陈立峰:杜邦分析之二营业净利润率

在做杜邦分析的时候,我们避免不了的要去分析企业的营业净利润率,这也是构成杜邦分析的一个重要指标,对于投资者来说,当然希望自己选中的企业,营业净利润率越高越好,这个指标越高说明企业的经营效益越显著,在分析这个指标的时候我们应该注意以下几点:

 

1.营业净利润率的算法是用净利润除以营业总收入,在分析的时候,要看一下这个营业净利润里面有没有水分,比如有没有一次性的收益例如上一年度企业有没有处置固定资产获得的收益,或者有没有政府补贴,这些都是要认真分析的,不能看到数据好于去年就开心,数据相比往年有所改善当然是好事儿,但也要看这种改善是如何实现的,是不是正常经营所带来的改善,还是说仅仅是一次性的,不可延续的改善;

 

2.第二应该注意的是营业成本,净利润等于营业总收入减去总成本,显然这是一个差值,如果总成本被错估了,那么净利润也会显著受到影响,比如税金的变化,或者有没有特别的一次性支出,最近几年的环境核查都比较严重,导致了一些企业被罚款,这显然是一次性的特殊支出,当出现这样的现象时,要把支出加回来;

 

3.要看这种净利润率的变化是由什么造成的,是不是由消减成本造成的,要清楚的知道,企业的成本可以在一定程度上压缩,但却不可能无限制的压缩,也就是说成本不可能最终归零,所以这种依靠压缩成本来提高净利润率是不可持续的做法,我们乐意看到的是由于毛利率的增加,导致净利润的成加,这种毛利润率的增加可能是销售价格的提高,也可能是产品结构的改变造成的毛利润率的增加,这样的增长才是健康的,可持续的;

 

总之,一个企业净利润率的增加当然是好事儿,但要也认真分析这种变化是原因如何,必须要清楚的这种变好的走势能否持续,只有可持续的变好才是真的可以依靠的,投资就是要找到那些可以持续变好的企业,这是我们的根本出发点

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