如果长期折现率取10%，分红再投资，不转出现金，那么你的市值需要以每年10%以上的速度增长，才战胜了时间。巴菲特50多年的记录是20%，是这个速度的两倍，前无古人。

 

我之前说过，没人能战胜时间。在时间面前，一切都是浮云。

 

有的朋友说，10%的折现率是不是有点高了？货币贬值没有那么厉害啊。其实，折现不只是考虑贬值的问题，折现还考虑了风险和时间的价值。即使通胀是零，今天的钱也比明天的钱值钱，因为明天承诺的钱很可能拿不到（这是风险），因为不是每个人都能活到明天（这是生命的有限）。

 

考虑货币贬值、风险和时间这几种因素，你还觉得10%的折现率低高吗？其实并不高。当然，也不低。因为绝大部分人和公司在100年之内是达不到这个水平的。巴菲特由于50多年已经实现了年均20%的增长，所以即使未来50年近乎零增长，也可以超越这个目标。

 

初创公司相对容易做到，因为那是从0到1的增长，但是初创公司也死的快，所以作为一个整体也是很难超越这个10%的。

 

规模企业可以说几乎是不可能做到的。伯克希尔未来50年的增长不大可能超过10%，就是因为它已经太大了。所以巴菲特说，他今后的目标是战胜标普500，而标普500指数年化收益率是不超过10%的。

 

当然，这个10%的折现是按照美元标准的，在这个世界上许多国家，光长期通货膨胀率高达10%以上，如果以这些国家的货币来计算投资收益，那长期折现恐怕要是20%以上。

 

但是，巴菲特在美国1970年代高通胀时痛苦地发现，绝大多数企业的收益并不因为高通胀而高增长，以一个20%的折现率去寻找符合要求的企业，几乎是不可能完成的任务，因为10%都已经很难了，何况20%？

 

其实，从更宏观的层面也能得出这样的结论。高通胀并不仅仅是一个货币现象，高通胀的背后是社会治理的失败，是社会生产秩序的紊乱在货币上的反映。没有一个稳定的环境和长期预期，企业怎么可能经营得好呢？没有好的企业，怎么可能有好的投资机会？

 

所以在高通胀的社会，股票投资（也就是投资企业）是很差的一种投资。在高通胀的社会，最佳的投资就是不投资，就是囤积现有的货物，当下远比未来重要。

 

巴菲特说他中了卵巢彩票，是因为也只有在美国做投资才能取得好的结果，在那些本国经济搞得一塌糊涂、通胀居高不下的国家，压根就是不能投资，任你有巴菲特那样的投资才能。

 

巴菲特的投资方法是不适合乱世的，不适合政治社会秩序混乱的国家，巴菲特动不动十年长期，世界上很多地方哪有十年的平静期？更不要奢谈长期了。

 

乱世只能投机。所以中国历史上赚大钱的商人都是投机者，孔子弟子子贡就是靠“亿则屡中”而发家致富的，范蠡的“贵出如粪土，贱取如珠玉”的经商哲学其实也是在预测市场。想想子贡和范蠡生活的春秋战国时代，就是一个大乱世嘛！这个时代总结出的发财致富经验不可能是巴菲特式的长期投资。

 

后世中国也有长达一两百年的盛世王朝，但因为重农抑商，所以也没有长期投资的思想流传下来。经商只是权宜之计，做官才是根本。

 

中国过去几十年，经济发展很快，但通货膨胀水平也比较高，至少是大幅高于美国同期水平的，同时社会也处于大转型期，这可能是同期中国股市表现比美国差的原因。

 

但中国长期通胀水平是有望不断下降的，中国的社会转型也基本上接近尾声，已经形成了相对成熟的模式，也就是说未来几十年经济社会肯定比过去更趋稳定，这对于股市投资者是一个好消息。

 

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