拆解Roe:企业靠哪种模式最赚钱?

者:崔小北

来源:读懂上市公司(ID:jiemi1001)

 

前言

净资产收益率,指的是股东每投入一百块钱,企业能给股东创造多少利润。这也是股东最关心的指标。

如果去年的Roe为30%,今年只有20%,那么Roe下降的原因是什么,企业又该如何改进?

(本文的重点是最后一部分,前面多是铺垫,有基础的朋友可以直接看最后一部分。)

 

1、先得从净资产收益率的分解说起。

我们可以将净资产收益率分解为3个指标。

①销售净利率

=净利润÷销售收入,指的是企业每卖出100块钱能给企业创造多少利润;

②总资产周转率

=营业收入÷总资产,指的是企业每100块钱的资产能创造多少收入;

③权益乘数

=资产÷所有者权益,指的是我以股东投入的资金能撬动多少资产。

如果股东投入了1亿,企业再向银行贷款1亿,总共撬动了2亿的资产。2亿除以1亿,企业的权益乘数就是2倍。

我们将净资产收益率分解成了如上三个指标,这三个指标就是影响净资产收益率的因素。既然净资产收益率是三者相乘的结果,那么同时提高这三个指标,不就能提高Roe了吗?

显然不是。

这就得从这三个指标之间的关系说起。从第一张图可以看出——

①销售净利率和总资产周转率之间是反向关系,此消彼长;

②资产报酬率和权益乘数之间也是反向关系,此消彼长。

通常利润率越高,周转率越慢。

比如零售行业。京东、苏宁的产品卖得很快,但利润率低;

再看房地产行业。万科的利润率很高,但周转慢,建的房子要两年多才能周转一次,世茂需要的时间更长。

权益乘数和资产报酬率之间也是反向关系。即资产报酬率低的企业,权益乘数倍数大。

我们知道流动资产创造现金的能力不如长期资产,现金的流动性最好,但基本没有回报率。所以资产报酬率低的企业,通常流动资产比较多。但是,流动资产越多,企业偿债能力反而越强。银行越愿意给企业多贷款,所以企业的权益乘数就比较高。

 

 

2、那么,知道这两个关系之后,我们应该怎么用?

净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

销售净利率和总资产周转率反向关系;总资产报酬率和权益乘数反向关系。

既然企业不能把这三个比率同时提高,那么企业选择提高那个比率,就体现了企业的战略。行业不同,企业不同,其选择也不一样。

所以我们可以将企业分为下面三种类型:靠高净利润赚钱;靠高周转率赚钱;靠高杠杆赚钱。

前面铺垫了这么多,就是为了引出上面这张图。有了这张图,遇到一个行业的时候,你就会先想到它是靠什么赚钱的;财务比率那么多,你又该重点看哪一个。

 

 

3、接下来我们就对这三种赚钱模式进行介绍。(重点)

1、靠高毛利率赚钱

靠高毛利率赚钱的大都是这样的企业。

①生产周期长。

比如房地产、飞机、船舶制造业,其生产周期特别长,这就决定了企业不能靠走量取胜。要是产品毛利率不高的话,又该如何赚钱?

②奢饰品行业。

比如宝马LV还有茅台酒。这些商品的单价高,买的人很少,企业同样不能靠走量取胜,收入很难做大,所以它们只能靠高销售毛利率赚钱。

③高科技产品。

同样是从销量着手分析。同上。

2、靠高周转率赚钱

一是普通的零售超市。

比如沃尔玛。沃尔玛实行“天天低价”策略,毛利低就得靠量取胜,量越大赚钱越多。

二是低端制造业。

比如温州的打火机制造商。可能一个打火机只能赚一分钱,但一旦销量很大甚至能远销国际市场,企业也能赚钱。

3、靠高杠杆率赚钱

能用高杠杆率赚钱的企业,多是由其行业特点决定的。

①金融业

比如银行。银行的负债水平一般都在90%以上,其资产负债率只要不超过92%就是标准水平。

②房地产业

一方面,企业会有大量的预收款项,而且预收款不需要用现金偿还,到期把房子交付就可以了;另一方面,地产商买到地皮之后,可以将其作为抵押物向银行抵押借款

所以,房地产企业是借别人的钱来运转。

③垄断行业

民航、高速、电力,这三个行业的资产负债率都比较高。

首先,它们的前期投入大,一般企业很难投入大量资金;再者,它们都是垄断经营,风险小,现金流好,所以企业会贷款给它们。

垄断可以带来很多优势。就像供暖供水等公用事业一样,其利润率通常都比较低,但因为垄断经营,风险小,银行愿意给它们贷款。所以最后它们的净资产收益率也不会太低。

 

 

4、总结

通过将净资产收益率分解,我们知道行业不同、企业不同,其赚钱的关键点也会不一样。或是高毛利,或是高周转,或是高杠杆,这些都要仔细比较分析。但是,道不同不相为谋,不同行业、不同战略的企业之间,可比性比较低。这点需要注意。

也欢迎大家补充更多这方面的例子。

 

来源:http://www.360doc.com/content/18/0321/18/47360497_739068735.shtml

赞 赏

    推 荐 阅 读

  • 财务造假案例之一:”庄家”与”资本运作”

     财务造假案例之一:“庄家”与“资本运作” 这个案例,是国内庄家们最常使用的所谓“财技”。 假设某国内上市公司,总股本1亿股,业绩较差,正常情况下可以取得每股利润0.1元,此时的...

    财务造假案例之一:”庄家”与”资本运作”
  • 密码保护:10 | 融资原则:“匹配”的双重维度

    从这一讲开始,我们会进入第二个模块的学习,讨论融资和管理问题。 你可能觉得有点奇怪,为什么要把融资和管理这两个看似不同的问题,放在一个模块当中讲呢? 那是因为这两个问...

    密码保护:10 | 融资原则:“匹配”的双重维度
  • 哲学与交易

    许多股民尤其是痴迷于炒股的人,在他们炒股的初期谈及股市都会非常兴奋,即便是一些不善言辞的人萍水相逢聚在一起也会聊上许久→谈一谈他的股经,甚至会争论一番。这和世界杯期间...

    哲学与交易
  • 密码保护:定性分析:【好生意】如何查找市场容量

    对于市场容量(市场规模),我们可以通过以下方式查找: 一、通过研报查找 我们可以查找分析师写的行业报告、公司报告来了解。也就是平时所说的找研报。 研报比较全的有万得、东...

    密码保护:定性分析:【好生意】如何查找市场容量
  • 判断货币现金的合理性

    对于上市公司的报表,一直都是我们重点关注的对象,当报表出来之后,都会去认真的阅读,并且希望能够从中找到有关企业经营好坏的一些迹象,那么如何来关注财务报表呢?从哪里入...

    判断货币现金的合理性