为什么要在价值投资的基础上做波段？

2018/10/23

为什么要在价值投资的基础上做波段？

■原创：数字哥的小窝 V1199174 整理：积石如玉ABC 原文地址：http://bbs.tianya.cn/post-stocks-967121-3022.shtml#302149_75307694

价值投资是股票投资领域一个重要的分类，它的代表人物是已故的格雷厄姆和现今的世界首富巴菲特。它的核心理念是：交易者在股票市场应当进行投资而非投机，要通过对企业资产的评估，获利能力的评估和分散化投资的方法建立体股票投资的安全边际。它的具体做法是：寻找那些内在价值被低估的企业，然后一直持有它。
价值投资派和图表派是完全两种截然不同的投资方法，价值投资者们声称他们购买的是企业，看重的是价值而非价格，因此可以完全不看图表。听起来太有诱惑力，所以价值投资派从来不缺乏拥趸，无数新股民仅仅看了这个理念后，就投入了价值投资的怀抱，然后亏得倾家荡产。所以在这里我要非常强调一点，我所说的“在价值投资的基础上做波段”，这里的价值投资是指的有中国特色的价值投资，与传统的价值投资完全是两个概念。

中国的股市是一个新兴的股市，他至今也不到30年的寿命，虽然他已经走完了西方成熟股市200年需要走的路，但在相当长的一段时间内，它的股权结构，交易手段，管理方法与西方成熟股市是有很大区别的。试问一个同股不同权，同股不同酬，造假遍地而没有惩戒措施，没有分红约束的股市能有什么投资价值？这就决定了，即使中国的股市要做价值投资，也必然是与西方价值投资完全不同的，充满中国特色的价值投资才行。
比如按照传统价值投资理念，防御型价值投资者选股有七个要求：一是足够的规模，年销售额在1亿美元以上；二是足够坚实的财务状况，流动比率为2:1；三是连续20年持续发放股息；四是至少十年内没有出现盈利赤字；五是过去十年盈利增长率至少33.3%以上；6是股价不超过净资产的1.5倍；七是股价不超过过去三年平均盈利的15倍。那么按照这个选股标准，在相当长的一段时期，我们中国股市的3000多只股票里，是一只股都选不出来的。传统的价值投资理念，在中国股市根本不适用。
所以，我要说一说我的中国特色的价值投资理念。中国的股市在过去20多年都是为国企改革服务的，而且在一开始的十年，上市资格是千金难求的。那么，只要你是一家上市公司，就肯定不会退市，特别是那些由地方国资委接管的公司，无论经营得再差，再资不抵债，都是地方政府的脸面，一定会重组成功。那么在他们股价低迷时，就有绝对的投资价值。
直到2001年，我们才有了亏损公司暂停上市和终止上市实施办法。但是退市难，难退市。17年过去了，两市退市的公司不过49家。只要我们稍微花点心思，完全可以避过退市的地雷。

所以我的中国特色的价值投资很简单，只有三条。一是确保不退市。二是价格低廉，未经爆炒。三是有突出的主业。看，是不是很简单？第一条不用解释，第二条很重要，就是历史上没有经过爆炒，如果是曾在过去的牛市中暴涨过十几倍以上，即使现在价格降下来了，也必须剔除出选股范围。第三条也很简单，所谓价值投资，最终还是要看业绩，没有主业，你的业绩从哪来？但是需要值得提醒大家的是，有些股票即使当下亏得什么都没有，但是只要有足够把握能够重组成功，一样可以选。
好了，首先我们用中国特色的价值投资理念确定了选股的范围。接下来，我们可不可以直接持有就行了，为什么一定还要做波段呢？答案是：必须要。原因还是中国特色四个字！
我们中国的股市，与连涨20多年几乎不回调的美国股市可不一样，中国股市平均四五年一个牛熊轮回。牛市来时，鸡犬升天；熊市来时，万物萧条。同一只股票，牛市的高点与熊市低点，相差十倍都是正常事。所以，哪怕这支股票再好，哪怕你准备持有它20年，30年，有什么理由不在牛市的高点卖出，等到熊市时再低价接回呢？
为了便于朋友们理解，我拿两只股票在上轮牛市中的表现来举个例子。我们都知道上轮牛市主要是创业板，大肆炒作的是低估值成长概念。而这两只股票都不是上一波牛市的主流，他们的表现是我七年前就做出过预言的，是合理的。
2011年9月8日，我在天涯开贴，开贴首页就写下这样一段话：买股票的原因不是因为这支股票好，而是这支股票该买。包钢稀土好不好？不怕死你就买吧。最烂的四川长虹，如果跌到一元，我会去抢。
包钢稀土这支股票，现在已经改名叫北方稀土了。众所周知，稀土是未来最具价值的战略资源，几乎所有的高科技行业都需要稀土，而这只股票做为世界上最大的稀土生产企业之一，可以说是极具投资价值。然而，他在历史上经过了充分的炒作，涨幅太大，所以当时我才说不怕死就去买。我当时说这段话时，包钢稀土的价格是19元，在下一波牛市最疯狂的2015年6月，它的价格是25元，几乎毫无表现。股灾后，他又随大盘下跌至今，目前9.8元。

而四川长虹，原本是绵阳的一个军工企业，曾经在电子管时代，靠垄断彩管资源成为一支绩优股，后来厂子的领导层无心经营，打自己的小算盘导致企业连连犯下战略决策失误，一直都在破产清算的边缘游走，是当时市场上最烂的股票之一。我写那段话之时的2011年9月，四川长虹的价格是2.5元，在随后的两年内持续下跌，于2013年6月达到最低点1.59元。随后在那波牛市中成为了低价股补涨的代表，于2015年6月涨到最高的15.04元，差不多翻了十倍。但是股灾之后，终于回归价值，一路下跌，目前2.7元。这个股票如果不做波段的话，就等于白白做了一次过山车。

这就是我所说的，中国特色的价值投资，以及在中国股市即使做价值投资，也必须做波段的原因。

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