财报背后的故事(十一):财报粉饰知多少

 

淡妆浓抹总相宜

 

财报是分析公司基本面分析的第一手资料,爱财君前面用十篇文章介绍了财报分析的基础知识,希望大家已经财报分析的方法有了初步了解,能够透过数字去琢磨财报背后的故事,特别是背后的鬼故事

 

由于现在的财务报表都是基于复式会计记账法,一个数据造假,至少还要有一个和多个数据要跟着造假,一个谎言需要十个谎言来掩盖,因此,财务造假并不是一件容易的事。但是,面对巨大的利益诱惑,企业总是存在“做好”业绩的冲动,不管是真实业绩还是报表业绩,害人之心不可有,防人之心不可无,了解了白道的知识,还要弄懂黑道的套路,我们今天就聊聊企业粉饰报表那些事。

 

我们这里之所以说“粉饰”,是因为除了造假,企业还有很大的自主调节空间,并且是在会计规则允许范围内,调节和造假的最大区别是,调节主要是提前或者延后,而造假是无中生有

 

 调节利润

 

对与投资者来说,利润是大家最关心的财务指标,因为它够简单、够直接。韭菜就不用多说了,老司机和大机构也很难免俗,虽然经常嘴上说利润不是万能的,但是,他们心里知道没有利润是万万不能的。所以,利润(包括营业利润、净利润、归母净利润)一向是粉饰报表的重灾区。

 

利润=收入-费用。企业如果想要增加利润,要么虚增收入,要么低估费用。虚增的收入换不来真金白银,为了保持会计恒等式的平衡,就需要同步虚增资产或者减少负债增加所有者权益。比较常见的情况是虚增应收账款、存货、无形资产等。一般来说应收账款相对于收入的快速增长可以作为收入虚增的一个信号。虚增的收入,可能只是收入的提前确认,也可能根本就是无中生有。

 

低估费用也分两种情况,一种是把费用延后,一种是把有的说没。为了把费用延后,可以放慢资产折旧的速度,比如,一个机器只能用5年,正常应该把购置成本以折旧费用的形势分配到5年内进行摊销,但是,如果企业按10年计提,很显然每年的费用就可以差不多减半。

 

乐视对于影视版权的摊销模式也一直被财务人士所诟病。一般来说影视剧带来的收入主要集中在刚上线那段时间,所以采用加速摊销法更合适,前期多摊销成本。而乐视选择了多年平均的直线摊销法,每年等额摊销。

 

为了延后费用,还以把费用进行资产化处理,比如,对于已经支出的研发费用,本可以归为管理费用当期扣除,也可以算作无形资产留待后续进行摊销,后者可以减少当期的费用。当然,这也是时间上前后的调节,更恶劣的是把有的说没,比如,卖出去了存货,只计入收入,不扣除成本,其结果是,存货和利润统统被虚增。

 

另外,更精细的利润调节方式,还可以利用规模优势,增加产量,更多的产品去分摊固定成本,降低单个产品的成本,进而降低营业成本,提升毛利率,提高利润,同样,这种调节方法也会伴随着存货量的攀升

 

另外,为了粉饰主营业务的业绩,也可以把营业外收入,包装成营业收入,把营业费用伪装成营业外支出,从而虚增投资者更关心的营业利润或者扣除非经常性损益后的利润。

 

营业外收入主要指与企业生产经营活动没有直接关系的收入。主要包括非流动资产处置利得、债务重组利得、企业合并损益、盘盈利得、债权人放弃的债权、政府补助、罚款收入、捐赠利得等。与之对应的损失的就是营业外支出,包括非流动资产处置损失、非货币性资产交换损失、债务重组损失、公益性捐赠支出、行政罚款、固定资产盘亏、报废、损坏等。非经常性损益比营业外收支的范围更大,包括营业外收入、营业外支出、股权处置损益(利润表里面,会放在投资收益)、补贴等。

 

 粉饰财务状况

 

企业可以通过低估自己的负债,使资产负债率看起来更低,财务状况看起来更好看。同样,为了保持资产=所有者权益+负债的会计恒等式,公司低估负债的同时,就需要同时低估资产,或者高估所有者权益。

 

第一种情况,为了低估资产和负债,企业可以把一块负债及相应资产转移到一个看似没有关联的表外公司,这样不仅资产负债率可以下降,资产下降后,还可以提高总资产收益率(ROA),企业的盈利能力看起来也变强了。

 

第二种情况,可能是企业对一些明确的预期负债视而不见,比如,一项已经出现偿付困难的担保。也可能是对很明显的资产减值损失装聋作哑,比如,一批已经分文不值的的存货,一项严重物超所值的商誉。

 

2016年,国投电力对一笔担保款计提了4.27亿预计负债。2013年国投电力为国投曲靖的一笔5亿元的融资租赁提供了担保,后来国投曲靖转让给了东源煤业,并约定东源煤业应该解除国投电力的担保责任,但是对方并没有解,后来东源曲靖无力偿还5亿元融资租赁款,被追偿后,国投电力只好代偿并计提预期负债。(跟其他反面例子不同,这是个正面的)

 

也可能是两种情况交叉在一块,比如大名鼎鼎的奥林巴斯,投资的一系列金融资产出现了价值下降,为了掩盖损失,就把这些自财产按照原价卖给一个表外公司,然后再把这个公司按照资产原价收购回来,收购后高过账面资产公允价值的部分,就放到了商誉里面,这样资产下降部分的损失,就被掩盖到了无形资产(商誉)里面,留着等利润转好的时候,通过计提减损失去销账,所以,对于商誉价值比较高的公司,要小心哦。

 

 夸大经营活动现金流

 

利润的计算基础是权责发生制,只要卖出去了产品、提供了服务,收入就算上了,利润就有了,不管是不是收到了钱,或者能不能收到钱。相对而言,经营活动现金流严格记录企业经营过程中真金白银的进进出出,某种意义上来说,经营活动现金流甚至比利润还要更重要

投资者关注的也是公司关注的。为了让财报更好看,公司虚增经营活动现金流的方法主要包括:1、延迟向供应商付款,增加应付款,同时增加经营活动现金流。2、把应收账款折价出售,收回现金,增加当期经营活动现金流。

以上都还可以看做把未来现金流的提前。除此以外,企业还可能伪造虚假经营现金流入,把投资或筹资活动现金流打扮成经营活动现金流入,或者低估经营现金流出。例如,企业把应收账款抵押进行借款,而在报表中记录为销售应收账款,这样筹资现金流入就变成了经营现金流入,但是,实质上企业仍然需要承担贷款坏账的风险。对于低估经营现金流出,前面提到过的费用资本化,反映在现金流量上,就可以低估经营现金流出,而增加投资现金流出。

 

 关联交易

 

关联交易就是关联方之间的交易,所谓关联方主要是指在股权上有亲戚关系的企业,比如公司同其母公司、子公司、兄弟公司等都是关联方。关联交易可以说成是一种左手倒右手,交易价格对谁有利,要看大股东的心情。大股东通过关联交易掏空上市公司,有之,为了增加上市公司利润为上市公司输血,也有之。

 

乐视的亏损主要是乐视致新电子科技(天津)有限公司(乐视网占股58.55%)带来,2015年亏损7.3亿,这是乐视电视的生产商。此前,已经有媒体报道,认为是硬件补贴所致,乐视电视的销售策略是买会员送电视,买会员的收入全部计入上市公司,形成利润,送电视产生的亏损计入子公司,上市公司按持股情况,只把部分亏损计入上市公司,形成子公司为母公司输血的模式,让上市公司去做光鲜的面子,子公司去做打落牙和血吞的里子。

 

关联交易虽然不一定都有问题,但是存在有问题的可能,且不容易监管,对于关联交易比较多的公司要格外小心。

 

啰里啰嗦的说了这么多,其实,对于普通个人投资者来说,想要搞清楚财务造假,难度还是非常大的,好在投资不是体操,不是跳水,投资的评判标准不是难度系数。我们分析上市公司财务状况的目的是找到好公司,而不是非要搞清楚一个多么复杂的财务问题,我们只需记住一点,事出反常必有妖,横向看跟同行比(比如,远高于同行的利润率)、纵向看跟过去比(突然增加的应收账款、存货、商誉、无形资产,突然变化的利润率),感觉有问题,如果搞不懂,那就不要搞,惹不起,躲得起,上市公司有的是,弱水三千只取一瓢

 

 

原文链接:https://mp.weixin.qq.com/s/hASSpI-XBWQZOrS-4ND6IA

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