贾宁:<财务思维课>笔记摘要

01 | 财务是什么?

第一,财务报表的价值是什么?
它对内是管理和决策的工具,对外是商业沟通的通用语言。

第二,如何看待财务报表?
因为会计准则的局限性,财务报表不能真实反映企业经营的全部情况。无形资产不易衡量【人才、研发】

 

02 | 资产边界

财务高手看待资产的方式主要有以下两点:
第一点,只有能在未来产生收益的经济资源,才是资产。
第二点,企业所拥有的资源,远远大于财务报表中记录的资产。这其实是财务报告现在面临的一个挑战,那就是怎么量化和表征企业的无形资产。(不能量化的资源,会计准则目前就不允许它出现在财务报表中。)

 

03 | 负债经营

在管理者的眼中,看待负债时主要考虑三点:
第一点,负债率和其他财务指标都不能跨行业比较。
第二点 ,负债性质决定负债风险。经营性负债属于低风险负债【用别人无利息的钱做投资】,金融性负债属于高风险负债【资产抵押】。
第三点,企业风险要通盘看,不能只看负债率。

 

04 | 利润革命:近似的正确好过精确的错误

①会计利润是指收入减去所有看得见的机会成本,这个利润只衡量的盈利水平,却不能衡量盈利能力,因为他忽略了一个重要的隐形成本,那就是资金的机会成本。

②经济利润=会计利润-资金机会成本。同一种自然在某些情况下是机会成本,在另一些情况下就变成了沉没成本。

巴菲特:近似的正确好过正确的错误。

 

会计界发生的重大思维转变,那就是从“会计利润”到“经济利润”的转变。为什么会有这个转变?

会计利润的最大问题,就是没有考虑资金使用的机会成本。会计利润是和谁比的呢?和“零”这个基准线,只要大于零,会计利润认为就是在给股东创造价值。正确的比较“基准线”,应该是投资人在其他类似项目上能够获得的收益,也就是把钱投资给你的机会成本。

因为“经济利润”比“会计利润”更能反映企业的真实经营水平和价值创造能力。另外,请你记住这句话——“近似的正确好过精确的错误”。

 

05 | 利润质量:可持续利润最可贵

在管理者的眼中,看待利润的方式有两点:
第一点,观察利润有多元视角。除了考察利润大小,还要考察利润的可持续性。
第二点,利润可持续性高的企业具有投资价值。
另外,你可以使用“盈利能力分析框架”来判断一家企业的利润可持续性。

 

06 | 现金水平:手里的钱是越多越好吗?

现金持有水平是,所有企业财务特征中,预测破产风险最重要的一个指标。

企业现金流过多,隐藏了三个危险信号:①,说明公司没有好的投资机会,导致有钱没处花,只能放在银行收取利息②,说明企业融资困难或者成本高【过度依赖现金流】③,过多的现金流,容易导致企业乱花钱。

企业一个利润发展,依靠现金流生存。

在管理者的眼中,看待现金的方式有两点:
第一点,企业靠利润发展,但是靠现金流生存。有利润不一定有现金。
第二点,企业现金并不是越多越好。现金持有水平是平衡了资金风险和使用效率之后的结果。

 

07 | 现金结构

在管理者的眼中,现金流结构与企业生命周期有关。对于初创阶段的企业,应该更多关注经营活动现金流的商业合理性。对于衰退阶段的企业,应该更多关注经营活动现金流水平。另外,你可以使用现金转化周期来判断企业资金运转效率。

 

现金被分成了三类:经营活动现金流,筹款活动现金流,投资活动现金流

现金转化周期=(应收账款周期天数+库存周转天数)-应付账款周转天数

 

08 | 财报实战:凡有表象,必有秘藏

财务数字和商业模式之间的相互印证非常重要,只有通过判断他们之间的关系,才能理解企业承诺的真实意图。

如果你想判断一条财务信息的合理性,可以用以下三个办法进行判断:历史数据分析;与其他企业的横向对比;以财务信息和商业常识进行相互印证

 

考察企业财务情况,不仅要关注报表本身,还要关注财务报表附注中的会计政策。会计政策,主要关注变更的政策,以及同行业其他企业的差异。【小米,横向比较海尔,纵向比较苹果】

 

09 | 报表附注:字越小越重要

我来给你总结一下关于财务附注的两个重点:
第一点,考察企业财务情况,不仅要关注报表本身,还要关注财务报表附注中的会计政策。
第二点,会计政策,主要关注变更的政策,以及与同行业其他企业的差异。
另外,你可以使用“哈佛财务分析框架”来综合评价一家企业的财务情况。

 

10 | 融资原则:“匹配”的双重维度

财务高手看待融资方法有三点:
第一,融资决策的首要原则是融资方式与投资项目之间的匹配。匹配包括两个维度:期限和风险
第二,“短贷长投”的融资策略虽然能够节约财务费用,但却会大大提高企业风险
第三,股东比债权人的风险容忍程度更高。低风险、盈利能力有保证的项目可以更多考虑负债融资,没有盈利保障,风险高的项目通常要靠股权融资。

 

11 | 上市定价:把钱留在桌面上

财务高手看待融资定价的方式有两个:
第一,融资活动是重复博弈。重复博弈中,总体利益比单次的融资收益更重要。
第二,公司可以通过“把钱留在桌面上”的折价发行方式,向资本市场发送自己是高质量企业的信号。

 

12 | 效率管理:杜邦分析法

财务高手是如何看待净资产收益率的:
第一,资产收益率是决定上市公司能否增发的重要指标,也决定企业自我可持续增长能力。
第二,杜邦分析法体现了“分治策略”这个重要的财务思维方式。把不知道怎么解决的大问题,拆分成了若干个小问题。任何一方面问题的解决,都能够带动整体提升。

 

13 | 经营决策:如何筛选有效财务信息?

财务高手利用信息做决策时主要考虑两点:
第一,需要把信息分成两类,“相关信息”和“不相关信息”。相关信息是会随所选方案的不同而变化的,而且必须是对未来的预测,而不是历史数据。
第二,决策只聚焦相关信息,忽略不相关信息。

 

14 | 成本识别:经营决策的决胜因素

在管理者眼中,看待成本的方式有两个:
第一,生产成本中包括直接成本和间接成本(折旧等)。
第二,精准的成本计算,首先需要精准的“成本动因”,也就是和某项活动最相配的计量维度。

 

15 | 管理变革:人人都是一张利润表

阿米巴经营法则

管理高手是这样运用财务知识来管理企业的:
第一,无论部门的属性、是否直接面向市场,每个部门都是利润中心。
第二,当人人想的是利润最大化的时候,企业的整体利润就是最大化的。
第三,建立企业内部交易市场,通过转移定价的方法,可以让所有部门都成为利润中心。

 

16 | 固定资产:买、租、还是借?

财务高手如何对待固定资产投资这样的“花大钱”问题呢?
一、要在相同风险等级的投资项目上做比较合评估,再进行决策;
二、把融资租赁变成经营租赁这样的财务操作,可以隐藏报表上的负债率,但无法降低企业的真实风险。

 

17 | 价值投资:用别人的错误赚钱

财务高手是这样看待价值投资的:
第一点,价值投资的本质是建立在对财务信息和非财务信息的分析、研究上的。
第二点,从操作层面来说,研究的目的不是为了发现企业的真实价值,而是为了发现别人的定价错误。
第三点,你可以用“反向推导”的思维方式来发现别人的定价错误。

 

18 | 资本预算:项目之间是如何PK的?

钱花在刀刃上,关注战略、投入产出、现金流

财务高手在项目投资之间权衡时,会重点考虑以下两点:
第一,投资方案选择时,需要考虑溢出效应和长短期项目之间的平衡。
第二,项目投资决策的基础是财务决策,但同时也需要考虑企业的战略需要。

 

19 | 风险量化:点线面法

财务高手如何量化项目投资的风险:
首先,风险量化关注的不仅是负面风险,正面风险也同样需要量化和管理。
其次,风险量化有“点、线、面”三个方法。
最后,如何基于风险量化的结果做投资决策,跟决策者自身的风险偏好很有关系。

 

20 | 实物期权:应对投资的不确定性

财务高手在面对投资中的不确定性时,会巧妙使用“实物期权”:
第一,面对不确定性高的项目,可以用实物期权的思维方式进行投资,在投资中打造柔性和灵活性。
第二,实物期权的投资方式,可以让投资的试错成本大大降低。
第三,实物期权,更适合那些阶段性里程碑能够清晰定义的项目。

 

21 | 分红政策:分红多就是好公司吗?

财务高手怎么看待分红:
第一,利润和自由现金流是衡量公司分红能力的指标。
第二,分红与否和企业生命周期有关。
第三,可持续的稳定分红最珍贵。
第四,没有能力的公司也分红,需要洞察它背后的真实动机。

 

 

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