“强国牛”和“金融供给侧改革牛”出生

股掌V PS:每一轮牛市都会有人找些理由、称谓、口号,“8000点不是梦“、“10000点不是梦”、“改革牛”、“强国牛”。不管口号是什么,有多响亮,记得在疯狂的时候退出。

 

20190307-广发证券-2019年二季度A股策略展望:金融供给侧慢牛

广发证券作者:戴康,郑恺,曹柳龙

 

金融供给侧慢牛已经启动

 

与16年中大部分投资者忽视了“供给侧结构性改革”带来的深刻变化相似,当前市场对于“金融供给侧结构性改革”的认知也远远不够。16-17年A股“供给侧慢牛”:核心驱动力来自DDM模型分子端,A股顺周期行业盈利供需共振下复苏;19年A股“金融供给侧慢牛”:核心驱动力来自分母端,流动性结构性改善,风险偏好大幅提升。由于分母端弹性更大,我们判断金融供给侧慢牛相较实体供给侧慢牛将具有更明显的赚钱效应。

 

 

与16年中大部分投资者忽视了“供给侧结构性改革”带来的深刻变化相似,当前市场对于“金融供给侧结构性改革”的认知也远远不够。16-17年A股“供给侧慢牛”:核心驱动力来自DDM模型分子端,A股顺周期行业盈利供需共振下复苏;19年A股“金融供给侧慢牛”:核心驱动力来自分母端,流动性结构性改善,风险偏好大幅提升。由于分母端弹性更大,我们判断金融供给侧慢牛相较实体供给侧慢牛将具有更明显的赚钱效应

 

干货研报科普DDM分子是:企业盈利能力;DDM分母是:无风险收益率好而奉献溢价。广发戴康首席的意思是,2016年是改善大央企的盈利能力;2019年改变货币政策、经济政策和大家的预期变化,带来牛市。其中改变的动能是通过金融供给侧改革的方式。

 

 

 

预计A股非金融企业盈利底部不迟于三季度出现。年初以来全球经济增长略低于预期,金融环境趋于宽松。高频数据显示中国实体经济不差,信用传导终将见效,我们将19年全年A股非金融企业盈利增速预测由-8.4%上调至-5.6%,盈利底部不迟于三季度出现,创业板盈利底部已出现。但中国经济面临结构性问题而非周期性问题,导致社融底对盈利底的引领作用弱化,经济即使触底也难有较持续的回升。

 

金融供给侧改革主导广谱利率与风险偏好。中国CPI、PPI、房价和历史盈利下行后期相比,仍处相对高位,货币政策较为宽松但幅度受限,中国金融供给侧改革将推动国内广谱利率继续下行。A股风险偏好从Q1的猛烈修复进入Q2的温和波动。金融供给侧改革加大直接融资、资本市场定位提升,监管处于市场化周期但出现14-15年风险偏好飙升的概率不大。

 

Q2千金难买牛回头,底部右侧,进攻成长。A股本轮熊市底部已筑就,投资思路应该从熊市左侧思维“用确定性防守,逢反弹卖出”转为右侧思维“逢调整买入,买成长性进攻”。Q2提供“牛回头”的配置机会。我们自过去三年以来首次战略性看好成长板块尤其是科技股。行业配置从金融供给侧改革的供需两端配置成长(电子计算机军工)和券商,若Q2实体预期改善则配置民企+先进制造(电气设备、化工、通用机械),主题(5G、AI)。

 

 

 

 

20190306-国信证券-“强国牛”开篇:股权融资兴、实业强国牛

国信证券作者:燕翔

 

2019年A股行情演绎至今,超出了多数人的预期,恐怕已经不是简单的“估值低”、“流动性好”能够解释得了的,“基本面拐点”可以预期但短期确实也还没有看到。我们认为,驱动行情持续推进的最大逻辑是“强国牛”,暨在金融供给侧改革背景下,改革完善资本市场基础制度,更大程度地依托股权融资支持实体经济和科技创新,坚守实业强国。这个历史性进程将提升上市公司整体资产价值在国民经济中的比例、推动居民资产重配从地产转向更多的股权,同时低利率时代可以推升股权长期估值。作为实体企业的优秀代表,上市公司资产未来将寄托更多的强国梦想。

 

我们认为在深化金融供给侧改革的过程当中,必然也会伴随着居民资产配置由房地产为主体转向以金融资产为主体,其中尤以权益类资产配置为方向

主要逻辑如下:

(1)我国居民部门金融资产配置比重远低于国际水平,主要原因在于我国家庭资产配置中房产占据大头;

(2)而在房住不炒政策下,当前房地产处于下行周期,房屋的“资本利得”回报率开始下降,投资吸引力有所降低;

(3)同时理财产品收益率的快速下行将大大的凸显出金融资产中权益类的配置价值;

(4)权益类资产当前身处价值洼地,迎来绝佳的配置窗口。

 

核心假设风险:一季报业绩低于预期,二季度经济数据低于预期,中美谈判进程反复,海外央行缩表进程提速等。

 

干货研报注:上述的4个主要逻辑,是中长期看好本轮行情的逻辑基础。但前提是核心假设的风险不会出现,尤其是第二项

 

 

干货研报:https://xueqiu.com/7219474503/122487883

完整版:https://max.book118.com/html/2019/0314/8135020117002012.shtm

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