《避开股市地雷》笔记

该书可谓为作者的多年经验,而我作为初入港股市场刚一年的投资者深表认同。初入港股市场,放眼望去感觉黄金满地,好似哥伦布发现了新大陆,等真正踏了上去,原来都是垃圾、地雷或者是烂狗屎!我经历过最夸张的跌幅是前两天每天跌10%,第三天一天跌掉30%,还有其他悲惨的故事,不过也不怎么值得提了。花钱买教训,进入港股市场把财务分析能力和交叉验证的能力都给提升了,也让我深刻认识到公司治理是估值的实现因素,差的公司治理会制约着估值。下边是该书的一些观点,也可见港股风险之大。

 

一、不要买新股,新股太贵。我想说即便新股跌下来了也尽可能不要买,因为新股的财务指标都太好了,可能过度包装,财务持续性和公司治理未经过时间检验。另外某个行业出现多家新股上市,未来可能造成资本的迅速涌入,反而是竞争加剧,利润下滑。
二、审计师问题也明显:由拟上市公司在有竞争情况下聘请,审计依靠的是抽样调查,较小比例的夸大不容易查出。
三、集团把较好的业务包装上市,较差的业务留在外边,但业务之间存在关联,上市前又差业务补贴好业务,上市后反向操作。
四、大股东暗补上市公司,推高利润,推高股价套现。
五、有的房地产企业上市前把较好的楼盘卖掉,剩下的楼盘难卖,后续开发能力差,但给股民的预期太好,定价过高。
六、小心没有自由现金流的公司,需要不断投资和融资。
七、通过资本支出偷窃公司资产。
八、小心边融资边分红公司,这是个庞氏骗局。
九、零售和餐饮行业没有护城河。
十、制度使张裕在同王朝、长城的竞争中胜出。十年前三家差不多,但因为王朝估值便宜而买的话,股价原地踏步。
十一、把产品推到销售通道里,降低库存。
十二、净现金不能说明问题,它可能不断被支出,直到变成净负债。
十三、公司整体估值低于公司物业价值,但物业价值与小股东无关,已经被低效的运营计算到了业务价值里。
十四、频繁动作,太有作为把公司价值折腾完了。
十五、行业或商业模式走下坡路明显时,不要留恋过去的辉煌。
十六、夕阳行业公司和不思进取公司是价值陷阱。
十七、把公司变成私人公司,吃喝玩乐都在公司报销。
十八、政府通过税收、环保、资金、土地补贴公司,一旦停止,打回原形。
十九、回购与增持是陷阱,因为已经圈走了大笔的钱,只是返点零头回来。
二十、夸大前景,高股价减持,业绩变烂,股价低时大折让供股增持甚至私有化。

 

不过,我也不认同张化桥的观点。张认为中国实际利率高,因而中国股市估值应该低。但我认为事实上存在两个市场的利率,一个是企业利率或者称企业家利率,另一个是居民利率,因为管制、信息、风险偏好等原因,这两个市场利率并不完全打通。我们一面看到中小企业很缺资金,但又看到天量的居民存款躺在银行里忍受低利率,中国股市也长期享受着较高估值。股票市场消除了一些管制(投资者在几千家上市公司爱投哪家投哪哪家,不受限制),而信息又相对透明(上市公司信息披露远比非上市公司高),风险上,流动性充足一定程度降低了风险。而股票市场上的投资主体由居民组成,即便是基金资金也来自居民,市场上得企业投资主体很少,因而股票市场是由居民所要求的报酬率来决定贴现率,而这个报酬率会比张所说的中国实际利率要低得多。所以中国股市估值理论上不会低。

 

对于我自己而言,以我浅薄的经验如何避免碰到老千股呢?一、较高的盈利能力和长期收入、利润至少略有增长。二、比较经营性现金流与净利润情况,现金流太小的股票不要。三、派息率与所得税率,一般而言这两个率相加不超过40%不要。四、筹资现金流里的股本融资融资额太大或者太频繁不要。五、大股东减持股票不要。六、有息负债率太高不要,避免的是总风险过高和资本支出过大的企业。当然最好还要和其他的事件信号、报表分析、同行对比、动机分析、调研等做交叉检验。

 

 

原文链接:https://book.douban.com/review/5626913/

 

 

=====================

 

11p 三种地雷: ①上市公司埋下:假账、豪言壮语、报喜不报忧; ②政府埋下:怂恿、纵容、欺诈式干预、一次性补贴; ③股民自己埋下:投机行为、过度自信、侥幸心理,不做调研,没有“安全边际”。 
12p 股票投资不是一门科学,完全是常识。但是,如果公司做假账,你如何分析和给它们估值? 
13p 赚钱太难了,说服政府太难了、管理企业太难了。 
18p 慢节奏的工作不能带来刺激,也没有翻云覆雨的满足感,更没有做成事的成就感。 
32p 生意就是生意,如果不是赤裸裸的,至少也是冷冰冰的。和任何生意一样,对投行来说,营销是首要任务。 
32p 当你拿到某项生意时,你大概知道为什么你拿到了。但是,当你没有拿到或者失去了某项生意时,你经常不知道原因。竞争敌手的花样和动用的上层关系可能很公开,也可能很隐蔽。 
44p 差异化谈何容易,况且同台同时演出会让分析师相互影响,其结果就是研究和服务的同质化。 
51p 投行毕竟是投行,一单生意就是一单生意,必须先拿下再说。于是,短期行为和一锤子买卖的心态还是占上风的。 
60p 我们每个人都以为自己比大多数人聪明;而实际上,我们就是大多数人。 
62p 虽然很贵的东西可以变得更贵,但是,下跌的概率毕竟大一些。 
66p 留住鲜花:强调未来3~5年健康发展;少看短期情况。少看利润增长率,多看利润率。 
66p 避开噪音,剪掉杂草:少看新闻、少读研报、少做交易,忽略重组炒作、忽略政策(财政、货币、汇率、通胀…)、忘掉宏观指标。 
67p 坏公司比好公司更想上市,因为它们只能靠股民赚钱了。 
86p 对冲基金没有阴谋,只有阳谋。这种逐利行为客观上帮助社会减少欺诈。 
90p 监管当局基本上都带着“多一事不如少一事”的心态。特别是,如果案子比较复杂,或者有人游说,那么这种案子可以拖很多年。 
93p 我们应该认真研究问题,研究企业。但是,最好不要做预测;如果一定要做预测,那也只做长期的、模糊的和方向性的预测。 
93p 从短期看,股市基本就是零和游戏,因为公司的业务无法在短期内有明显变化,于是做短期的人只能去赚其他股民的钱;但是,股市在中长期才是非零和游戏,长期投资就是想分享上市公司在生意中赚的钱,所以必须要研究公司本身,而不是研究股票和股民。 
94p 绝大多数人都急于聆听别人的意见(不管是专家还是杂家)。然后在极短的时间内抛弃,因为新听到的好像更有道理。 
96p 股市里,坏人太多了(要提防坏人),不确定性太多了(要提防不测风云),诱惑太多了(生怕错过机会),于是大家坐卧不安,哪里有信心?! 
102p 绝大多数假账永远不会曝光。 
108p 没有护城河的生意,就是坏生意,不管短期它做得怎样好。 
183p 选股三步走: ①先选行业:竞争状况、利润率、监管; ②再选企业:优秀/商业模式、可持续成长/前途、不骗人/诚信; ③最后看估值:马虎一点即可(宽的区间,而具体的数字)。 
185p 小股民应买金融股,因为金融业是所有行业的高度概括和抽象,投资金融业就等于投资所有行业。经济增长时能跑赢其他大多数行业,经济衰退时有政府背书保底。而且,金融机构普遍较大,安全性高;金融客户叛逃成本很高;牌照的控制也使得金融业的竞争远不如其他行业激烈。 
195p 不抽烟屁股,IPO就是个坑;股票本身没有什么好研究的,值得研究的是企业。 
204p 价值陷阱:①夕阳行业;②不思进取。 
211p 宏观经济的故事一般都挺有趣,而且学术流派很多(创造大量就业机会),但是它们与投资的关系不稳定、不可靠、不中用。 
211p 股票不是彩票,要像买房子一样谨慎,把自己当作一个生意人和企业家—我有耐心,可以等很久很久。 
217p 股票的估值不靠谱,也没啥用。挖掘长期持续发展的好公司才是首要。 
223p 巴菲特:利润高的公司并不需要太多负债,而利润差的公司永远缺钱。 
247p 把企业比较好的业务单独包装上市,不是真正的独立,并不能剥离其与比较差的业务的联系。至少在员工待遇、采购、销售和设施共用方面还保持着千丝万缕的联系。 
248p 给企业估值,别忘了剔除税收优惠等政府补贴以及其它非持续性收入(如资产处置)。 
251p 大股东对自己的公司护犊子,越看越爱,这种自爱心理蒙蔽了他们的眼睛,妨碍他们冷静和客观地看待自己的公司。 
253p 毕竟,投资股票的终极目的是为了分享企业的业务增长。只有明白这一点,才能知道股票是越便宜越好,2⃣️支撑股市就是在敲诈和剥削股民。 
255p 不要朝信使开枪。股市不可能因为几个人唱空就跌,也不会因为几个人唱多就涨。 
263p 对于股票市场,市盈率是利率的倒数,反映了资金的松紧。过高的市盈率说明了太高的温度和水位。 
267p 对于股票估值,利润率/资本回报率比利润增长率更重要。 
273p 股市并不创造任何价值,相反它摧毁价值(有交易成本)。股民作为一个集体,如果想赚钱,就必须靠股票背后的公司。因此股民和监管不应该在股价上做文章,而应该关注企业层面。 
281p 股市不相信眼泪,也不相信社论。所以,千万不要在资讯污染中挣扎。股民的频繁买卖不叫投资,一夜情的加总不能叫做浪漫。 
286p 特色只能是短期的,不可能是长期的,经济规律是没有国界的。 
290p 亚洲公司的估值多半是被资本支出所摧毁的。 
293p 希腊古训:能者干,不能者教,傻瓜评。 
295p 国企的性质决定了它们有多少收入,就会有多少支出。不管多么困难,多出来的钱总是能想办法用掉。结果是股东回报率永远高不起来。

 

来源:https://book.douban.com/review/7911141/

 

赞 赏

    推 荐 阅 读

  • 裘艳敏:企业财务部门能为企业创造价值吗?

    很多企业老板都很重视销售,普遍认为销售能给企业创造价值,会计只是算算帐,跑跑税务,不能给企业创造很大的价值,所以长期以来没有受到重视,大部分只起到了一个账房先生的...

    裘艳敏:企业财务部门能为企业创造价值吗?
  • 裘艳敏:IPO报告期账务整理!

    这个行当就是:IPO报告期账务整理! 1出资问题 很多企业在成立之初,最缺的就是钱,要不就分次出资,逐步到位,这算好的;还有的实物出资无形资产,没有评估、没有协议,股东...

    裘艳敏:IPO报告期账务整理!
  • 裘艳敏:会计的日常工作

    第一项月初需要准备增值税纳税申报 增值税纳税申报的时间每月1-15日,但是为了应对突发情况,财务人员一般需要在10日前申报。 增值税纳税申报需要注意的事项: 根据我们的销售...

    裘艳敏:会计的日常工作
  • 裘艳敏:一个资深会计对公司老板们的忠告

    一、公司筹建期间(10个) 1、请您记得一定要在领取营业执照后30天内去所在地主管税务局办理税务登记,否则你将面临2000元罚款。 2、如果你开办公司资金是代理垫资的请您一定要...

    裘艳敏:一个资深会计对公司老板们的忠告
  • 裘艳敏:创业者要有财务管理思维

    文/裘艳敏   中国首屈一指的企业联想集团兼并了顶级的IBM个人电脑业务。百度一夜之间成就了李彦宏的网络神话。中国股市最耀眼的大黑马琼民源(000508),虚增利润5.77亿...

    裘艳敏:创业者要有财务管理思维