财报背后的故事(十四):财务指标面面观PART2

翻了翻历史文章,这个系列上次更新是在去年十一,时光如梭、光阴似箭,就在大家都以为,这个系列不会再更新的时候,我们更新了!

 

 

说实话,这个公众号做了一年多,一直不温不火,没有真正算真正做起来,加上工作忙,从功利的角度来说,可能早就应该放弃了,但是,兴趣是最大的动力,出于对投资对热爱,过一段时间,总会想写点什么,不吐不快,加上,零星也有那么几个粉丝的鼓励,让我们继续一路同行。

 

言归正传,在财务指标Part1中,我们重点介绍了一些反映公司盈利能力和资产结构的专项指标,今天,我们祭出公司分析的大杀器——杜邦分析。

 

杜邦分析的核心是反映企业盈利能力净资产收益率,通过拆解指标,去分析企业经营状况,发现问题,指出改进方向。这种分析方法最早有美国的杜邦公司使用,故名杜邦分析。杜邦分析的核心公式:

 

净资产收益率=净利润/净资产=(净利润/营业收入)*(营业收入/总资产)*(总资产/净资产)=销售净利润率*资产周转率*权益乘数(或者说杠杆率)

 

不难看出,如果想要提高企业的净资产收益率,可以从三个方面入手,销售净利润率、资产周转率、杠杆率。虽然,坏公司各有各的问题,但是,好公司的三率,必然在一个或多个上占有优势。

 

有的企业追求高净利润率,宁可少卖,价格不能降,这类,比如,茅台(2017年净资产收益率32.95%,净利润率47.5%),再比如,Gucci Gucci Prad Prada,当然,茅台还有点特殊,本身也受到了产能限制,想多卖,也没有那么多酒可卖。奢侈品则是通过价格来体现自己的逼格。

 

 

我们不难看出,三率中只有销售净利润率不可能超过1,而另外两个,都可能超过1,所以,依靠销售净利润率拉高都净资产收益率,尤其难能可贵,值得你去珍惜。

 

有的企业追求高的资产周转率,为了多卖货,可以降低身段,卖便宜点,追求的是所谓货如轮转。比如,各类零售公司,我们关注的永辉超市(2017年净资产收益率9.32%,资产周转率1.88倍),各类电商,更是追求薄利多销。

 

零售公司经常搞的各种大促,说到底,就是为了提高资产周转率,而主动降低销售净利润率,毕竟,总要占一个。

 

有的企业前两个都玩不转,就把目光放在了提高企业杠杆率上了,价格上不去,销售徘徊不前,但是,通过提高杠杆率,同样可以提高公司的净资产收益率。就行业而言,房地产类公司的杠杆率一般都比较高,比如,万科(2017年净资产收益率22.8%,杠杆比例6.24倍)。

 

高杠杆为企业带来高净资产收益率的同时,也提高了企业的财务风险,所以,此类公司也格外小心。如果市场资金面紧张,分分钟有资金链断裂的风险。

 

之前我们说过,净资产收益率是公司财务分析的核心指标,今天,我们又知道了,高的净资产收益率还要拆解到销售净利润率、资产周转率、杠杆率上,高要知道高的原因,还要去分析是否可以持续。最终,才能判断一个公司是不是好公司。

 

财报背后的故事,断断续续谢了14篇,今天暂时告个段落,如果大家意犹未尽,还有想了解的,欢迎留言探讨。如果觉得有价值、有启发,欢迎多转发,多赞赏。

 

 

原文链接:https://mp.weixin.qq.com/s/vNBj5addDN7Mvp7yc9jhfA

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