在市场中，很多投资者倾向于选择低估值的股票，而对高估值的股票敬而远之，其实，低估值并不代表投资价值高，高估值也不代表投资价值低，之所以产生这种想法，根本原因是对市场的折价和溢价没有正确的认识。

 

影响市场定价规则的主要有3点因素，分别是价值创造阶段，生意模式的差异，盈利预期的确定性。

 

1.价值创造阶段

溢价：处于长期价值创造的初，中级阶段，具有广阔的发展空间和巨大的资本复制扩张能力，例如20年前的房地产，银行业，以及现在的新能源等领域。

折价：已处于价值创造的末期，业务发展接近天花板，例如目前的房地产和空调行业，或者线下家电连锁，苏宁等等。

 

2.生意模式的差别

溢价：资本开支少，可以创造大量的自由现金流，接近永续经营的好生意，典型的代表就是贵州茅台。

折价：难以积累自由现金流，或者资产负债表处于高风险状态，容易归零，很容易到天花板，难以永续经营，银行和地产就是典型代表。

 

3.盈利预期的确定性

市场更愿意获得较高的收益确定性而降低收益预期，就像银行存款，确定性很好，所以收益很低，对应的就是市盈率很高。

溢价：收益确定性高

折价：收益确定性低，容易受到技术变迁，市场竞争等变量的影响

 

按照这三点来对应，其实市场是非常聪明的。

 

举几个例子。

 

贵州茅台，片仔癀3个项点全符合，市盈率最高，市场给予50倍估值。

 

格力电器符合2，在3盈利确定性方面稍微差一些，市场给予15倍估值。

 

万科一条也不符合，市场给予8倍估值。

 

万科是非常优秀的企业，但是很难改变1.2两点，只能靠业绩不断去证明第3点。

 

这是对于市场估值的一些思考，希望对朋友们投资有一定的帮助。

 

同时，经过思考，对于万科的操作方式将由长期持有变为估值修复卖出，将在以后的文章中详细说下。

 

 

行稳致远价值投资 5月17日

原文：https://mp.weixin.qq.com/s/8_02E2X52cmGE2Y7jLnxWg

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