程欢：北斗的投资哲学、投资理念和投资策略

2021/12/17

原文地址：【原创】北斗的投资哲学、投资理念和投资策略作者：程欢北斗的投资理念

1.投资哲学

买股票就是买企业。

1．股票的本质：股票代表着股东对股份公司（企业）的所有权。

2．股票的价格始终围绕企业的内在价值上下波动。

3．企业的内在价值是企业生命周期内，自由现金流的折现值。

2.投资理念：

买股票就是买企业，立足能力圈，以寻求最大的安全边际。——北斗投资

● 能力圈：

1．知人者智，自知者明
——老子

2．知止不殆
——老子

3．认识你自己
——苏格拉里

4．随着时间的推移，我越来越相信，正确的投资方法就是将大量资金投入自己认为了解的企业
——凯恩斯

5．我不是天才。但我在某些地方是聪明的，而且我就待在这些地方
——IBM创始人，托马斯·沃森

6．我认为在做生意或是投资中最重要的，就是能够准确定义你的能力范围。在我们看来，做生意和投资其实是一码事。这并不是说要拥有最大的能力范围。我有许多朋友，他们的能力比我的大许多，但他们会偏离自己的能力范围。
——沃伦·巴菲特

7．所谓投资这种游戏就是比别人更好地对未来作出预测。你怎样才能够比别人做出更好的预测呢？一种方法是把你的种种尝试限制在自己能力许可的那些个领域当中。如果你花费力气想要预测未来的每一件事情，那你尝试去做的事情太多了。你将会因为缺乏限制而走向失败。
——查理·芒格

8．不熟不做
——北斗投资

● 安全边际：

1．市场中绝大多数投资者对安全边际的理解是静止的和片面的。我们认为，安全边际就是企业内在价值与市场价格相比被低估的程度或幅度，所以北斗投资在能力圈和安全边际的投资理念下衍生出七套不同的投资策略。
——北斗投资

2．我大胆地将成功投资的秘诀精炼成四个字的座右铭：安全边际。
——格雷厄姆

3．只在市场提供的价格大幅低于公司价值时才买入你所理解的公司的一部分。——巴菲特

4．我们的股票投资策略持续有效的前提是，我们可以用具有吸引力的价格买到有吸引力的股票。对投资人来说，买入一家优秀公司的股票时支付过高的价格，将抵消这家绩优企业未来10年所创造的价值。 ——巴菲特

5．宁要模糊的正确，不要精确的错误。 ——凯恩斯

3.投资策略：

3.1巴菲特式模型：

投资策略

4M
法则

Market：市场空间足够大。

Moat：护城河，即企业有结构性的竞争优势。

Management：管理层，即企业管理层优秀，主要表现在聪明（IQ）、诚信正直专注勤奋（EQ），有远大抱负，重点强调是诚信，不能财务造假。

Margin of
safety：安全边际，即市场交易价格远远低于其内在价值。

套利类

确定性强，周期短，规模大，无风险、低风险的套利类投资机会。如08年攀钢系重组提供的套利性机会。

3.2彼特·林奇式模型：

投资策略
稳定增长类	企业有成熟的商业模式，或是细分行业龙头，具备结构性竞争优势，年利润平均增长率15%以上，ROE连续多年保持在15%以上，毛利率在50%以上，负债率最好在35%左右或以下，无有息债务，中长期持有的品种。如贵州茅台、云南白药、东阿阿胶、张裕B等优质企业。
隐蔽资产类	企业持有大量现金、金融资产、土地、房产、矿产资源、专利等重大隐蔽资产，公司股价未能准确及时反应出隐蔽资产的相应价值。如（03年贵州茅台的库存酒的价值就超过公司市值，短短4年后公司股价涨幅20倍以上）
快速增长类	企业规模小，成长性强，年利润平均增长率为30%以上，ROE在15%以上，阶段性持有的品种。如苏宁电器（2004年至2007年，公司股价大涨30倍以上）；中恒集团（近三年利润连续大增，股价大涨近30倍）。
困境反转类	企业盈利大幅下滑甚至亏损，由于某些因素的改变导致企业未来的业绩发生重大改善。如01年的网易（跌到每股1美元以下，03年涨到70美元以上）、08年的ST伊利（伊利股份，2008年10月最低每股7块钱左右，2010年涨到46元附近）等。
周期类	企业销售收入和盈利以一种并非可准确预测却极其有规律的方式不断上涨和下跌的公司。在能力圈内，识别出4大周期：企业生命周期、产业周期、股市牛熊周期和经济周期的差异和节奏，在周期底部区域配置，周期顶部区域逐步获利了结。如有色金属、煤炭等稀缺资源类企业。