财报背后的故事(十三):财务指标面面观PART1

之前,我们讲财报,说的都是对财务数据本身的分析,属于一个数一个数的看,今天我们聊聊,怎么看两个数、三个数、多个数,也就是根据财报上不同科目的单个数据,生成一些财务指标,透过指标去看财报背后的故事。

 

 盈利能力

 

看一个企业是不是赚钱,要看它的利润高不高,但是,如果直接拿利润在企业之间相比的话,由于大家的体量不同,不同收入水平、不同的资产投入,所取得的利润高低,并不能准确反映企业的盈利能力。

 

为了在不同企业、不同行业之间比较盈利能力,我们可以把利润除以收入、除以资产、除以净资产,从而得到各种利润率、收益率指标,也就是单位收入、单位资产的利润,从而,可以拿来进行横向比较。利润有毛利润、营业利润、净利润,资产有总资产、净资产,采用不同的科目又能得到不同的指标。基础知识不熟悉的同学,可以翻翻之前的文章,文后有链接,贴心如我。

 

毛利润/营业收入=毛利率。毛利润=营业收入-营业成本,营业成本也就是存货的价值,或者说生产产品的直接成本,毛利润是原材料经过生产加工以后增值的部分。毛利率越高,说明企业的增值能力越强,或者说企业产品在市场上的议价能力越强。毛利率高的企业,比较典型的是奢侈品公司,比如:茅台,毛利率常年在90%左右,也就是说你1000多块钱买的一瓶茅台,其实际生产成本只有100多块钱。反过来说,如果行业竞争激烈,产品基本无差异,那么企业的毛利率肯定高不了,比如,家电里面的四川长虹,毛利率就只有13%左右。毛利率高企业盈利能力就一定强吗?

 

毛利率高低是背后企业商业模式的反映,不能简单粗暴凭借毛利率高低去断定企业的盈利能力。毛利率低的企业,可能是走薄利多销路线,虽然毛利率低,但是营业收入高,同样能拿到高利润,比如,90%毛利率的茅台固然是好公司,20%毛利率的永辉超市也并不差,甚至同一行业也不能如此简单比较。比如,同为连锁药店的上市公司老百姓和一心堂,看似业务一样,但是,老百姓的毛利率36%左右,而一心堂是40%多,如果凭此就断定一心堂盈利能力强的话,也稍欠妥,因为老百姓走的是大卖场的模式,而一心堂走的是密集开店,便利店模式,就好比,7-11卖的就是会比沃尔玛贵。财务分析,不是简单比较数字、指标,重要的是通过数字去挖掘背后的故事,知其然更要知其所以然。

 

毛利润,虽然重要,但是,企业最终能赚多少钱还要看净利润,同样,净利润/营业收入=净利率。比如,Rio鸡尾酒的百润股份,毛利率高达70%多,简直暴利,但是,为了维持这样的暴利需要投入巨大的销售费用,导致净利润率只有个位数,甚至还会出现亏损,那么企业的盈利能力也就大打折扣了。

 

净利润/净资产=净资产收益率,这是衡量企业盈利能力一个非常非常重要的指标,英文简称ROE,对,就是你常听人装逼说的那个ROE, Return of Equity,如果我们只能拿一个指标来衡量企业盈利能力,甚至说只能拿出来一个指标来衡量企业好坏的话,那非ROE莫属。它说明,股东拿出100块钱,每年能够挣回来几块钱,ROE多高算高呢?

 

简单粗暴的来说,我们可以拿ROE和市场上无风险收益率相比,比如,银行存款的利息3%,如果ROE比这还低,那这个企业实在不好意思继续活下去,拼死拼活干一年,赚的钱,还不如放在银行里赚的多,且不说,赚的钱还有可能是收不上来的账面数字。做企业毕竟高风险,高风险就应享受高收益,考虑现在的无风险收益率,如果企业的ROE低于10%,爱财君一般就不予考虑(当然,前提也是要分清背后的原因),看到这里,你可能也可以理解为什么爱财君对于万华、平安高达50+%的净资产收益率,表现的何等惊诧了。

 

同样,净资产收益率也要看背后的故事,比如,净资产10块钱,赚了10块钱,你可能觉得很nb,但是,再看发现企业居然贷款了990块钱,拿着1000块钱的总资产,一年也才赚了10块钱,并没有什么好炫耀的。净资产收益率拆解后还可以得到一个专门的杜邦分析法,可以用来全面剖析企业的经营能力,感兴趣的同学,敬请期待财务指标面面观PART2。

 

 资产结构

 

新韭菜喜欢盯着利润,老司机还是更关注资产负债表,从资产负债表能看到企业的财务是否健康,是否存在生存问题,有命赚,也要看是不是有命花。

 

流动资产/流动负债=流动比率,流动负债,很多是年内就要偿还的负债,流动资产是短期就能变现的资产,流动比率是一个衡量企业还债能力的重要指标,如果流动比率低于1,即使企业净资产很高,但是,短期不能变现,同样可能出现债务危机甚至资金链断裂,一分钱难倒英雄汉。如果企业本身造血能力欠佳的话,一定要盯住流动比率这一指标。

 

由于流动资产中的存货、预付款、一年内到期的非流动资产等,有时,并不能很快变现,所以,谨慎起见,可以从流动资产中减去这部分资产,得到速动资产,相应可以得到速动比率的指标,更为保守的反映出企业短期财务风险的高低。

 

爱财君在分析公司的时候,还经常会使用到资产负债率(负债/总资产)和有息负债率(有息负债/总资产)。此二者需要区别对待,因为,部分负债是不需要付利息的供应商占款(应付账款),比如,当年的苏宁、国美、如今的京东等各种强势大卖场,都利用巨额的无息应付账款,为自己所用,虽然,资产负债率高,但是,并没有财务风险和财务费用。但是,有息负债就要小心了,增加企业财务风险的同时,沉重的财务费用也会大大压低企业利润,辛辛苦苦干一年,结果全用来还利息的公司,不在少数。

 

最后,国庆到了,我们也要弘扬一下正能量,虽然爱财君看似不正经,但是,我们都是坚定的爱国者,其实,每个价值投资者都是坚定的爱国者,因为,我们压的是身家,赌的是国运,祝我们伟大的祖国繁荣富强,也祝各位新老朋友,好吃、好喝、好玩、好好浪,爱财君会抽时间多写几篇推文屯着,备着忙的时候发,让大家不断粮。

 

原文链接:https://mp.weixin.qq.com/s/qJSQSPsSXX_NOTNaP3RrmQ

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