长期有多长？永远有多远？

2019/06/05

虽然最近一年难得我有写这些投资理解的动力，却不是时时想写的。给自己看的文字其实很不想写，除非是一些关键的重大教训，“昭文不再弹琴”是主要原因。有那个时间还不如太空多写日记，或者户外运动看看书等。其实每个人想清楚了人生和人性为何物，都会有这种感觉，无关投资。虽然网络上绝大部分人写东西不过是吸引眼球，吸引粉丝。但理解已经成熟的那少部分人写东西时还是会经常用传授知识的口吻，不然很难找到切入点，我也一样，不过我的目标看客只有你一个而已。

上周就说要写一下关于“长期有多长？” 这个困扰无数人的问题，你回复说“永远有多远？”，可是当时却没有动力去写。“永远有多远？”，你说“呼吸之间”，呵呵。但“永远就在呼吸之间”这可是最高境界的理解，我要解释的是在投资上这个真实的界线在哪里，因为人总有离开这个世界的一天，永远不是真的那么远。

很多人经常整词说“长期来看可以坚定买入或持有”，其实就像是巴菲特那三句著名废话真理一样“第一：不要亏；第二：不要亏；第三：记住前两条。”。很多人根本就不明白其中真谛，却时时拿来忽悠众生，凡是有人问，就拿：“长期可以持有”来敷衍，有的还充满“智慧”地加一句“短期不知道，我不关心短期波动”。这就像是我们当年看过的公案《一指禅》：俱胝从天龙那里悟道后，凡有人问俱胝何谓禅，俱胝就一言不发竖一根手指以示。有时有人问道，俱胝不在，小沙弥也依样画葫芦学俱胝竖起一根手指。嗯，后来小沙弥的那根手指被俱胝切掉了。你虽然持有中远却不懂炒股，但我想从18岁开始一起看的那些书，会让你很容易就明白很多投资者终其一生也无法明白的那些关键性道理，因为炒股和其他事情一样，归根到底决定性的是对人生和人性的理解。

经济学泰斗凯恩斯说过一句著名的话：“长期去看，我们都将死去。”，见到有“大湿”撰文说“长期坚定持有”，有时候我也想请教一下“大湿”凯恩斯这句话他怎么理解。如果是一言不发的还好，不管明不明白最起码不妄言，甚至是在真正开始思考“长期”究竟是多“长”。不过大部分人都是继续维护自己高大形象：“长期嘛，就是长期咯”，跟你玩绕口令。大部分人都不会承认自己很多东西不懂，喜欢侃侃而谈指点江山，甚至很多人经常教马云马化腾怎么做生意，或者教习大大立刻强怎么营政，跟上帝附体一样。“什么都懂”好像是中国人性的普遍特色，人人都觉得自己聪明无比，有点无可救药，呵呵。

懂得越多越知道自己不懂的更多，凡是保持低调是每个理性的人必备的性格特点。俗语说的好，只有空的葫芦才冒出水面。只有急于找认同的无知者才会心急火燎地说、说、说，说个不停，找认同是无知者的典型特征，即使他有无数粉丝。因为只有内心不坚固的人才会找认同，从别人的鼓励中找自信，可惜别人的鼓励和自己正确与否毫无关系。有一万个回复说好，自己就真的正确了？我觉得这就像站在楼顶准备跳楼，下面一万个人都在鼓励“快点跳”一样。呵呵，人性真的是蛮好玩的一件事，人不死一辈子都有好风景看。

你说：“永远就在呼吸之间”，确实，“呼吸之间”是人能做到的时间极致了，这个我们十八岁的时候就懂。这句源自佛陀的话如果用来解释投资的“长期有多长”，其实很精准，答案还是那句原话：“只在呼吸之间”。买，一念间；卖，一念间，只是每个人买与卖的一念各有长短而已。没有优劣之分，只有适合不适合之分，别人的呼吸和我无关。换句话说就是对“呼吸之间”的理解是多长，那么持股的时间大致就有多长，这是一个完全主观的东西。游泳极限距离是五十米的，就老老实实游五十米，不要学孙杨游一万米，会淹死的。

持股时间其实归根到底取决于对个股的理解程度，这点每个人不一样，也因此“长期”似乎是个模棱两可的期限。一个很好的例子就是你知道的长安故事，五元很多人卖了，八元其他人都卖光了，今天，长安是17元。另一个好的例子就是平安，36元时我不要，一年多后今天它67元。和平安一起，我那时只能游五十米，但和长安，我那时能游一万米。还有别忘了那时是熊市，现在是牛市，没有牛市，不会有67元的平安，但有没有牛市，长安都至少值17元。

巴菲特的老师本杰明.格雷厄姆在《聪明的投资者》中有一句非常睿智的话：“市场短期是经常无效的，但长期总是有效。”这句话被很多价值投资者或者趋势投资者经常挂在嘴边念叨。价值投资者拿这句话来为自己长期持股增加信心，“短线是银，长线是金”。趋势投资者一样，趋势交易者深信：“短线是银，长线是金，但趋势无敌”。绝大部分人都是先入为主地拿着既定答案去找原因，俗语就是有罪推定。信奉价值投资的很容易就找到深发展、万科、茅台这类二十年间涨了无数倍的牛股来论证“短期无效，长期有效”。趋势交易者同样找到三千点、四千点、五千点的短暂回调不改股市最后涨到6124点的强大长期趋势。两者都是选择性视盲，因为信奉“市场随机理论”的人同样可以找到亿安科技、蓝田股份、渝钛白这类“长期下”早就消失得无影无踪的个股。人性使然：自己相信什么，什么就是正确的，但事实真的没有那么美好。绝大部分人都是死不认错的，坚持就是胜利，但坚持和正确与否真的没有关系，只有在正确的道路上坚持才会胜利。希特勒和山本五十六够坚持吧？

更加生动的例子是尚德，曾经是中国的一张名片，民营企业的标杆，中国首富施正荣的成功故事也传遍天下成为很多企业家的偶像。在2011年以前，尚德都是成功的典范，当时的天使基金都是神级的富有远见者，完全符合投资教科书的所有条件。但现在，尚德已经破产退市了，施正荣如果不是美籍，早就成了阶下囚。在2011之前很多年，尚德的成功例子可以证明“市场短期是经常无效的，但长期总是有效”这句话正确无比。今天虽然它破产退市了，也依然可以证明这句话正确，因为2011年的那个“长期”在2014年更加长的“长期”下，它只是个短期了。看到这里你估计明白了， “长期”总是正确的，因为明天还有明天，长期总有更加长的“长期” 。“长期”这个词真是太好用了，简直是无敌。前段时间看到一篇文章，作者列了一个过去二十年涨幅榜前列的名单来论证“长期有效”，想象一下这个表如果是放在2010年呢，假如尚德也在名单内？这种有了结论才去找论据的文章其实也是作者自己欺骗自己的一种选择性视盲，从汽车的后视镜是不可能看到前挡风玻璃外的远景的，投资也一样，过去和未来没有必然关系。看到那篇文章的涨幅榜名单更应该想想的是再过二十年，哪些个股会不存在？同样的一份名单，有人认为找到了成功的金科玉律，但只有那些找到了死亡规律的才是真正的明白人。

格雷厄姆这句话“市场短期是经常无效的，但长期总是有效。”传颂了很多年，几乎每个股民都听过，也很多人认同，不过现实中很少有人真正明白其含义并据此操作。至少我看过这么多博客和文章极少见到，这其实是关于价值投资理解的一个原则性基本认识，如果自诩价值投资者而不明白这个道理，基本上只是邯郸学步而已。记得前几个月我说牛市来了哦，叫你通知朋友大力买那三只股票长期持有。你回复说小辣椒说只会长期持有格力不会买其它，可是前些天小辣椒为什么又沾沾自喜西水上短线交易大赚，还参加炒股大赛呢？小辣椒这种高级会计师税务师、上市公司高管，深谙财务知识，我倒是很想知道她理解中的长期是怎么个“长”法。

大部分人总是关注买什么，却不知买什么虽然重要，但关键还是在于何时卖，这也是大部分股民来股市都是潇洒走一回体验纸上富贵就被套在山顶的原因。“市场短期是经常无效的，但长期总是有效。”这句话的一般解读是忽略短期波动，专注于长期即可，但究竟这个长期有多长呢？长到尚德如日中天还是长到破产退市彻底沦亡？只需“长期持有”，看着账面上的利润蹭蹭地增加就真的是赚到钱啦？呵呵。过犹不及，有时候“长期持有”和“死了都不卖”其实是一个道理： “极端你就输了”。我认为这句话的解读换个说法就基本完美了，就是格雷厄姆加凯恩斯： “短期无效，长期有效；但长期，我们都会死” 。长期如果长到死去，就失去了意义。长期有多长？因为短期经常无效，而长期总是会有效，所以长期的界线就是它有效的那一天，也就是价格不再失真的那一天。你明白了吗？

你真的明白了？呵呵，好吧，继续听我说。有没有效就像是之前说到的长安，有人认为它五元有效，有人认为它八元有效，有人认为它现在17元依旧无效。那么，究竟哪个才是长安真实的长期界线？我的经验是，千万不要轻易修改自己的这条界线，一旦认定，就要坚决执行。人性的贪婪，上涨时总是不断调高这条界线。告诉你一个内幕：贪婪其实是死神的使者。

对于每个人来说，终极长期只有一个，就是离开世界的那一刻，之前的所有长期都是“短期”。所以，长期也真的如你所说“就在呼吸之间”，也就是在当下这一瞬间，知足者常乐。

原文链接：http://blog.sina.com.cn/s/blog_414ce9a10102vh8a.html