央视财经频道首席证券记者邀您一起 还原市场本来面目！与君一席谈投资

 

记得在十年前，有一次和原君安证券投资总监康晓阳聊天。当时正值美国次贷危机肆虐，但是他非常肯定地说，A股市场见底了。关于见底的一系列逻辑，现在已经记忆模糊，但是其中有一点我印象深刻，那就是他去做足底按摩，按摩技师都人心惶惶，担心美国次贷危机的冲击会不会很大，这让康晓阳对自己的判断更加坚定。之后一年时间，上证指数涨幅翻番。

 

当大家普遍谨慎看空的时候，危机意味着什么？当市场乐观情绪高涨的时候，危机又意味着什么？

 

原上投摩根基金投资总监吕俊曾经讲过这样的观点，投资者需要以“Price in”作为衡量未来不确定性的一个标尺，而不是抛开市场对于消息的消化程度，一味去追逐消息本身。如果市场的悲观预期已经充分，甚至过度体现在目前的市场价格当中，危机更多地应该理解为”机”而不是”危”。

 

我在每周五的节目当中，曾经有一次专门讨论过这次危机是不是不一样？当时回想起来，每一次系统性危机发生的时候，好像都会有新的面孔、新的道具和新的逻辑……当然还要特别强调一句：这次真的不一样！否则我们很难理解，为什么历次危机来临时，市场总能够到达那么低的位置。

 

但是每一次危机都没有毁灭市场，周期的力量总会让市场起死回生。虽然“理性人群”在每一轮牛市和熊市中总能找到不同的故事，但是表现在形式上，无一列外都是指数在峰谷之间机械运动，背后是投资者情绪上贪婪和恐惧的循环往复。毫无疑问，未来这样的规律不会发生改变。

 

当全市场都在讨论危机、讨论未来路径的时候，我总觉得是哪里出了点问题。长期的新闻从业经验告诉我，我们离真相太远太远，绝大多数人根本无法及时、完整地了解全部有效信息，你凭什么作出准确的判断？

 

当我们热衷于“看热闹”的时候，可能会和“门道”擦肩而过。投资的重点是做出当前最好的决策，而不是热衷于探讨变化的未来。对于危机的负面影响究竟已经多少体现在目前的市场当中，迄今为止并没有看到太多的讨论。

 

“看热闹”其实是一种习惯。

 

讲一个小的插曲，我最近在读橡树资本创始人霍华德-马克斯的《投资最重要的事》，受益匪浅，也已经写了十几篇阅读心得。最直接的感受有两点，首先，越读越感觉我们对市场的敬畏心还远远不够；其次，书中自有黄金屋。

 

在读书过程当中，投资者的留言让我啼笑皆非。当我的文章关注市场变化的时候，有投资者希望能介绍投资的经典著作；而当我刚刚开始精读投资经典的时候，又有投资者留言希望再推荐一本……我们好像更热衷于走马观花，重在过程，至于是否要静下心来把眼前的事情做好，好像并不在意，很像我们对待危机的样子。

 

回到书中，马克斯所尊崇的逆向投资逻辑有一个核心理念：危机之后的股票价格本身已经包含了风险补偿，危机越严重，补偿的水平越高。我们切忌只见树木，不见森林。只看放大了风险，而忽略了目前价格和风险之间的关系。

 

我们正在普遍谈及的危机并不是昨夜刚刚发生，危机不应该成为一个时髦的谈资。当危机已经路人皆知的时候再去过度强调危机，要么是真的能够预见未来，要么就是混淆视听，当然还有一种可能，缺乏常识。

 

 

关于未来，我们其实一无所知

 

—-霍华德-马克斯

 

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作者：与君一席谈投资
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