高价值企业的奥秘

商业价值决定了这个生意的量

生意特性决定了这个生意的盈利质量

价值扩张阶段决定了实现这个量的效率

重置成本决定了护城河的宽度

管理层决定了这笔投资的置信区间

 

8.1 巨大的商业价值

护城河只是手段，目的应该是为了经营的超额收益

商业价值才是最根本的

商业价值的判断首先来自于对社会和经济发展的大视角

对于数据一定不要静态的看，一定要学会用动态和发展的

角度去看待

“第一”“唯一”不一定是高价值企业，比如瑞贝卡

最终体现价值的一定只能是超额的经营收益

 

8.2优良的生意特性

优秀的商业模式

1扩张的边际成本

收入规模的增长远高于成本规模的增长

2客户粘性度高

（低扩张成本，高客户粘性）

 

8.3处于价值扩张阶段

如何去分析ROE？

从ROE的高度入手：

1ROE三要素（销售净利率，总资产周转率，财务杠杆）

2未来趋势如何？

3最重要的潜力来自哪里？（销售净利率能不能提高？

资产利用率能否提高？财务杠杆相较于同行有无提升空间？）

从高ROE的维持时间入手：

去思考竞争优势所带来的超额收益可持续多久？

（同业竞争对手有无采取什么有力反制措施？行业天花板在哪？）

企业的融资会不会拖累ROE？

 

8.4高重置成本及定价权

核心在于其优势不是资金和力度足够多可以做到的

要知道高重置成本只能作为企业的竞争优势

而不能从根本决定企业的价值

不要本末倒置

重视企业的无形资产：

<1>与市场有关的

品牌（nike，格力，美的），销售网络（公牛集团）

特定价值观设计（海底捞，迪士尼，谷歌）

<2>与客户有关的

长期合作默契、对客户业务的嵌入、特许经营许可权

<3>与内部相关的

人力资源，企业文化，独特管理和技术

五种定价权情形：

<1>定价权主要看附加值

独特强烈且难以模仿的附加值是关键

（医药、化妆品、软件）

<2> 定价权主要看供应缺口

（烟酒，珠宝，芯片。。）

<3>定价权主要看成本

家电，地产，大众食品

<4>定价权主要看对手

主要为注重规模效益，成本控制力的企业

（液态奶、啤酒）

<5>无自主定价权

（银行、石油、天然气）

 

8.5 优秀可信赖的管理层

主要看五个点：

<1>企业家的抱负和精神

<2>卓越的战咯视野及规划

关注是否注重差异化竞争优势的建立

<3>坚定有力的组织

是否有良好的激励机制

企业文化与企业特征是否相当？

<4>创新的魄力和活力

创新不仅仅指技术革新，还有营销的与时俱进

<5>值得信赖的商业道德

 

https://weibo.com/ttarticle/x/m/show/id/2309404651022948892867?_wb_client_=1

历史的今天:

• 2018 :  投资手记4:认知和偏见(下)——解密牛市系列四：众生相(0)
• 2018 :  黄祖斌：寻找股市中的护身符(0)