冷面杀手:企业分析,要巧拙结合

原文地址:冷面杀手的灯下小思2 巧拙结合   作者:投资是生活的寄托

 

注:本篇是读书笔记,其实引用了很多苍老师的观点,只是用自己的话表达出来。

企业分析,要巧拙结合。巧,是指要找到分析支点,以事半功倍;拙,是指寻找分析支点的过程,以及找到支点之后聚焦分析都要舍得花功夫。

并不是每一个企业都值得深挖,即使事后证明是个伟大的公司,也不代表错过是过错。最典型的就是GE,业务复杂得要死,每并购一个,就要分析一次,你当自己是全才啊?

最近的感觉,一开始应该先关注行业,生意模式,和生意特征。之所以不一开始就看财报,分析成长性,是因为,只有前面几个问题过关,才有进一步分析的必要,而且财报不是数字游戏,也要结合这几个问题来分析(股掌V:还要结合技术面验证)。所以,只有前面几个问题过关,才值得继续花时间,这是“巧”的体现。

行业应该关注供需和前景。例如东阿阿胶,产品端和成本端都是供不应求,但十年前其实整个行业天花板很明显,这十年阿胶致力于抬高天花板,不然没得玩。

生意模式指看清企业的“价值源泉”是什么,这对接下来寻找支点是很重要的。“价值源泉”不简单等于卖产品,例如星巴克卖的不是咖啡而苏宁一直卖的主要是电器,但之前它的“价值源泉”却是对供应商的强势随着电商崛起,实体店没落,对供应商的强势就大幅削弱,而我当时却去关注它有大量固定资产,真是脑子被驴踢了

生意特征就是判断企业属于“低利润高周转”,“高利润低周转”,“杠杆”三种类型中的哪一种,这对接下来找准分析支点作用重大。

在对以上三个问题有初步了解后,接下来就要关注企业的现状,期望中的未来,以及达到未来状态的路径和风险。

企业理想的现状和未来就是“大行业,小公司”,这个主要通过RNG三要素来辅助判断。

企业达到未来的路径和风险主要关注竞争优势,护城河,扩张成本,和不确定因素。

竞争优势回答的是进攻的问题,就是两个企业PK,谁赢。

护城河回答的是防守的问题,就是打下来的江山守不守得住。如果客户粘性不足,那抢到的份额可能转眼没了。如果重置成本低,特别是依赖于资本的,那宝能一进去,其他企业就靠边站。

扩张成本回答的是推进难度的问题低扩张成本可以迅速占领市场,引起业绩爆发

想象是在打仗,首先,你要在短兵相接中PK掉人家(竞争优势),然后,要有能力守住占据的领域(护城河),最后你要能快速推进占据新领地(扩张成本)。

而风险也是另外一个重要维度。拿破仑打俄国,就是死在天气上。弱周期行业不确定因素相对少;互联网技术更新换代快;而组织架构和管理层不好判断,适合减分而不适合加分,例如五粮液的股东结构就是硬伤,但张近东的能力不是持有的理由。

历史的今天:

赞 赏

    推 荐 阅 读

  • 善于做“选择题”的超级牛散——冯柳

    1. 在高毅的多个基金经理中,冯柳是非常特别的一个。一个原因是他的出身不同,其他的原来都是公募机构的基金经理,而他之前是一个地地道道的散户。另一个原因就是,他是第一个自...

    善于做“选择题”的超级牛散——冯柳
  • 邱国鹭:返朴归真,回归投资的本质

    邱国鹭:   感谢格上财富和招商证券的邀请,各位来宾上午好!过去两年的资本市场比较不平静,股市也经历了一些大起大落。在大起大落之后,我们静下心来思考这样一个问题,...

    邱国鹭:返朴归真,回归投资的本质
  • 股票投资价值分析

    内容简介:股票的价值即是指股票提供给人的红利的能力。为了对投资股票行为进行效率的测定,这就引入了市盈率概念;人们在投资于股市的同时,存在着机会成本,于是产生了合理市...

    股票投资价值分析
  • 冯柳:再谈汾酒 2008-10-24

    过去曾写过一个汾酒的帖子,目前看来是比较失败的。虽然翌年首季数据给了我们及时回避的机会,但亦不能因此否认当初认识上的错误,为此我也比较遗憾,并更加谨慎地观察和等待汾...

    冯柳:再谈汾酒 2008-10-24
  • 冯柳:谈谈白酒业 2010-12-04

    很多朋友喜欢问我对某些白酒公司的看法,其实对其中大部分企业的观点在过去两个汾酒贴的回复里都陆续有提过,所以就不想重复做答了,这里就只谈谈行业的特点吧。   1、行业...

    冯柳:谈谈白酒业 2010-12-04