简大人：股价的背后到底是什么？

2018/11/11

在开始谈这个问题前，先讨论一下两个名词：

1、囚徒困境

囚徒困境 ( 不懂可以百度）本质上是信息不对称下的博弈，信息不对称是根本原因，人性是放大器来驱动这场博弈。

2、牛鞭效应

牛鞭效应是需求信息由上游的终端消费者向下游的原材料供应商逐级放大的一个现象，根本原因也是信息不对称下的人性博弈。

实际上，股价是一个更为复杂的博弈系统：

股票市值 = 利润 * 估值

我们用一个简单的模型来描述下企业的股票市场定价过程。企业经营者的主要能力体现在与外部经营环境建立高效链接（包括客户、供应商等），举个例子如$ 苏宁易购 ( SZ002024 ) $ ，企业经营者近十年来面临的重大经营环境如：地产周期、家电下乡周期，线上渗透周期等，如何应对市场变化是管理层的核心任务，而最终这些都体现为企业的经营业绩。

而二级市场投资者面对这些企业外部环境冲击时，同时也在应对，由于信息不对称的必然存在，投资者的心理波动必然与管理层不同，投资者在有限的信息收集 / 处理能力下去评估外部环境对企业的经营节奏的冲击有多大，企业经营者的应对能力有多大。

而同时，投资者必然去通过各种渠道与管理层沟通，管理层或诚实或不诚实的分享自己对行业 / 企业的看法。

因此，股票的定价过程实质是一个多层博弈模型，其中的要素有：企业外部环境，高管，投资者。博弈的根本原因是信息不对称，体现在多方面，如高管不是全能全知，他会犯错；绝大多数投资者实业认知水平不如高管，他对外部环境（冲击）认知比管理层乐观 or 悲观；管理层不说实话；管理层说了实话，但是他的评价仅限于企业经营节奏，而不是股价的运行逻辑。

总结下，股票 = 基本面 + 想象，基本面是不断变化的，想象也是不断变化的，而企业的投关是额外的干预要素。投资者的普遍想象往往分为两种，一种是业绩的线性外推；一种是重大外部事件（也包括牛熊）带来的估值重构。此外，我们的市场是个适应性系统，他是不断进化的，这就使本就就复杂的系统变的更不容易把握。

这就伴生出另一个问题，哪些可以把握，哪些应该舍弃？不同方法论者有不同的方案。

来源：简大人

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