Morph君的投资思想(二)

(2013-04-11 10:37:13)

中国的机床让人伤心,数控机床比的是测量技术、控制技术、精细加工技术和产品更新能力,我国如果能有东软类似的公司就好了,CT都起来了,数控机床还是起不来。

 

处处留心皆有机会,很多时候持续观察很重要,在没有确信我们的数控机床在国际上有竞争优势之前,观望为宜,投进去也是浪费社会资金效率。

 

直面真实的现实,忍受客观事实的羞辱和折磨,很多人是做不到的,说起来容易,做起来难。不断地突破教条理论,有几个人能做到?

 

重要的不是辩论本身,而是深入的思考,面对各种投资机会作出决策是十分艰难的过程,必须三思而行,似是而非只会浪费生命,人生苦短,要做就做好,不能浑浑噩噩。

 

到底什么是投资于企业?不是你说你投资于企业就是投资于企业,一个不关心产品,不关心用户,不关心竞争对手,不关心政策,不关心企业口碑和舆论的投资者,动辄就巴菲特、芒格如何如何,叫做投资于企业?你投资的是伯克希尔哈萨维?那我不说什么了。

 

问题是最终你也没有回答我的问题,所以难免会误解,你可以到此为止,但是市场不会到此为止,投资不争论,按照自己的想法交易下去,市场会给出公正评价。

 

社会用户和竞争对手以及政府和利益相关方可不会照顾你所谓的“走在正轨的惯性良好的企业”,沧海桑田,兴衰有凭,因为市场经济是自由经济。

 

说到惯性,难道不是吗?你们认为企业下一年的业绩是因为企业上一年的业绩,其实他们经常是风马牛不相及,企业因为什么有业绩?因为用户的持续购买,用户会永远持续购买下去吗?当然你可以不关心这个问题,仅凭上几年的业绩猜测,但我不会,我会用心去判断,因为用户是人,我也是人,我不是机器,更不是理论传声筒。

 

你可以说我当然投资于企业,很好,正如我此前所说,一个卖烧饼的天天通过分析自己过去的业绩来提升自己的盈利,这是投资于企业吗?如此投资于企业,你的投资于企业真是玄妙啊!原来卖烧饼的可以不通过提高自己烧饼的品质,而是搞数学分析来做生意。扯淡。

 

罪过罪过,说了半天也不知道你的观点是什么?原来你是梦游来了?再者这里没有人拦着你表明你的观点,请不要婆婆妈妈家长里短,有意思吗?你的观点是什么?我再次替你总结:你是企业投资者,也是理论投资者,也是DCF投资者,总之你是所有投资者。这次概括可以吧?原来投资决策可以和稀泥,似是而非,既可以买入,也可以卖出,都可以。梦游?

 

没有什么想说不想说,我是投资者,投资是艰难的决策,对于投资问题我会穷追不舍,深入思辨,除非你不是投资者或者你家开有印钞厂,你以为我和别人辩论是吃饱了撑的?我是投资者,我不在乎辩论中我是否被动,我在乎对于投资问题我是否真的清楚了,真的理解了。在股票市场梦游,我做不到,人生苦短,即使没有敬业精神,拿着自己的钱四处乱投也不是光彩的事情,重要的我是投资者,对于我思考的问题,我会持续思考和辩论下去,我知道有些人不是投资者,那么对不起请不要浪费我和大家的时间,这里不是聊聊吧。婆婆妈妈是在浪费大家的时间,请你自重,如果有问题请直接提出来,不要兜圈子。

 

我再次强调我们是投资者,投资决策差之毫厘谬之千里,一次重大投资失误可能会让一些投资者甚至丢掉性命,2004年我见过2个人被气死了,2008年一个私募基金经理跳楼自杀,所以对于那些在投资问题和稀泥展示自己优雅的人,我会毫不客气。因为一些混蛋理论误导他人无异于谋财害命,中国资本市场时间还短,很多事情还没有经历过,资本市场是血淋淋的博弈,因为他是资本主义的重要部分,试图在这里面玩优雅,你找错地方了。

 

最可气的这些优雅者动辄就是可口可乐、茅台、五粮液,请问你知道巴菲特买入可口可乐的时候遭到过多少嘲笑吗?一个卖糖水的公司,卫生状况劣迹斑斑,业绩下滑。优雅吗?事后诸葛亮先生。

 

林园和王亚伟都买入了茅台,记得当时的情况吗?白酒是不健康饮料,已经多年业绩平平,泸州老窖上市十年一点没涨,而且传言国家准备提高白酒消费税5%,谁买入谁就是投机的傻瓜。优雅吗?事后诸葛亮先生。王亚伟买入后忍了2年,亏损30%走人,优雅吗?事后诸葛亮先生。投资是事后诸葛亮吗?聪明的先生,你一定会嘲笑现在正在孕育之中的大牛股,你来这里是捣乱的?还是想共同提高投资收益的?你到底关心什么?自己的优雅,对不起,我不关心,请一边玩去。

 

投资思辨不是儿戏,2009年在我的博客我和人辩论是不是应该卖出银行股,得罪了不少人,现在结果呢?如果我同意了别人观点,拿着银行股,这部分市值会因此少70%,你赔给我?如果你保证如果听你的错了,你赔给我,我愿意陪着你。婆婆妈妈的东拉西扯,要不,我先告诉你我的银行账号,你先打笔钱过来,投资如此儿戏,你一定是开印钞厂的,按照波动50%计算,好几百万先打过来,我一定会立刻变得十分优雅,陪你聊天。

 

你没有说出任何实质性的东西让我闻?我只能说我闻到了狗屁,有嘴你不会说?我为何给你贴标签?请问你的核心观点是什么?投资不是炫耀,大猩猩投飞镖,选股成功就值得夸耀吗?请教一个问题:目前中国高端白酒不断扩产,潜在消费者有多少?供大于求之后毛利率会不会下滑?或者限产保价?

 

一个人每天喝酒的极限是多少?要饮用多长时间会得肝癌死亡?这些问题对于你来说不会没有计算过吧?投资高手,这次我洗耳恭听。

 

既然遇到了高手,我就多请教几个问题,40岁以下饮用高端白酒的人群比例是多少?和50-60岁的比例下降多少?60岁以上饮用白酒会不会加剧高血压和脂肪肝?如果继续大量饮用能活多长时间?公款吃喝的主要财政来源是地产经济,在中央限制地方卖地冲动后,吃喝费用会不会下降?醉酒驾车的事情越来越多,中国最终制定限酒法的可能有多大?国窖1573和茅台比有哪些优势?用户为什么购买?白金酒和黄金酒,你认为用户会更喜欢哪一个?

 

经常看到争论,辩论双方都指责对方是屁股决定脑袋,我总是觉得好笑,因为他们的潜台词是不能屁股决定脑袋,而是要脑袋决定脑袋。这是一个很奇怪的逻辑,脑袋决定脑袋?人的正确观点是从哪里来的?这个问题我和很多人争论了很长时间,人的正确观点是从哪里来的?天生的?一个孩子生下来,关在家里,自然而然就有了正确的观点?这当然是狗屁。另一种可能,人的正确观点是学习的结果,不断的读书看报,然而书籍和报纸是从哪里来的?人写的,作者的正确的观点是从哪里来的?还是从书籍和报纸,继续追索….从天上掉下来的?还是狗屁,作者的作者的作者的作者是谁?人的正确观点是从哪里来的?

 

脑袋没有能力决定脑袋,客观实践是检验理论的唯一标准,而不是某一个智者或者理论,人类正确观点的唯一源泉是客观现实,我们只有通过不断的观察,探索进而思考,最终找到正确的答案,世界是在变化的世界,所有的理论都是前人根据他们当时的客观环境总结出适合他们那个时代的理论,前人的理论适不适合当下的我们?不知道,但有方法,就是观察理论及环境基础是不是已经改变了,变是绝对的,不变是相对的,所以无论你读过多少书,知道多么高深的理论,你都无可避免必须通过探寻客观现实变化总结出适合现实的新理论新思维,特别在充满理论博弈的资本市场,脑袋不能决定脑袋,很多人喜欢捍卫他们脑袋里好不容易才学到的高深理论,然而资本市场不会因为你理论高深,系出名门,就照顾你,就偏袒你,不要以为你赚钱就了不起,这个市场天外有天,为什么?因为总有人能够紧随环境的变化而不断调整,理论本身没有优劣之分,实践是检验理论的唯一标准,脑袋没有资格决定脑袋,什么决定着我们的立场?我只相信是眼睛、耳朵、味道…等感官,思想源于感知,存在决定意识。面对未来我站在哪一边?依然,我既不会站在脑袋一边,更不会站在屁股一边,我永远站在客观现实一边,我只相信,实践是检验理论的唯一标准,投资不是比赛,但我不能降低对自己的要求,我不是财迷,但我会恪尽职守,永远站在客观事实一边,以更加敏锐的眼光去感知社会,去理解社会,最近很多人问我,当下你的新观点是什么?实在是抱歉,我从来没有我的观点,我的观点本质上都是来自于客观智慧,我是一个不可知论者,我不是什么高手,更不配当老师收徒弟,我的投资成绩都是客观世界提示的结果,因为在客观事实面前谁都没有资格当老师,所以很多人骂我是一个狂妄的之徒,不把任何大师放在眼里,也许是,也许不是,因为在自然面前我总是十分谦卑。如果说有老师,那么也许只有那个永远质疑权威和经典理论的苏格拉底配做我的助教。的确我很狂妄,因为我的老师太牛逼了,只有他是所有理论唯一的裁判。不能脑袋决定脑袋,异想天开,闭门造车,主观臆断,马有几颗牙?只有一个正确答案和一个正确的方法,那就是去看看。感知决定脑袋很重要,面对未来一点自勉。

 

投资是智慧的比拼,不能没有哲学思辨。

 

股票太多,难免会选花了眼,思而不学则殆,学而不思则罔啊,埋头选股,抬头论哲学,嗨嗨,我可不是在写哲学书,常常是有感而发而已。

 

独立思考的基础是实事求是,我们如何与大众主流观点保持距离?就是要更加尊重事实本身,独立思考不是逆向思维,总是和大众对着干,在大多数情况下大众的看法都是正确的和有道理的,很多时候只是环境变化了,但是大众没有注意到变化而已,所以对客观现实保持足够的敏感是十分重要的,今天的社会由于全球化、信息化和自由化导致经济波动越来越剧烈,各种新的事物、新的观点、新的需求层出不穷,在这个信息的海洋里不迷失,唯一的方法就是勤奋的学习和观察,紧随客观现实社会的变化而变化,对新生事物保持一颗好奇之心,对社会保持一颗敏感之心,紧跟社会的脚步,在大众还没有察觉变化之前作出判断,这才可能做到独立思考。独立思考来自独立观察,自主学习最终独立思考才可能得出正确的观点,所以面对貌似的错误,一定要抱着严谨的精神,大胆假设,小心论证,大众这一次真的错了吗?马有几颗牙只有去看看才能知道,独立思考一定要抱着谦逊的心,大众真的错了吗?不要动不动就嘲笑大众是傻瓜,我们也是芸芸众生的一员,保持独立观点的基础是事实求实,我们也是大众的一员,最近对罗杰斯的那句话有了更深的认识:答案在路上。 投资不简单,不是看看MACD、KDJ、PE、PB、ROE、DCF、DDX …..就能超越对手盘,投资不简单,令人满意的答案永远在路上,因为那是你的独立观察,没有独立观察的独立思考最终必然成为逆向投资,对逆向投资的教训是深刻的,要时刻提醒自己,独立思考不是因为我比别人聪明,而是因为我有独立观察,马有几颗牙只有看看才能知道。生意是没有指标的,生意只有用心才能理解。

 

这个道理用一个寓言来表述:一个学者问神枪手,你读过《自然哲学的数学原理》吗?神枪手说:没有。学者接着问:你在射击前计算弹道吗?神枪手:来不及。学者笑道:你对射击太业余了。神枪手说:我只会一枪命中目标。(看到一个网友大谈自由现金流,有感(其实只有两个字:狗屁),特有此寓言),自由现金流能流出奥巴马坚持银行必须分拆他们的业务吗?企业的未来可以用指标测算吗?这种违背常识的混蛋逻辑竟然也有人相信?生意只有用心去判断,计算机也会做生意?太奇妙了,自动售货机生意如何?

 

投资不是争论,切忌切忌不要被各类漂亮的理论所迷惑,坚持自己独立观察,坚持实践精神,坚持独立思考,踏踏实实,不断练习最终成为一个神枪手。

 

首先请署名,以利于我们后续的讨论,其次我请教,茅台的自由现金流最多,Google几乎没有自由现金流,而是需要大量的融资,由此你得出,茅台非常值钱,Google一文不值。是不是狗屁?再说伯克希尔哈萨维有钱就投了出去,总觉得钱不够,所以他一文不值,另一个企业把赚的钱都存进银行,所以伯克希尔哈萨维一文不值,存银行的企业才非常值钱?请回答我的问题 。

 

用心去判断,不要用狗屁理论,我们的本质区别是什么是财富,在你看来钞票就是财富,在我看来那是一堆废纸。

 

人机博弈,善于计算的机器能超过人的智商吗?我们开始辩论。

 

而且还可以讨论另一个问题,现实博弈环境是固定的比赛环境吗?也许神枪手去参加比赛不见得比运动员分数高,但是如果上战场对射呢?现实博弈是体育比赛吗?如此悠闲和惬意,原来投资学院毕业的人投资收益率比普通人高?原来商业领袖都是MBA专业毕业,松下幸之助、摩根、盖茨、巴菲特、彼得林奇….是哪个学校培养出来的?投资是比赛吗?投资是考试吗?投资是背课本吗?

 

是骡子是马拉出来溜溜!这是最朴素的道理,我们梳理理论是为了什么?为了下一次投资同样精彩,投资不是比赛,但多赚三五斗也不是坏事情,嗨嗨。

 

下一个大牛股在那里?年年岁岁人不同,岁岁年年花依旧,同样趋势投资者一看,走势这么丧气,立刻离开。价值投资者一看,立刻嘲笑,而实际上他的确是一个好生意,那么他一定是下一个大牛股!大牛股没有一次提前表露出他是大牛股,他们走势平庸,估值还有点贵,财务数据飘忽不定,未来发展还十分堪忧,从时髦的理论得不到任何支持,这就是大牛股的特征。

 

这些理论无异于谋财害命,时间还很短,还没有充分显现他们的风险,有些明星股一旦投资者预期反转开始跳水,他的跌幅绝不次于雷曼兄弟,这些混蛋四处吹牛DCF,请问他们知道何为数学模型吗?数学规划是严谨的科学,在天气预报中广为应用,即使是最尖端的数学模型,把所有能加入的变量全部加入,用最快的计算机计算,最终科学家也只敢说,明天的降水概率是多少,奥运会为了预报两个小时以后的天气,国家请了很多专家,使用各种数学模型,放置了多个探空气球,才敢谨慎的说:未来2个小时不会有降水。而那些DCF混蛋,毫无数学常识,动辄就是10年DCF,他们不是混蛋又是什么?这无异于谋财害命。

 

最好笑的是这些“流行理论”经常违背最基本的理论常识,理论也时髦,即使从治学精神上说,也站不脚,他们也只能见诸于各种八卦小报和互联网。

 

未来是可计算的吗?

 

“图灵理论”已经给了论证,即使是以数学分析的角度,泰勒级数可以表述任何函数,即使是人们随意手画出的曲线也能被泰勒级数方程表述,但他的右端永远不可导,为什么?扯远了,抛砖引玉。

 

预测一个好公司以后还会继续好下去也是困难的,市场竞争,社会需求,文化变迁,替代品和新技术新人类….我不是价值投资者。我不认为一个公司过去好,未来就会继续好,任何企业都是有寿命的,很多优秀的企业是猝死的,投资不是儿戏,想当然,企业不是在真空中经营。秋天之后是冬天不能推出企业经营衰败之后还会起来,这样简单而武断的判断一个企业的未来不可笑吗?彼得林奇说:很多人认为太阳升起是因为公鸡打鸣。原来投资可以如此简单?

 

我从不相信马的牙掉了还会再长出来,我只相信,马有几颗牙只有去看看才能知道。面对未来一定要十分谨慎,细心观察,而不是闭门造车,主观臆断。

 

总之我认为,任何脱离实际的预测都是胡扯蛋,企业是因为过去而发展吗?企业的盈利是因为过去它的品质好?这违背了最基本的商业常识,一个卖烧饼的天天学习自己的成功历史,而不关注社会和顾客,他的生意就会好起来,这不是胡扯淡吗?我按照常识投资。

 

很多人吹捧林园投资茅台如何成功,方法如何巧妙,可是你知道林园走访了多少个喜欢喝酒的人吗?你知道林园去过几次茅台镇吗?林园依靠一个理论?即使是你说的芒格的理论,发现了茅台?可能吗?扯淡也不是这样的扯法,当然,先射箭再画靶子,百发百种,可是请现在选择一个未来的大牛股,投资是扯淡吗?很多人来股票市场是写历史书或者毕业论文?你走错地方了,我在豆瓣和一个巴迷争论了一年,他的帖子的名字叫:永远有多远,熊市有多远。我反对他投资招行,和他争论了一年,一年后他消失了,我在2009年1月就和他打赌,招行涨幅如果能达到ST伊利股份一半就算我输,结果熟读巴菲特理论这位网友消失了,投资是扯淡吗?不去看看招行的新员工素质是多么的差,仅凭芒格的理论就买入,算命来了?赌博来了?还是扯淡来了?

 

任何脱离实际,脱离生意本身,妄图用一个理论来预测企业未来的说辞在我看来都是混蛋逻辑,打仗之前,不是分析敌我情况,而是用乌龟壳占卜或者再背一遍<孙子兵法>,类似动辄就大谈巴菲特、芒格,和占卜乌龟壳有什么区别?你到底是投资于芒格,还是投资于企业。芒格和你投资的企业有什么关系?先回答我这个最弱智的问题。第二个问题:有永生的企业吗?你以为默念刀枪不入的义和团就能打胜仗?民智啊。

 

事物的运动是有惯性的,所以我说,巴迷和技术分析派是一丘之貉,涨了还会再涨,一个是分析价格曲线,一个是分析业绩曲线,原来投资可以这么简单?一丘之貉的现代版。进一步,不会倒闭就是买入的理由?可口可乐最近10年跑输大盘多少?茅台最近一年跑输大盘多少?投资就是为了冒着风险获得连国债收益都不及的收益?请问巴菲特投资大杨创世怎么解释?投资比亚迪怎么解释?巴迷你先解释这个问题。

 

当然,你们投资于惯性,而不是企业是共同,无论是不是一丘之貉。事物的惯性问题是量子力学和牛顿力学讨论的问题,我只能说我不能确定是量子力学对还是牛顿力学对。卖烧饼不是研究社会和客户而是研究惯性,这是一个极大的笑话不是吗?

 

一个卖烧饼的经营者思考如何让利润更多和事物总是有惯性的,有什么狗屁关系?我真是想不明白。

 

(这么多年的收益)不好算,东软集团,清华同方,璐安环能,潍柴动力,基本是连续100%调仓,大概有全仓30倍左右的收益,因为现在一天的波动都可能超过我本金的一倍,所以我也不知道,我很少计算我的收益率。

 

我很在乎和主流观点对赌是不是赢了,赚多赚少只是副产品。

 

2003年对赌东软超常规招聘程序员导致成本激增是不是明智之举;

 

2004、2005对赌中国股市是不是完蛋了;

 

2006年对赌中国股市三十年无牛市;2007年对赌同方股份是不是垃圾公司;

 

2007年中期对赌增长多少才合适;

 

2007年末对赌不逃顶就死定了;

 

2008年对赌周期性行业股票千万不能买;

 

2009年对赌中国经济能不能复苏;

 

这就够了,中国股市混蛋越多,我们的盈利率越大。

 

其实不仅仅重组股有投资机会,在中国有很多投资机会,利用自己的擅长,找到适合自己的投资方法,就能获得不错的回报。

 

因为其近乎零和博弈,所以我没有研究过权证。

 

(2009年的对赌)还在遴选之中,最近的确看到机构的有些研究报告很混蛋,混蛋大约可以分两种,一种是真的认识有误,一种是黑嘴。但不管他是如何,只要我们发现股价错误的反应了公司的未来,对赌的机会就又来了。我们对赌的信心来自真实的企业,而不是我们的胆量。

 

最近由于订单太多,为了不影响客户的生产进度,公司(潍柴动力)不得不春节继续加班生产,很多职工年夜饭也不得不在厂里吃,由此很多股东深受感动,纷纷表达感谢之情,我也觉得欠了企业什么,过去多年的投资,每一次持有都会被感动,这次也不例外,中国正因为有像您们这样的脊梁才会阔步发展,记得刘积仁老师说过:软件创造客户价值!当时我深受启迪,中国正是由于有一个又一个象这样的企业,坚持产品和服务创造客户价值的商业信念,以企业人的责任感和使命感为己任,脚踏实地勤勤恳恳,为中国企业走向世界做出了卓越的贡献,才为我们这些投资人的成功投资带来了可能,本打算以汇款方式给公司工会捐款,以表示股东们对一线工人的歉意和感谢,但想了想这样做有些过于功利,我们共同的辛苦为了什么?为了中国的明天,责任心会传递,我会秉承各位师傅和老师服务社会的理念,把他传递下去,在今天我实现个人财富自由之后,我会把更多的精力放在回馈社会上,我手中的财富不仅仅是我个人的财富,它来自社会,最终还会回到社会,君子之交淡如水,我将我对您们的感激以及感动之情深埋于心,让他生根发芽,最终在我身上结果. 最后谨代表我个人,再一次表示我的感谢以及感动之情,投资因为您们而感动,因为有您们中国股民很感动!

 

我没有资格谈论这个问题(实地调研),因为我从来没有去过我持有的企业,虽然对他们在我所在地的产品经销和服务情况了如指掌。我是这样认为,考察一门生意是否好依照商业常识就够了,不断地观察和思考,就会让我们坚持长期持有。每当晚上夜深人静的时候,我可以听到重型卡车驶过的声音,我会十分安心的入眠。我的企业的发动机没有撞缸的声音,用耳朵是可以听出来的。

 

我有自己的看法,在一定范围内可以说“富长良心”,但是从本质上说我的看法和马尔萨斯一致,人类的正直和善良不是说教的结果,也不是富足的结果,而是由于人类总是不可避免的遭受痛苦、艰辛、饥饿、寒冷和磨难后所产生的同情心。捍卫自由竞争、弱肉强食、物竞天择的原则就是捍卫人类善的本源。当然这个观点很反动,但是我始终这样认为,我之所以感动是因为年轻的时候我也是这样拼命的工作,拼命的加班,我的感动之心不仅仅来自我的富足,更根本上是来自对春节加班的感同身受。我是一个“反动的”自由主义者,只有亲历才知不易。

 

也正是因为我曾经经历过长时间没有春秋冬夏的加班,近乎崩溃式的工作,才迫使我敢于在998点压上全部的积蓄,而且冒险借款炒股,亏完和赚三倍对我来说都一样,都是继续忍受没完没了的加班,我不在乎亏完,我要赚五倍改变我的生活。事后没想到赚这么多,我真的不需要这么多,我仅仅是想不再受生活的压迫。我超出奇迹的投资收益有很大的运气成分,我是真心感激东软集团,同方股份,璐安换能和潍柴动力,他们改变了我的命运。

 

我配置了写字楼作为现金流的一个来源,最近因为房子搞得我焦头烂额,租我房子的公司老板在外地,在我这里办公司是第二职业遥控指挥,所以公司管理混乱,电费欠了半年多,物业费也不缴纳,到了年底电业局给我打电话要停电我才知道,慌忙去擦屁股,这家公司已经人心涣散,老板遥控失灵,始终我是抱着怜悯之心看待这些小公司,我在虚拟经济里面赚钱轻松愉快,他们在努力打拼却收入不多,所以对他们我总是慈悲为怀,我打电话联系了公司老板他给我半真半假诉苦诉了很长时间,我劝了劝了他也没有过多责怪什么,人在江湖身不由己,我知道中国小企业的生存环境的确很艰难,即使我知道他对我说了一些谎话,我也仍会宽容的对待…..不过忙乱之后,我在反思,我是否应该继续投资地产?还是把投资性房产都卖掉?继续反思中,我投资是为了什么?也许2010年我要进一步思考这个问题,这两年我的股票分红越拉越多,已经超过了房租收入,资产配置?现金流组合?继续思考……我不是财迷,更不想做巴菲特,我对财富看得很淡,对于财富我会适可而止,投资股票起初是一种兴趣,后来是为了财富自由,再后来是为了和主流观点对赌,继续下去,我为了什么?我不是赚钱机器,我是一个人,一个自由的人,优化资产配置从而可以摆脱财富的束缚,人总是在成长,总是要成长,我又要成长了!

 

其实我始终看多中国地产,即使是现在,我认为涨升空间仍突然很大,但我从不买地产股,因为他们在祸害社会,有悖于我的投资理念,理解地产价格你就要理解有中国特色的社会主义制度,在我看来,只要目前中国县域经济竞争体制不变,地产泡沫很难破灭,我们假设他破掉,中国的地方政府就会破产,地方政府是银行的贷款大户,如果地方政府破产,接着银行就破产,接着就是革命,所以按照目前中国管理层的智商和管理能力在可预计的未来地产泡沫不会破灭,虽然未来几年会暂时盘整,但是而后会继续飙升。当然最终地产泡沫是会破的,地产价格会周期性从零开始一路上涨然后再回到零,所谓打土豪分田地,焚烧地契在中国多次轮回,除此方法之外中国泡沫很难破掉,所以我不会长期配置中国的地产,开始配置之初只是为了多一个现金流来源而已,在一定时候我会清空在中国的投资资产。

 

要认清这是一条不归路,所以不会轻易回头,回头就是死,每一次房产泡沫破灭美国可以通过两党轮替找人受责,中国找谁?中国只会改朝换代,目前很多人看空中国地产和地产股的原因在于他们不理解中国,甚至不了解中国,生搬硬套西方经济理论,却不认真去了解自己的祖国,在一个完整的朝代和政党执政时期会发生房产泡沫破灭吗?城头变换大王旗是为了什么?为了抢地盘,这就像炒股坐庄,股票在庄家手里,股价会跌吗?嗨!兴百姓苦,亡百姓苦。投资要独立思考,而不是人云亦云。大庇天下寒士俱欢颜是不可能完成的任务,为什么?请参见《人口原理》第十九章。

 

嗨嗨,希望你三年之后再来和我讨论,到时候我给你讲为什么也许你能听进去,其实三年前就有人和我打赌,不过和我打赌的网友不见了,让我们拭目以待,你谈到分税改革,请问燃油税改革之后地方政府更富有了吗?养路费这一块怎么补?左派和右派都有自己的道理,但他们不可能同时执政,公平和效率的问题永远是一个问题。

 

我将重新反思此前的资产配置原则,将以总市值增长为主要衡量标准逐步转变为以现金流为主兼顾市值增长的配置原则,一起房屋租赁风波,一只股票创历史新高,使得我下决心转变既有的资产配置原则。变是绝对的,不变是相对的,这是新的开始,新的尝试,新的探索……. 投资为了什么?不做财富的奴隶,做自己的主人。

 

我决定减仓房产,尝试信托。

 

保险的收益率始终太低,很难超过8%,目前中国市盈率低于10的投资产品有很多,也就是说7年要收益一倍以上,这是最低标准。其实即使买入几乎没有风险的钢铁股,收益率也能超过这个水平。

 

你提供的案例非常好,全球变暖就意味着冬天变缓和了吗?NO,不深入观察客观环境的变化而妄下结论在资本市场常常会犯致命的错误,所以尊重客观现实,对任何理论都保持怀疑和警惕非常重要,有人时常指责我“理论一套,行动另一套”,前几天一个朋友听我分析完股票市场,说,明白了,不应该买入,而我的结论却是应该买入,投资不是玩脑筋急转弯,而是基于企业未来的交易博弈,我们面临客观事实和人性的事实双重考验,所以更应该谋定而后动,面对现实,忘却一切定式和理论,持续仔细的观察和缜密的思考以及长期的等待。前面“一剑行天下”说得好,有些人可能不适合来到股票市场,思辨的习惯、愿意忍耐和吃眼前亏、对智慧的兴趣……这些是人生观和生活态度问题。

 

资本市场的判断不仅仅是一次的涨跌这么简单,从布尔代数的角度,我们的判断必须尽量符合客观事实本身,如果客观事实是10101010101011110101011001,那么我们的判断也应该尽量接近这个数值,其内部包含的信息量是巨大的,需要我们逐一去核实。一次猜对了不能说明任何问题,多次猜对了也不能说水平高,如果是三千万大猩猩猜大小,连续十几次仍然会有大猩猩是全对,而且市场环境在不断变化,所以要警惕任何理论和成功的经验,面对每一次投资我认为都是全新的开始,所以本质上我认为投资不需要任何理论,只要面对现实做充分的了解,仅凭常识就能做出正确的判断,这才是最安全的投资。这也是我为何总是和各种理论论战的原因,无论是什么理论,因为理论和我们面对的现实是风马牛不相及的两回事。

 

权证交易的背后是机构在坐局,由于T+0,机构赚钱很容易,用实时统计软件统计散户的操作,散户买入就暴跌,散户卖出止损就开始拉升,利润率是很高的,最后再用盈利的10%买末日轮,让散户继续有幻想,看似机构亏了,其实没有亏,他就是为了搅浑水,以利于以后骗更多散户参与进来。

 

说起来就话长了,由于我是伴着中国股市长大一代,所谓长大就是还没有中国股市的时候就开始关注他。

 

中国股市自设立以来,政治立场就是权贵资本主义,而不是自由资本主义,所以股民群体是一个被算计的群体,作为国家,需要股市融资来拯救国有企业,拯救实体经济(为何最近IPO如此神速?),这是整体,对于每一个个股,无论是好企业还是坏企业,都有幕后操盘的影子,一轮又一轮的牛熊转换,养肥了各个利益集团。

 

所以坚持价值投资会在中国股市取得超额收益,因为每隔几年就有一个人为的牛熊周期,中国股市的牛熊始终被利益集团操控着,终有一天,在夹缝中成长起来的自由资本主义集团团结广大群众找他们算账。

 

好文(http://blog.sina.com.cn/s/blog_5e97837f0100g5ej.html),务实而稳健,直击投资要害,善于总结经验,善于从客观实践这个老师学习的投资者才会成为成功的投资者。

 

有一篇文章,有关资产配置,请登录摩根斯坦利中国网站,找到一篇“资产配置的艺术”(这里不能帖连接,可以用google搜索),资产配置问题才是我们最应该关注的核心问题,还有一本书《资产配置的艺术》,也可以看看。

 

股票市场什么事情都可能发生,特别在中国,所以必须做好各种准备,大熊市最好,拼命往下跌,没有最快,只有更快,我用资产配置产生的现金流和分红不断补仓,最好股价跌到一分钱,我们收购企业当董事长,半死不活市也好,我们持有的企业在快速成长,五年不涨,市净率就低于1,千万别涨,我可以慢条斯理的不断买入,疯牛市也不错,我满仓看表演,涨到一万点才好,没有最高只有更高,看我腿软不腿软,个股涨得太多了我就换个股,继续满仓看表演,吓跑我?Noway,牛市崩溃了也好,疯牛市赚得太多了,回吐一点点也是应该的,总之无论你市场怎么玩都好,气死市场先生很重要,嗨嗨。无论市场先生怎么玩,我们都可以兴致盎然的陪着玩很重要。市场先生不准投降,继续玩。

 

就资产配置我谈谈我的想法,在保证流动性安全的前提下不要配置现金,长期来说现金跑输所有资产配置,包括股票,股权,土地(耕地、林地),房产,债券,黄金,商品(工业原材料,粮食、谷物),收藏品和对冲指数化资产。而且对于小资金资产配置不用太复杂,就目前中国的情况,超额配置股票股权和房产,因为中国在发展黄金期,企业发展很快,即使是买贵了也不会买错,由于中国节俭的文化决定了低利率将是长期政策,所以除了高利率时期存在降息可能,尽量不要配置债券,我一直在琢磨尝试配置耕地,希望共同交流。

 

现金最大的优点就是流动性,这是不可取代的,然而从抄低的优势来说其实是不值得的,就大熊市来说,假设10年出现一次,10年之间较为优秀的企业主营业务每年增加20%,兼并收购一次,低成本融资两次,如果有分红我们立刻红利再转投(按照30%利润分红),损耗10%的红利税折合回股东权益损耗3%,这样我们持有的股权的权益每年可以增加35-40%左右,按照保守计算35%的10次方=20倍,其实过去十年,A股有一百多家企业达到了这个速度,假设一次熊市估值波动70%(一万点跌到3000点),我们假设平均在第五年出现我们可以抄低的机会,1.35的五次方乘以3=13(第五年抄低不逃顶拿了五年),那么第十年一个收益是20倍即使他高估买入,第二种方法虽然低估买入但是收益率是13倍(且假设不逃顶,其实这些资金往往逃顶,比如赵丹阳2007年初期清仓,在赵丹阳清仓第二天买入璐安环能至今不调仓(这种情况很极端,因为煤炭价格在2008年出奇的高,根本不可能持久,随便调仓收益率能更高,比如汽车股或者机械股),赵丹阳做张裕的波段,假设1664点买入至今,比较始终持股者,依然收益率好于赵丹阳),其实这需要精算,就是中国企业的成长速度和估值波动区间概率期望那个收益高?或者说空仓导致踏空企业成长收益的概率收益是多少?至少我粗算下来,始终满仓是划算的,所以过去七年我始终采用始终满仓不断更换企业的策略,无论大盘估值如何波动,我都不持有现金。最多被套是去年72%,盈利最多是2007年11.5倍,整体还是比较理想的。

 

再谈谈现金在资产配置中的地位,越是大资金资产配置越重要,因为安全性稳定性和保值性已经渐渐超过收益性,投资必须从长期概率收益出发,现金也许能确保我们某一次买到很便宜的资产,但是也会导致我们踏空某一投资品种的收益概率,整体来说他大概率跑输各种资产,累计100年是十分惊人的,1801年1美元持有现金,买股票(指数),买地产,买债券,买黄金到了2001年,他们分别变成7美分,599605美元,约90000美元,952美元和0.98美元,其差距是巨大的,这个现象在过去10年的中国股市也得到了验证,为什么股票可以大幅度跑赢其他资产呢?我理解他是唯一有生命的资产,投资于股票的本质是投资于可以成长的盈利能力的资产,而不仅仅是格雷厄姆理解的没有生命的净资产,在诸多人类资源中,无疑以创造精神、冒险、谨慎和开拓精神为核心的企业成长精神越来越珍贵,这也是为什么人类财富的一半是最近20年创造的原因,人类利用各种资产和资源的能力越来越有效率,所以股票资产是一定要作为核心资产去配置,特别在今天的中国。一般来说现金的配置不应该超过10%,如果资金上千万我认为不应该超过5%,因为长期隐形亏损是很大的,它违反了保值性的资产配置原则。2008年11月我再一次研究过这个问题,请参见我在08年11月3日-30日左右的几篇文章“资产配置的要点”“耶鲁以“另类投资”提升竞争力”“资产配置池案例参考” ,当时我琢磨这些目的是为了模拟基于股指期货对冲的资产配置设想,因为当时我判断市场很可能在未来六个月反转,我就参与了看多股指期货模拟交易,来审视对冲基金在资产配置中的地位,其实我是在模拟下一个疯牛市买入看空对冲基金来平滑我们的市值波动,资产配置既是一门科学也是一门艺术,但我想原则是明确的,安全性、稳定性和保值性。亏损也是一种不安全,现金的亏损性是很明显的。

 

35%-40%的确有些高,不过这是我过去七年持有各个企业股东权益增长的真实情况,不算主营,我回顾一下,2004年溢价四倍出售核磁共振子公司股份给西门子-增厚15%,2005年股改对价我的股东权益-增厚25%,2006意外整体上市母公司资产注入-增厚60%,2007年一季度(另一家企业)作为大非一次性减持诚智股份等股权-增厚20%,公司在各地高新区地产按新会计准则计价-增厚15%,公司增发一次-增厚15%,2007年第二季度(另一家企业)用上市资金低价收购地方煤矿储量-增厚15%,煤炭价格上涨-增厚160%,2008年(另一家企业)低价收购法国企业-增厚10%,卖出非主营资产参与大客户增发盈利等-增厚5%。主营收入平均每年增厚20%累积下来股东权益的确是40%左右,我可不是拍脑袋说的,当然我不是王亚伟,以上收购大多都出乎我的意料,最让我惊讶的是煤炭涨价,按照铁矿石和钢铁企业扩产增速(吨钢煤耗1:7),我推算煤炭会供不应求,结果没想到铁矿石增加速度如此之快导致煤炭严重短缺而导致煤炭价格疯涨,很多事情的确是无法预料的,上市公司经营者的企业家精神是无法预计的。

 

我不是价值投资者,我更多投资于企业的精神力量。所以对于一些财务的事情不是我擅长的,我也只是思考我的市值为什么增加了这么多过程中发现的,的确如此,我6000点买入的机械股至今股东权益增加了70%还多,现在每个季度增加11%,这种速度是真实存在的,不信你看看09年三季报和四季报,主营业务带来的股东权益增速超过10%的公司有不少,且不算其他因素的增厚,即使是遇到超级大熊市,此类企业的PB很快就会低于1,所以我不太在乎是牛市还是熊市,也许我高估值买入,低估值卖出,还是能赚不少,赚钱就行了,在目前中国经济高速发展情况下我不做波段,每年赚35%/,估值下跌一半也认了,40倍和80倍区别不大。

 

我个人认为,就目前的中国发展情况,企业成长的确定性要超过估值波动的确定性,如果市场高估数年而空仓带来的损失是惨重的,三到五年,企业可以成长一倍,但三到五年内估值是不是能下跌一倍是很难说的,这是我对1999年半仓经历519后长期思考的结果。

 

当然我不是推荐这种方法,只是探讨,被套70%不是所有人都能忍受的,闪电打下的时候在场的都是骨灰,我多次成为骨灰,已经麻木了,我可以说40倍和80倍没有区别,跌到一分才最好,但是我不建议用本金进行冒险,投资还是谨慎一些好,适合自己才是好。

 

而且关注企业的过程是一个越来越职业化的过程,没事了四处乱转,以一个有经历的企业管理者的眼光去观察审视企业的经营和销售情况不是适合所有人,MBA是学不出企业家的,所以我不建议采用我的方法,适合自己才是好。

 

你的问题不是我擅长的范畴,这一方面很多投资者可能比我更有研究,如果你注意我的博客,特别是在去年1800点后很多人耻笑我被套的时候我的回应就会知道,我是有钱就买入型,我的操盘价值观是:我愿意用经历所有的下跌换取不错过一个上涨。虽然很土,但是这是我认为较为稳妥的办法。否则我也不会在6000点还在买入股票,1000点买入的有我,6000点买入的还有我,总之我是有钱就买,就现金买入股票的研究我是很草率的,因为企业每天都在成长这是常识,中国处在人类前所未有的快速发展的时期这也是常识,所以对于快速成长的企业,在我看来任何一天买入都是正确的,只要别出现生活现金窘迫的情况,我都是坚持有钱就买入,记得2002-2005年那个熊市里面,我买入补仓了三十多次,只要手头有闲钱,立刻转入股市买入。别人讥笑我是准备为中国股市打工一百年的傻瓜,我不以为然,企业每天都在成长,我想即使是到我退休才涨起来,我也认了,还有三十多年,我能忍,我会义无反顾持续买入三十年,而且是有钱就买入,天若有情天亦老,我会麻木的买入、买入、买入、再买入,所以你问我这个问题我只能说:我也不知道如何是好。我不善于此道,所以我有钱就买。当然过度牛市会让我对资产进行平衡配置,除非极端情况,股票资产不得成为100%的资产,所以我会买入一些房子或者土地作配置,但也是仅仅确保手头有闲钱而已,如果不是因此,我会始终100%持仓股票,在2002-2007,我的投资资产100%是股票,没有房子,没有现金,什么都没有,还有一张五万元的欠条,因为2005年我借了5万元买股票,透支了未来一年的工资和奖金,结果,2006年朋友看行情好,也没催我还钱,2006年我的工资又全都买成了股票,到2007年我才还给他,加倍还给了他,其实那笔五万元3年变成了七十多万,2005年朋友开玩笑,如果股市完蛋了,你就可以去要饭了,我立刻作出乞讨的动作,一笑寥之,因为我心里清楚我的企业发展速度有多快,无论大小非问题多么严重,最终我都能赚钱,三十年弹指一挥间。

 

很多时候在嘈杂的市场里面我们会变得又聋又瞎,为何? 因为很多企业经营就像艺术品,除了专著的欣赏,久久不愿离去,我们还能做什么?什么也做不了,企业的经营就像一套精彩的电视连续剧,在没有结果之前,我们怎忍心关掉电视,管他吃饭还是没吃饭,管他是不是该睡觉了,持股是一种乐趣。

 

很多时候我的持仓心态就像看电视连续剧,我不会因为剧情跌宕起伏就换台,喜剧没意思,剧情有悬念才有精彩,企业这一招很奇妙啊,但也很冒险,能不能取得成效?结果如何?且看下集分表,那就继续拿着吧,看完了下一集,没想又有新情况,那就继续拿着吧,直到皆大欢喜,没有悬念,我才会换台调到另一个频道的去看其他悬疑节目。

 

我坚信,自由文明的创造力能够把资本主义推向更高的层面。

 

中国崛起需要一个腾飞的企业群,中国应该问题不大。

 

我有一个朋友说我的脾气像李书福,如果我在香港,也许我会买入吉利。

 

理解企业,把股票当作自己经营的企业去看待,依靠商业常识去投资。

 

自6000点买入到现在,我始终满仓持有机械股,今年终于解套了,08年红利再转投继续买入机械股,同时用资产配置流出的现金流去年买的一点银行股今年年中也调仓了我的机械股,虽然我的机械股股价还未创出历史新高,但是我的市值今年已经创出了历史新高,感谢董事长以及公司高管和全体员工的勤奋工作,在大家的共同努力下,遭遇罕见的金融危机后,公司能够抓住机遇,加快海外兼并收购和参股认购大客户股份增发的步伐,迅速提升了技术储备水平和产业链市场纵深,同时在多个地方政府的邀请和协助下,实现了更大规模的兼并重组和战略合作,进入了诸多新的市场领域,拓展了市场空间,为更大范围内的发展打下了基础,企业没有让6000点买入的小股东失望,股市再大的调整也无妨,自买入时我就坚信:资本运作驱动的企业成长会对冲任何下跌的风险,出乎我意料的是在国家经济刺激计划出台后,公司的业绩迅速提升,创出历史新高,大幅度超出预期,虽然中国成长股的成长速度一再超出我的想象,但是以前是经济景气下企业成长速度超预期并不奇怪,这次又开眼了,金融危机下企业业绩也能高速成长,没有做不到,只有想不到,事在人为,让教条理论见鬼去吧。

 

2009年关注企业让我学到了很多企业经营的经验和技巧,对现代市场环境下企业如何获得竞争优势有了更多的认识,对波特的理论有了更深入的体会和理解,今天的世界是一个全球化的世界,资本、资源、禀赋在全球范围内配置的速度越来越快,效率越来越高,全球化市场环境已经基本形成,竞争对手已经没有国与国的限制和区别,世界只有一个市场,要做就做世界最强,否则会死得很惨,这让我对吕俊的选股思路有了更深的认识,智慧都是相通的,基于此,我准备开始拾起多年没有翻的英语书,准备学习英语,做一个世界投资者,因为市场已经国际化了,企业已经国际化了。

 

展望未来,我是一个不可知论者,我只能更加细致的观察和深入思考社会问题和企业问题,走一步再说一步,马有几颗牙只有看看才能知道,彼得.林奇每个月都会检查一次自己持有的企业成长是否还具备潜力,每年都有好生意,江山代有人才出,我们生活在一个伟大的时代,巴菲特对赵丹阳说:这个时候生在中国就是幸运。我们的投资成绩不是我们个人水平如何如何,而是要感谢我们身在这个时代,抓住这个幸运是我们唯一需要认真做的事情。

 

变是绝对的,不变是相对的,社会正在悄然改变,所以我们也必须改变。

 

资本市场通过发现价格配给社会资源,何谓发现价格?就是别人没有认识到之前,你先认识到了,并做出看多或者看空的交易,资本市场给你恰如其分的回报,当2008年巴菲特与人对赌股指期货的时候,很多人指责巴菲特投机,实在是十分搞笑,这个市场投机和投资本质上是一致的,林奇说:本质上,投机和投资没有不同。很多人吃了别人嚼过的馒头,偶尔看到别人吃馒头就大跳起来说:这不能吃。学东西最忌讳学到脱离实际,荷花出污泥而不染,然而他从不拒绝污泥,因为那是它赖以生存的环境和基础,很多投资者空中楼阁式的投资方法在我看来是纸上谈兵式的绣花枕头,这个市场是残酷而公正的,他不会因为你的方法出身名门就照顾你,这个市场是一个博弈的市场,你永远都在和人交易,而不可能和理论或者计算机交易,有人指责我总是谈及对手盘问题是旁门左道,我只会淡然一笑,很多时候,你和吃别人咀嚼过的馒头长大的人来争论馒头问题实在是没有多大意义,所以放下此事不表,谈正题,投资方法需不需要随着时代的发展而改变?

 

有一个理论,叫做市场有效理论,就是市场会十分有效地把所有市场已经认识到的信息(包括散户不知道但是机构知道的信息,以及只是部分投资者知道或者认识到的信息)包含在股价之内,有人认为投资可以不了解市场环境,自己埋头买卖就可以,低估了就买入持有就是了,不用考虑为什么市场会给予一只股票低估值或者简单认为:因为市场都是笨蛋和浮躁的投机者,所以他们不买入低估的股票。是这样吗?也许你看到有些散户和新股民经验的确有些不足,然而他们控制的市场资金是多少?他们对股价的影响能超过百分之三吗?有因为新股民和经验不足者的交易而导致股价长期高估和低估的股票?它是哪一只请告诉我。

 

资本市场通过发现价格,以价格作为信息载体传导给社会,以此配给社会资源,投资者的重要任务之一就是发现价格,否则完全可以用一个计划经济委员会来代替,苏联曾经有一个庞大的计划经济委员会,用计算机演算配置社会资源,比某些人的DCF精算还要精妙,结果呢?结果经济崩溃了,为什么?因为发现价格不是计算价格,何谓发现?就是在实践中不断的搜寻和思考,面对新的社会问题迅速的做出调整,重新配置资源,请思考一个问题,社会新问题可以预测吗?这个问题是一个哲学问题,笛卡尔主义是最坚定的拥护“社会也是自然科学是可以被计算的”,进而开始了研究,接着,控制论和博弈论出现了,很遗憾,数学演算的结果是带有正反馈的博弈系统是不可预测的,因为海量反馈信息无法计算,而且计算结果也会改变计算的初始值,无限循环,小循环套着大循环,总之,社会的未来是不可预测的,是不是因此我们就束手无策了?NO,维纳十分伟大,控制论诞生了,在混乱的环境里我们无法一炮命中目标,但是我们可以用导弹来命中他,导弹和炮弹有什么不同?导弹会对各种无法预测的新情况做出调整,虽然未来不可预测,但是我可以根据新情况不断调整,变是绝对的,不变是相对的。算术很好的DCF精算大师们对现代数学竟然一无所知,也算是投资界的一个新笑话吧,这个市场不乏笑话,再回到正题。

 

如何发现价格?就是你要在别人没有认识到当前价格对企业未来情况反应不充分或者有错误的情况做出你的交易,去纠正他,如果这个价格基本准确反应了真实情况,你去交易,可能取得极高的收益吗?如此资本市场岂不成了印钞厂?一个石头下面的同一只螃蟹能被发现两次吗?我们这个市场有多少投资者?至少有三千万人,原来他们都是不知道价值投资的笨蛋?是这样吗?为什么你觉得便宜还是有人卖给你了?关键是你买入后的投资成绩如何?检验各种投资理念优劣的标准是什么?看看哪个出名?哪一个媒体炒作的火爆?正如个股一样,原来明星股可以跑赢大盘,几百年来请问哪一只明星股在他出名后两轮牛熊为期限跑赢了大盘?哪一只请告诉我?看看2009年涨幅倒数排行榜,明星股云集,为什么?个股是这样,投资理念也是这样,你可以指责巴菲特也去投机了,一会买入科技股,一会又参与股指期货对赌,和你此前知道的教条驴唇不对马嘴,当然教条可以改,按照科技股继续改,事后诸葛亮也是诸葛亮,但是请问巴菲特下一次会买哪一只股票?投资是可以事后诸葛亮的吗?投资可以不顾市场环境的变化而始终不变吗?因此谁取得了成功?请告诉我。

 

投资不是争论,一切争论都只有一个目的:为了下一次投资同样精彩。也许你认为投资实践太麻烦,每一次投资几乎都会带来一次理论的突破和创新,的确如此,因为社会在变,市场环境在变,如何更加适应已经变化了的环境?只有跟着改变,以更加深入、细致和先行的方法去观察社会、关注企业,你不可能在别人发现价格之后做同样的发现,因为我们不是生活在黑客帝国的世界,我们生活在现实的客观世界。

 

资本市场是一个博弈的市场,无论你承认与否,我们的投资都处于价格发现的竞争状态。

 

股票市场对公开信息和常用方法的反应是十分有效的,当然你可以说是无效的,也可以说现在常用方法是趋势投资和技术分析,我不争论,这就是个人观察的不同,敏锐是投资者的基本素质,也许我过敏了。但是至少我知道在共同基金和机构投资者越来越多的今天,你想用机构的方法跑赢机构恐怕是万难,当然你可以说你的财务分析水平远远超过机构聘用的注册会计师,你财务分析和DCF的速度和数量远远超过机构的财务分析软件,当年技术派就这么认为,我比机构手快,我比机构操盘手水平高,后来结果如何大家都知道,不用我多说,这次是不是同样如此?我不知道,试试不就知道了。我们拭目以待,投资不是争论,每一次投资都是在争论中进行,最终实践给出明确的检验,这就是资本市场的魅力,人竞天择,投资永远是面向未来的探索和思考,而不是面向过去的媒体炒作和理论教条,未来会如何?

 

也许价值投资者信心满怀,未来一定会像他们DCF的那样发展,而在我这个自由主义者和不可知论者看来,面对不可预测的未来,我只能时刻保持敏锐的洞察力,时常到马槽里掰开马的嘴,看看还有几颗牙并且思考为何就剩下这几颗牙。有关马有几颗牙的争论已经有很长时间了,每一个人都有自己的答案,但真实的答案只有一个。投资不是争论,但我希望几十年后我们还在市场中继续争论。

 

但是请问,此前傻瓜输掉的钱去哪里了?即使是傻瓜的比例不变,但是钱也会越来聪明,不要说几百年,100年前制胜的投资方法和今天一样吗?博弈环境存在一种永远不变的制胜方法吗?进化论怎么说?资本市场的投资方法没有在进化吗?虽然是缓慢的进化,巴菲特为什么要主动找他并不认识的彼得林奇深谈?变是绝对的,不变是相对的。

 

我此前的很多想法就是在这样的不断与人争论之中,不断的市场验证之中得来的,应该说,继与技术派、政策派、心理派、资金派的激烈争论后,我又准备严厉批判价值派了,因为今天他正在成为市场的主流,可以这样说,十年来,我就是这样在于市场主流的争论中过来的,变是绝对的,不变是相对的,变得是在越来越人开始追逐价值分析的时候,我会开始批判他,批判主流,警醒自己是我始终未变的习惯。

 

选股是艰难的,选出远远跑赢大盘的股票更是难上加难,剑走偏锋而出奇守正就必须与主流保持足够的距离。不断的揭他们的短处并防止自己成为其中一员。

 

所以在我看来很多人不是在投资,而是在做梦,投资就是在不完美中追求完美,日积月累会有一个十分惊人的成绩,嗨嗨,所以跟随实践的步伐走一步说一步十分重要,投资切忌好高骛远,务实十分重要,我们不可能在书本和教科书中投资。

 

看到股海远征的一篇博文《股票投资的道与术-关于价值投资与技术分析投资的思考》,我也谈谈我的看法。

 

首先思考一个问题:是什么决定着股价的长期涨跌?打开K线图15年期限,有些股票震荡上涨,涨了100倍还在涨,有些股票始终原地波动,究竟是什么在背后调控着股价的长期涨跌呢?我认为是社会资产配置常识,万科15年的涨幅和企业成长的幅度一模一样,再随便抽取股票,无一例外,一个股票可以被炒作,一个股票也可以被打压,但是即使再炒作,你把它炒到30倍市净率(含无形资产)恐怕也很难继续往上炒,因为出货会十分困难,这个市场傻瓜不多,即使有也会很快亏完(亿安科技,青山纸业….会高效率的让傻瓜倾家荡产),所以长期来说市场里面傻瓜很少,继续往上炒只会把主力自己挂在山峰上,主力更不傻,他们会统计傻瓜的交易量酌情炒作,尽早出货,所以通过炒作没有一只股票敢于长期不断上涨,最终他会从哪里来的回哪里去。再说另一种情况打压,机构试图买入一只好企业的股票当然希望越便宜越好,所以对于此类股票他们经常打压股价,但是即使再打压他们也不敢贸然打压到市净率1以下,因为社会资产配置常识会导致各路资金汹涌而来,自己打压给别创造买入机会,很少有这么傻的机构,更难受的是好企业的成长速度通常会很快,经常以每年超过百分之三十的速度成长,而且经常出现兼并、收购、重组以及廉价融资,如果股价不涨,其市净率会很快就会接近1,虽然机构还想买更多,但出于害怕被人抄底的无奈,他不得不适度拉抬股价,随着企业的成长,机构会反复如此,好东西当然是价格越便宜越好,可惜别人也不是傻瓜,长此以往,即使被反复打压,但股价还是涨了数十倍、数百倍,这也是从哪里来的到哪里去。股价的长期涨跌只与企业的发展有关,与其他因素没有关系(比如坐庄、操纵、情绪、资金、消息 ….都没有关系),短期内,股价会因为各种因素波动,但无论他怎么波动都只是围绕企业的成长速度线波动。

 

接着继续思考一个问题:我们的盈利来自那些方面?钞票不会虚无出来,我认为来自两个方面,对手盘的亏损(比如估值波动)和企业成长。这就有了两个基本流派,主要依靠赚对手盘钱交易的投机操作理念和主要依靠投资企业赚钱的投资操作理念,这就有了所谓的技术分析派和价值分析派,但是这只是理论,无论你是什么投资者你都无法回避面对与对手盘交易和投资企业这两方面,技术分析派买的也是企业的股份,这个市场存在着大量垃圾企业,很多垃圾被包装的十分靓丽,被市场称颂为最安全的价值股,不在乎企业会让你必然遭遇蓝田股份和雷曼兄弟,你可以止损,但是跌停怎么止损?这始终是技术分析派心中的痛,谁比谁傻?都在跌停板上卖出,去哪里找那么多傻瓜接盘?我们的总盈利=每次盈利的乘积,只要出现一次收益率接近零的情况,你的总收益率就接近零,无论其他次的收益率如何,这就是数学所研究的时间序列效应,0=10000000×0,所以技术分析派无论多么成功最终也是零,因为资本市场是博弈的市场,它不仅仅是对手盘之间的博弈,他也是上市公司高管与投资者之间的博弈,技术分析派不研究这个博弈,所以被玩死都只是时间问题,且不论你和能够控制短期股价的机构玩对手盘有多大的胜算和频繁操纵股价和证监会会不会介入法办你。再说价值分析派,看到上面的言论价值分析派也许会洋洋得意(先不要高兴太早,价值分析派也必须通过对手盘完成交易),看看我们的价值分析投资者通过煞有介事的价值分析,财务分析,估值分析,护城河分析,DCF精算….(很有学问的)发现一个股票被低估了(别人都是傻瓜,机构的财务分析专家财务分析水平都不如他们,财务数据这么好为何还低估?机构都是技术分析派傻瓜,我分析出来的结论他们没有分析出来),立刻买入,但是很遗憾,很奇怪,买入的股票连大盘都跑不赢,更可气的是买入后不久发现新出的财务数据变坏了,卖出还是坚守是一个问题,坚持就是胜利,跑输大盘也是盈,奇怪?大盘指数被那些垃圾股加权平均上去了?周期性股票不会长久,他们都是投机,我要坚持价值投资!但是很遗憾,所有的财务信息、估值信息、护城河信息,对手盘都知道,但是对手盘还是卖给了你,为什么?对手盘是傻瓜?在这个市场把别人当傻瓜的人最终就是最大的傻瓜,这个市场你不可能逃脱博弈的境地,因为你也是参与者之一,你看到的信息对手盘不会看不到?你想到的问题对手盘不会想不到?…..这个市场消灭傻瓜的效率很高,留下的都不是傻瓜,无论是机构投资者还是个人投资者,所有的公开信息和一些不公开的信息都会包含在股价之中,一个股票财务数据很好看,但还是低估了,那么它就一定有你没有看到或者没有想到的信息包含在股价之中,当然价值投资者不看别的,只进行价值分析,在这个市场,你生活在二维世界,对手盘生活在三维甚至四维世界?那么经常倒霉也是情理之中的事情,王亚伟说:我会从多个角度审视股票的价值。你可以耻笑他,可是他总是跑赢你,请记住这个市场依靠长期收益率说话,而不是依靠文采或者自我安慰。

 

在我看来,技术分析派和价值分析派是一丘之貉,MACD和PE是换汤不换药,他们都认为他比对手盘聪明,他知道的比对手盘多,他看到的信息没有包含在股价之中,别人都是瞎子和笨蛋,投资可以通过运筹帷幄决胜千里and闭门造车的奇思妙想完成,投资不是体力活,不是残酷的竞争与博弈。

 

何谓道,何谓术?在我看来资本市场只有一个道:人和人都一样,谁也不比谁聪明,不通过勤奋努力和忍耐是不可能超越对手盘的《战胜华尔街》的唯一办法就是你愿意做大家不愿意做的,鄙视做的,不屑做的,特别是你愿意比大家更勤奋的去了解和理解企业的情况,你愿意承受更加剧烈的企业波动和股价波动,你愿意做一切应该做而对手盘不愿意做的,这就是投资之道。

 

机构跑输大盘有很多原因,有僵化的按照价值投资进行投资是一种,同时机构的仓位设置决定了他很难跑赢大盘,再好的股票也只能买入5%,多了很容易就超过资产的百分之十,另外有申购和赎回的压力,机构仓位设置很被动,即使如此,王亚伟还是远远跑赢了大盘,你可以不关注对手盘,但必须心里清楚机构的分析绝不在我们之下,很多人指责我忽视财务分析,我倒要反问,见过机构的财务分析软件有多强大吗?这个市场只要可以程序就会被软件化,和计算机比,你有多大胜算的把握?你可以忽视对手盘,但你不能忽视所有文字信息因素都已经包含在股价之中这个事实,价值是多元化的,专注于企业没有错,但是投资者屡次以貌似便宜却实际很贵的价格买入股票,能赚多少?思考对手盘并不等于反向投资,菲舍忠告:做你擅长的事情。不了解这个市场环境,能明确自己擅长什么?同时请思考一个问题,在十九世纪上半叶,技术分析相当成功,为什么?如果大家都不看K线,那么技术分析会十分有效,什么叫半强有效市场?如果大家都开始笃信关注企业是赚钱的根本并按照此理念选股,你还能跑赢大盘吗?这个市场不是印钞厂,股价包含了更为真实的未来,你还如何投资未来?我不认为这个市场有特定的永远不变的投资方法,因为股市不是印钞厂。

 

对于个股,有符合预期的高收益吗?几百年来请告诉我是哪一只?一个股票预期高收益却价格很便宜?有这样的美事吗?何为符合预期?现在市场主要通过什么方法预期股价?价值投资专注于企业?恐怕没有那么简单,一个企业可以发展很快,而且大家都确信他发展很快,你能盈利吗?谁怀疑可口可乐发展慢?没有人,你买入他会跑输大盘20年。

 

可以不在意对手盘,但不能不了解对手盘。至少我买入的时候会问一句,为什么有人愿意卖给我,他也是聪明人,甚至是经验丰富的基金经理。

 

未必,我想我理解何为价值投资者,即使是真的价值投资者,收益率就能远远跑赢大盘吗?我看未必。也许我的要求有些离奇,这一点我和价值投资者的价值观十分不同,请问过去1年之中有几个价值股涨幅超过3倍(2009年75只股票涨幅超过了3倍),当然一年不能说明什么,但是一年也会说明一些问题,投资不能拘泥于短期收益,但是每一次都不能跑赢别人就是正确的?我看更值得检讨,至少我在检讨自己,我的股票涨幅仅仅排在了40多,为何涨幅前30名的股票不在我的持仓范围内?有不可把握的偶然因素,但都不可把握吗?都是偶然吗?我看未必,当然投资不是比赛,但是对自己要求严格一些不是坏事情,我没有价值投资者那么自以为是,客观实践永远是我的老师而不是理论。

 

大家不必奇怪和惊讶,在熊市中我的文章可能更理论化一些,易于理解,而在牛市中我的文章可能更实践化一些,理解他需要与当时的市场情况结合在一起理解。很多新股民看不懂我在说什么,没关系,时间长了就明白了。

 

我的讨论目的性很强,说了这么多只是为了下次一调仓的持续思考。如何能继续保持远远跑赢大盘的收益率?我在深入思考这个问题。

 

耐心的确很重要,但只有耐心是远远不够的,我的操盘风格是“长线持股-短线思维”,耐心持股是一方面,同时洞悉企业发展的脉动才是关键,长期持有不能帮助你远远跑赢大盘,敏锐地捕捉到某个即将脉动的企业才是投资的关键,至少我这样要求自己。

 

每一轮投资战略的思考都是化烦为简的过程,敏锐的把握市场的调仓机会是一个十分艰难的过程,绝不是理论和坐而论道这么简单,只有你想不到,没有市场做不到,所以,在关注社会悄然变化的同时绞尽脑汁的思考,从各种角度假设,也许显得混乱,但十分必要,只有你想不到,没有市场做不到,资本市场是博弈,所以必然投资是一种实践,正如战争,谁教条谁死的快,每一次制胜的决策都是在情理之外,意料之中。意料之中容易,情理之外难。每一次成功的投资起初都是以传统教条的不理解开始的。一个开始被叫好的投资很可能是一次失败的投资。要时刻对大众观点保持警惕,当然我不是让你反向投资,但是通过对企业的关注最终达到这种境界,是一个合格投资者永远的追求。

 

我之所以学习彼得林奇和巴菲特不是因为他们出名,我不是追星族,我只是因为他们取得较高的长期收益率,同时索罗斯、王亚伟、吕俊也是我学习的榜样,对手盘理论是我的自创,我不会因为它违背了传统理论教条就放弃对他的思考,我是一个实践者,一个投资者,而不是追星族,我相信长期收益率,其他的我都看得很淡,我不是财迷,但作为一个投资爱好者,我会不懈的求索适用于未来的投资方法,否则人类文明如何进步?未来的教科书和今天的教科书一样吗?我看未必,如果一样,人类就完蛋了。

 

今天读了几篇博文,《小小辛巴:百年忠告,冷看成长》《barrons:ROE是如何增长的?》写得非常好,注意我是说写的非常好,从文采的角度而不是投资实践的角度,如果按照这些思路去投资,只会进一步降低你的投资收益率,为什么?因为投资是实践而不是理论,我们投资于企业,而不是别的,因为一个行业业绩震荡剧烈你就不去投资他?你到底是行业投资者还是企业投资者?低增长(张裕)好于高成长?周期性企业不能持续高成长?

 

因为一个企业(中联重科)的财务不好看,你就不去投资他?你到底是投资于企业还是投资于企业的账本?企业就是存货?企业就是应收帐款?企业就是现金流?当然你可以说人就是肉,人就是血液,人就是身高体重,何谓人?何谓企业?何谓生命?其答案可以有很多种,道可道非常道。很多人总是感慨自己的投资收益率为何总是这么低?并经常自我安慰是市场错了,坚守才是投资的正道,精神可嘉但行为愚蠢,请思考,把邓亚萍理解为一堆肉,一滩血,一个身高体重的数字,去预测邓亚萍的未来,会得出什么结果?如果这些人的投资收益率跑赢了大盘,那么股市就要关门了,饶了股市吧,这是一个配给资源的地方,不是理论比赛。何谓企业?何谓人?他有着动态而丰富的内涵,我不敢妄下结论,他需要我们用一生的精力去探寻,但是有一点,企业绝不是存货,绝不是应收帐款,绝不是现金流,说了这么多,最后来一个实践,未来一年中联重科跑赢三一重工是大概率事件,你问我怎么敢做出如此预测?我回答很简单:因为中联重科是一个比三一更好的企业。 正如邓亚萍为何比普通运动员好?你可以质问我,她个子矮,肌肉少,血含量低….但是我还是坚信邓亚萍更强,因为人不是一堆肉。和吕俊一样,我是一个不可知论者,我们要做的只有持续不懈的探寻。投资是实践,持续的实践,很幸运你不要比上帝更接近事实,你只要比对手盘更接近事实就行了,如此就可以持续取得高于对手盘的长期收益率。 很高兴越来越多投资者承认了机械股的价值,不再耻笑我们这些持有者,正是很多人的理论偏好为我们提供了买入和卖出的绝佳机会,当人们蜂拥看好我们手中股票的时候,我们可以卖给他们从容的买入另一种理论上不应该买入的股票,并继续遭受下一轮理论质询,投资不是争论,企业的发展最终会说明一些,我们是坚定的企业投资者,我们不会因为各种理论而改变我们的看法,因为最终企业的发展会证明一切,投资不是争论,投资也不是算命,投资是持续的观察探寻和思考,最终依靠生活常识就可以做出正确的判断,任何高深的理论都不如我们普通的生活常识靠得住,因为它来实践的自千锤百炼,这是我的基本信仰。横看成岭侧成峰,每个人有着自己不同的判断,这是常有的事情,但是最终那个企业发展的速度更快,哪个股票涨的更多有着明确的答案,投资是实践而不是理论,没上过商学院就不会做生意?上了商学院就会做生意?我看未必,投资是一种持续博弈,只有在持续的实践中才可能出真知。用王亚伟话说:我从多个角度去审视企业的价值。这句话说的很好,因为投资是一种实践。总之你因为一个理论去投资,你的收益率会再一次少得可怜,你基于生活常识投资不跑赢大盘也难。

 

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