企业品质的判断

对于企业品质的判断,一个简单的办法,多分析行业,而非个股。

 

选一个好行业是成功投资的基本条件。你会发现,有一些很好的管理层,很好的公司,存在于烂行业中,最终也没戏。这是行业格局使然,所谓格局决定结局。

 

行业分析中,行业的竞争格局是很重要的一方面。行业里一旦玩的人多了,日子就难过。玩的人不多,日子就不会差到哪里去。

 

像钢铁行业,中国的钢铁行业要比美国分散得多,美国钢铁行业最后只剩下三四家在玩了,中国钢铁行业还有几十家,竞争过于激烈。当然这个不包括一些“中字头”的央企,它们的垄断是国家给的。国家授予的垄断意味着它的定价权受到政策限制。我们并不喜欢垄断本身,我们喜欢的是垄断带来的定价权,所以定价权受限制的垄断没有意义。

 

公司的品质好坏,关键还是看能不能具有定价权。并不是说消费品就好,投资品就不好,关键还是在于有没有定价权。消费品更能有定价权是因为消费品是差异化产品,而且下游是分散的客户,公司的议价权更大;投资品的定价权更有限是因为它们经常是无差异的同质化产品,下游客户更集中,因此公司的议价权更有限。

 

同时,需要重视行业格局的变化,因为行业竞争者的增加往往会把行业带入死胡同。

 

美国的次贷危机是怎么搞出来的?其实它的根源是在1999年,《格拉斯-斯蒂格尔法案》被废除。当时为了使花旗顺利买下旅行家和所罗门兄弟公司,花旗的CE0桑迪.威尔去游说国会废除大萧条时期制定的《格拉斯-斯蒂格尔法案》。废除之后,美国的商业银行就大举进入了投资银行业。商业银行在进入投资银行业后具有资本优势和客户优势,投资银行业的行业格局于是发生了变化:原来只有5家大投行在玩,之后是10家在玩。原有的5家为了维持自己的利润增长,就只好搞创新,最后搞出了次贷危机。

 

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