各类零售公司，我们关注的永辉超市（2017年净资产收益率9.32%，资产周转率1.88倍），各类电商，更是追求薄利多销。

 

零售公司经常搞的各种大促，说到底，就是为了提高资产周转率，而主动降低销售净利润率，毕竟，总要占一个。

 

有的企业前两个都玩不转，就把目光放在了提高企业杠杆率上了，价格上不去，销售徘徊不前，但是，通过提高杠杆率，同样可以提高公司的净资产收益率。就行业而言，房地产类公司的杠杆率一般都比较高，比如，万科（2017年净资产收益率22.8%，杠杆比例6.24倍）。

 

高杠杆为企业带来高净资产收益率的同时，也提高了企业的财务风险，所以，此类公司也格外小心。如果市场资金面紧张，分分钟有资金链断裂的风险。

 

之前我们说过，净资产收益率是公司财务分析的核心指标，今天，我们又知道了，高的净资产收益率还要拆解到销售净利润率、资产周转率、杠杆率上，高要知道高的原因，还要去分析是否可以持续。最终，才能判断一个公司是不是好公司。

 

财报背后的故事，断断续续谢了14篇，今天暂时告个段落，如果大家意犹未尽，还有想了解的，欢迎留言探讨。如果觉得有价值、有启发，欢迎多转发，多赞赏。

 

 

原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/vNBj5addDN7Mvp7yc9jhfA

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