企业品质的判断

2018/07/10

对于企业品质的判断，一个简单的办法，多分析行业，而非个股。

选一个好行业是成功投资的基本条件。你会发现，有一些很好的管理层，很好的公司，存在于烂行业中，最终也没戏。这是行业格局使然，所谓格局决定结局。

行业分析中，行业的竞争格局是很重要的一方面。行业里一旦玩的人多了，日子就难过。玩的人不多，日子就不会差到哪里去。

像钢铁行业，中国的钢铁行业要比美国分散得多，美国钢铁行业最后只剩下三四家在玩了，中国钢铁行业还有几十家，竞争过于激烈。当然这个不包括一些“中字头”的央企，它们的垄断是国家给的。国家授予的垄断意味着它的定价权受到政策限制。我们并不喜欢垄断本身，我们喜欢的是垄断带来的定价权，所以定价权受限制的垄断没有意义。

公司的品质好坏，关键还是看能不能具有定价权。并不是说消费品就好，投资品就不好，关键还是在于有没有定价权。消费品更能有定价权是因为消费品是差异化产品，而且下游是分散的客户，公司的议价权更大；投资品的定价权更有限是因为它们经常是无差异的同质化产品，下游客户更集中，因此公司的议价权更有限。

同时，需要重视行业格局的变化，因为行业竞争者的增加往往会把行业带入死胡同。

美国的次贷危机是怎么搞出来的？其实它的根源是在1999年，《格拉斯-斯蒂格尔法案》被废除。当时为了使花旗顺利买下旅行家和所罗门兄弟公司，花旗的CE0桑迪.威尔去游说国会废除大萧条时期制定的《格拉斯-斯蒂格尔法案》。废除之后，美国的商业银行就大举进入了投资银行业。商业银行在进入投资银行业后具有资本优势和客户优势，投资银行业的行业格局于是发生了变化：原来只有5家大投行在玩，之后是10家在玩。原有的5家为了维持自己的利润增长，就只好搞创新，最后搞出了次贷危机。