很多投资者喜欢买低估值的股票，看见高估值的股票就头大。

 

殊不知，长期持有低估值的股票可能是投资道路上的一个大坑。

 

市场先生虽然有狂暴的时候，但是也不是傻子，低估值很大程度上折射了生意模式上的缺陷，短期来看可能显得很便宜，但是长期来看，则有可能是一个陷阱。

 

举个例子，同样是400多亿的净利润，为什么贵州茅台市值接近3万亿，而万科的市值却连3000亿也不到呢？

 

这就是生意模式的差距。

那么，生意模式到底是什么呢？

今天咱们就来聊一聊生意模式。

生意模式是指一个生意总体的特性，相对比较稳固。

这么说还是比较抽象，咱们把生意模式细分一下，然后结合贵州茅台和万科进行解释，加深对于生意模式的理解。

 

生意模式分为10大项点，分别是周期模式、资产模式、盈利模式、财务模式、盈利难易度、产品模式、需求硬朗度、存/增量模式、增长模式、提价模式。

 

 

下面分别说下这10大项点的含义

1、周期模式

众所周知，经济是有周期的，伴随着经济周期，企业也是有周期的，只不过有的是强周期，有的是弱周期。

在周期模式方面，贵州茅台属于弱周期，而万科属于强周期，也就是说茅台每年的经营是比较稳定的，而万科则可能大起大落。

2、资产模式

企业经营是轻资产还是重资产，相比之下，贵州茅台属于轻资产，而万科属于重资产。

3、盈利模式

所谓盈利模式，即企业赚的什么钱，是靠有形资产赚钱还是靠无形资产赚钱，是否是高经济商誉的公司，很明显，茅台属于高经济商誉的产品，说白了，茅台酒里面一多半都是品牌的钱，而万科的房子则是实实在在的东西，附加值不高。

4、财务模式

这个也比较好理解，就是企业是高杠杆还是低杠杆，来衡量企业的财务健康度，低杠杆的财务模式比较稳健，而高杠杆的企业一不小心就可能进入万劫不复的深渊，华夏幸福暴雷就是例子，不管前面有多好，一次暴雷就完蛋了。

贵州茅台属于低杠杆，基本没有借款，而万科就不一样了，负债还是比较多的。

5、盈利难易度

不客气的说，有些企业是躺赚，而有些企业是赚的辛苦钱，像茅台就是躺赚，不仅价格贵，而且消费者还抢着买，相比之下地产商没有前些年风光了，前些年的时候，一房难求，而现在要到处推销，拉拢消费者了。

6、产品模式

产品差异化的程度，产品差异化程度越高，消费者的黏性越高，贵州茅台就是高度差异化的产品，牢牢占据高端白酒头部地位，而万科就不一样了，房子总体来看差异化程度是很低的，消费者主要关注的还是地段。

7、需求硬朗度

说白了，就是对产品的需求程度，以房子为例，如果房价太高了，那不好意思，消费者要去租房子了，或者说万科的房子太贵，就换保利的房子，而对于茅台来说，商务宴请，茅台就是门面，弄点其他白酒有点寒碜。

8、存/增量模式

这个项点比较好理解，即企业是吃存量，还是吃增量，或者是通吃，对于地产企业来说，是以吃增量为主，随着城市化率的逐步提升，增量越来越少，而对于贵州茅台来说则是存量、增量通吃，属于重复性消费。

9、增长模式

增长主要分为三种形式，一是既有产品提价，二是既有产品增量，三是既有产品降本，四是扩张新领域。

既有产品提价是最容易的，但是也不是谁都可以提价，茅台就有这个底气，而产品增量和降本相比之下就要次之，扩张新品类是风险最大的，因为企业要离开自己熟悉的领域，进入到一个新的领域。

再来看看贵州茅台和万科，贵州茅台具备提价的底气，而万科就不行了，提价消费者不买账，促销随着城市化的天花板逐步到来也挺难，成本里面最大的是土地成本，也不是自己说了算，降本也挺难，剩下的只有扩张新领域一条路了，所以万科进入商业地产、物流地产、长租公寓等领域，不是万科想进入，是不得不进入。

10、提价模式

最后说一下提价模式，分为主动和被动，茅台作为高端白酒龙头，拥有主动提价权，而后面的五粮液、洋河呀，都是跟着茅台被动提价，占据茅台提价之后原来的价格空挡，反观万科，由于房子的差异化程度很低，且固定土地成本占据了成本大头，价格只能是跟随行业波动，不拥有提价权。

 

分析完生意模式的10个项点，再回到开头的那个例子。

2020年，万科和茅台都赚了400多亿，那么2021年呢？2022年呢？甚至是2030年、2050年呢？

目前市场给予万科6倍的估值，而给予茅台60倍的估值。

那么，你愿意出价多少来购买这两个企业呢？

又到了仁者见仁智者见智的时候了，而这正是投资的艺术性所在。

 

公众号： 行稳致远价值投资

原文：https://mp.weixin.qq.com/s/moIw7IdltEvYbeZfPHrUZg

 

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