周贵银:低估值其实存在很多价值陷阱

前段时间,看到邱国鹭的一个短文,是说价值陷阱的。结合目前的市场状况,应该可以帮大家解释很多疑惑。

 

现在很多人拿目前整体大盘估值很低说事。但是对于低估值是有很多价值陷阱的。如果不能有效识别可能会吃亏的。

 

邱国鹭站在行业和企业的角度看,低估值大体可以分为如下四类(其实,在彼得林奇的书中有提到过,这里也算是一种温习):

 

第一类是被技术进步淘汰的,原先有的优势正在变得没有,这类企业在走下坡路,即使估值再低也要引起警惕。

 

第二类是行业趋于垄断,大企业正在逐渐驱逐小企业的行业中,如果企业过小,则显得不怎么安全。那些没有竞争优势的小企业已经被边缘化。在全球化和互联网时代,很多行业的客户集中度提高是大势所趋。行业龙头在品牌、渠道、客户黏度、成本方面的优势会越来越明显。不过这个也值得思考。如果一个被边缘化的小企业,估值低,说明其业绩不错。是不是意味着它在某个细分领域有其过人之处。所以,要具体情况具体分析。

 

第三类是分散的、重资产的夕阳产业。夕阳产业就说明,不再增长了。分散,就是无序竞争的价格战。重资产就是扩大规模需要重大投资,退出的话原先的投入就作废了。但是也没法在继续增长。现在的钢铁行业应该就是这样的情况。

 

第四类,景气顶点的周期股。买卖周期股不能只靠自下而上选股,必须结合自上而下的宏观分析。在扩张的早期和中期,低估值的周期股是个好的投资品种。但是如果是经济扩张的晚期,低市盈率就是个价值陷阱。

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