黄祖斌：寻找股市中的护身符

2018/10/17

最近市场持续下跌，有大量的投资人损失惨重，甚至又出现一些原本为富人，重新成为万元户的案例，心情真是比较沉重。当然，我个人也是损失较多，不过并未伤到根本，对我个的损失，我并不在意。在第一次跌到2700点以下的时候，真是比较难过，第二次也是，但第三次终于跌到2638点以下创新低的时候，我反而没心没肺起来，真的觉得无所谓了。本文随便说说一些股市投资的基本法则，希望对读者有帮助。

每行每业的成功，都要了解并遵守最基本的法则。据说毛泽东曾问某高级干部战争是什么，这位干部滔滔不绝讲了不少，毛泽东说，哪有这么复杂，战争就是打得过就打，打不过就跑。一些世界闻名的伟大企业，往往不到50个字就能归纳出成功的精髓。只要掌握了这些最基本的成功法则，即使犯一些小错误，或是运气不好，但也大概率可取得成功。毕竟时间站在有经验，有方法，有策略，守纪律的人一边。

以巴菲特为例，巴菲特曾成为一家上市公司的高管。根据美国的相关法规，巴菲特要取得证监会的一个资格，但巴菲特一再拖着不去参加考试，他私下跟别人说，怕通不过这个考试。后来他抛出了相关的股份，就没有必要参加考试。巴菲特据说是没有学过高等数学的。但巴菲特的护城河理论，安全边际理论（以四毛钱的价格买进一元钱的资产），逆向投资理论（市场恐惧的时候贪婪，市场贪婪的时候恐惧）……这些理论真的很难懂吗？真的就是很难懂，起码对很多行业砖业人士来说就是很难懂。

当然，所谓纸上得来终觉深，绝知此事要躬亲。没有相关的经验，没有成功的喜悦，没有刻骨铭心的教训，对中外资本市场一些非常著名的案例的了解，不熟悉一些世界级投资大师的经典手笔，投资领域最基本的法则，智商很高又很勤奋，而且很渴望发财的人，都未必把这些法则能当成一种习惯。这个也许和三观有关吧。

最近看到有人分享的一个股市中的盈利模式，非常简单，但我个人非常认可：一是在历次底部的估值位置满仓指数基金，在历次股市牛市顶部的估值位置清仓；二是在可转换债券跌到90以下大量买进，在涨到130以上时大量卖出。只要遵守这两大原则，并留有一定的余地或者说是安全边际，就能长期战胜市场和多数机构投资者，更不用说战胜散户了。

逆向投资为什么这么困难?因为较多的投资人缺乏对金融和经济最基本的常识，于是把一帮半吊子水平的砖家的话当作投资参考。其实这类专家一再被世界级投资大师们嘲笑。这些专家在股市中赚过大钱吗?每次牛市中后期，都是各类专家讲中国故事，黄金十年这类概念的时候，每次熊市中后期，都是各类专家讲鬼故事的时候。要相信一个专家，不妨搜索一下这帮人以往的预测准确率，其实80%以上都是相当不堪的。真正的高人才懒得接受媒体的采访，才懒得发出什么声音。

但是逆向投资真的很容易赚钱。而且赚得很快，年化收益率很高。这里分享一个笔名为“一只花蛤”博客中提到的一个故事：

第二次世界大战结束后，霍根先生退役了。接着他就参与钻探设备制造行业，并且开始买卖股票，开始时是作为一种爱好。然而到了年末算帐时，他的账户总是出现净亏损。霍根尝试了各种所读到或听到的方法：技术分析的方法，基本分析的方法，所有这些分析方法的综合……但他却不知为什么总是以亏损告终。并且，在1958年的大反弹期间，甚至连瞎子都不会亏损的时候，他还是亏钱了。而且几乎都是在进行短线买卖和自作聪明的转换中亏损了许多钱。

因此霍根先生沮丧万分、心情郁闷。1961年的一天，他来到位于休斯顿的美林证券的办公室里，一位高级财务主管坐在前面的桌子边，这位主管注意到了他脸上的不快，他的情况对这位主管来说已经是多少年一直如此了。主管打手势叫霍根到他桌子前去。 “ 你愿意见一个人吗？ ” 主管有气无力地问道， “ 他在股市从没有亏损过！ ” 霍根结节巴巴地说， “ 从没有亏损过？ ”

“ 总的来说，他从来没有亏损过 ” ，这位主管慢声慢气地说， “ 我替他管理帐户已将近40年。” 然后他用手指着坐着看股票行情的自动收报机人群说，一位穿着笨重工装裤的人就是他。 “ 如果你愿意会会他，你最好快点 ” ，这位主管建议说。这位每穿着笨重工装裤的人每隔几年才来这里一次，除非他打算买进的时候。他总是徘徊几分种，发呆地看着自动收报机。这是一位来自海湾城郊的种稻子和饲养家畜的农民。

于是霍根先生穿过人群，在穿着工装裤的陌生人旁边找到了一个位子坐下。霍根首先自我介绍，接着与他谈论了一会儿有关种稻和打猎的事情，慢慢地进入了有关股票的话题。

让霍根吃惊的是，这位名叫沃马克的陌生人非常愿意谈论股票。沃马克从口袋里拿出一张纸，上面用铅笔潦草记录着他刚刚卖完的股票并让霍根看。霍根简直不能相信自己的眼睛！沃马克的整个股票投资组合获得50%多的长期资本收益。在这30种股票中，只有一个股票失败了，但其他股票分别增长100%，200%和甚至500%。

沃马克向霍根说明他的技巧，这种技巧其实非常简单。当熊市期间，他在报纸上看到股市又下降到新的最低点，专家们预测道琼斯指数还要多下降几百个点时，沃马克就会仔细浏览一份 “ 标准普尔股票指南 ” ，并挑选市场价格已下降到10美元以下的大约30种股票。这些股票有的稳健，有的盈利好，还有的是鲜为人知的小公司，比如核桃种植公司和家庭装饰公司等。所有这些公司都有一个特点，支付股息。然后，他就来到休斯顿，买进50000美元一揽子股票。1年，2年，3年或4年以后，当股市高涨，预测者在谈论着道琼斯指数将冲上新的高点，他便来到城里，卖出他整个一揽子股票。事情就这么简单。

其后一直到沃马克去世前，霍根还一直与他交往，有时还到他肥沃的田野上打鸭子。在这期间，霍根学会了他的许多投资哲学。沃马克把买股票看作是买一卡车猪。当猪市萧条，他进猪的价格越低，在下一轮卖方市场到来时，他可以获得的利润就越多。他还说明，如果股票市场也是同样情况时，他宁愿买股票而不愿买猪，因为猪没有股息。你还必须饲养它。他对股市基本上采取一种耕作的态度。在种植稻子时，有一个种植季节和收获季节；在其股票买卖方面，他也严密注视着相同的季节。

沃马克先生似乎从没有在股市最低点买进或者在高点时卖出。他似乎愿意在底部区域或顶部区域附近买卖。当他打算买进时，他不顾什么多年来的陈词滥调， “ 永远不要吃亏了又吃亏 ” 。比如在1970年市场跌穿底部时，他又另增加50000美元到其原本已特廉价的交易上，因而在整个一揽子股票上赚了大钱。

霍根先生认为，现代股市技术分析专家可以在沃马科先生买卖股票简单的方法里，发现许多 α 法、 β 法、相反理论和其他一些理论。但是霍根在他所知道的人中，没有一个人像沃马克那样重视 “ 买价 ” 。霍根强烈意识到许多因素决定一种股票是否值得购买。但是他更明白在股市萧条期间，如果能够在一种股票低价区域获得成本优势，即使日后有许多错误的判断，也不碍大局且都是可以原谅的。霍根说，在股市上涨期间，你可以尽快出售并赢利；如果在最高价时出售，获利更多；甚至在下降过程中出售，仍然可以获利。既然有这么多有利于你获利的机会，耐心地等待较低廉的买进成本是值得的。在市面萧条时对此胸有成竹总是令人欣慰的，此时，图表分析者会吃惊地看着你在他的图表刚刚发出卖出信号时，你居然买进股票。总而言之，沃马克先生对于股市并没有什么深奥的见解。他教导霍根，你不可能在一年中的每月每星期或每天都在买股票，并获利；同样你也不能每月、每星期或每天都种稻，并有收获。沃马克改变了霍根的投资风格，从那时起他赚钱了。不过，特雷恩先生也提醒读者，虽然这种对市场规律的感觉是一种可以获利的有益的感觉，但却不是唯一的策略，也不是最好的策略。如果沃马克先生只买卖并持有成长股，也同样会取得成功。

这个故事对我来说真是终身难忘，这是如此简单的不断赚钱的原则，利用的就是股市的愚蠢。股市要赚钱难道不是要低买高卖吗?任何违背这个原则的做法都是错误的，不要和蠢人为伍，要遵守最简单，最有效的基本原则。实际上，根据历次年市或熊市末期股市整估值进行仓位调整，就是我在股市中还算比较成功的基本法则之一。在2015年4000点才入市，3000点以下清仓，这样的人，最好是富二代，而且父母只给家庭净资产的1%让小孩玩耍。否则再多的钱也不够赔的。我在2001年逃顶其实还没有掌握这个原则，但股市涨一倍了，自己却亏损，我有欺骗自己的资本吗?在2007年逃顶，就是根据这个原则。我以后一定会不断地抄底和逃顶，我家孩子也会的。越是不成熟的市场，我们这种金融寄生虫的机会就越多，这个世界真的就是不公平的。

最近网上流传的一些失败的故事很多。一些只有25岁不到的人，或许这是新的开始，对于一些50岁甚至更高年龄的人，可能就是致的打击。看到一个券商营业部的从业人员接触的客户，有位客户因为重仓某个很快要退市的股票，居然就去世了。另一些曾经的成功人士，因为重仓甚至杠杆某个单只股票，直接清零了。我也不怕丢脸，我账户上有长生生物，而且停牌前有天涨停，居然没有卖掉。但仓位不到1%。不以价值投资为目的的交易，只能小仓位，这是铁律，我是吃亏吃怕了。但这条铁律，我肯定在吃亏之前就知道了。所以对基本原则的理解，要辅助于各类“故事”，以加深理解。

不论哪次熊市，最终都会过去的，股市的周期性是其最基本特征之一。最关键的是投资人要抓紧时间学习，掌握市场的最基本规律，建立有效的投资法则。