善于做“选择题”的超级牛散——冯柳

1. 在高毅的多个基金经理中,冯柳是非常特别的一个。一个原因是他的出身不同,其他的原来都是公募机构的基金经理,而他之前是一个地地道道的散户。另一个原因就是,他是第一个自称自己不做研究,只做选择题,类似于我们所说的抄作业的人。他说,“平时我在独立研究方面花费时间比较少,主要是在市场已有的研究和结论基础上去做选择。”

 

2. 尽管冯柳在乳制品、保健品、博彩业有较深的认识。但他认为这仍然只能算选择,而非研究。那他怎么样做选择题呢?他说,“我会把所有的东西罗列出来,思考涨的理由是否可延展,跌的逻辑是否可被化解。”

 

3. 冯柳做选择题与别人不同,他需要的是论据、论证而非论点。他说:“我希望得到的研究支持不是结论。我希望大家把所有的可能性(无论好坏)都列给我,最好结合历史上涨跌的原因,然后我就知道如何选择。我喜欢做关注度很高的票,因为关注度高,我能知道大家在想什么;对于关注度低的票,我不知道大家在想什么,因而无从进行选择。历史上我自以为是的研究基本都是错的,选择则基本都是对的。”

 

4. 市场是多空双方的博弈。多空交织,导致股市的表现比较复杂。而冯柳充分认识了股市的复杂性。一方面,冯柳看到市场上的主要矛盾,矛盾的主要方面,“我们参与市场的时候,要听最强者的声音,尊重对手,跌的时候要听看空的人的声音,涨的时候听看多的人的声音。”

另一方面,冯柳也关注次要矛盾,及矛盾的次要方面,“市场是不断交替的,多的理由和空的理由都存在,市场演绎多的时候,要记住那里还有一个空的理由,当多方的理由不充分时,就选择加入空方。”

 

5. 冯柳经常抄底,很多人认为他的研究超越了市场。但冯柳认为,他只是作对了选择题。他非常注意站在对立面思考。他说:“我非常重视主导趋势的逻辑,在下跌的时候应该把所有看多的逻辑放在一边,全面理解看空的逻辑,当觉得看空的逻辑已经体现后,再去想看多的逻辑,过早思考看多的逻辑容易出现偏见。这一点是大多数投资者容易犯的错误。”

 

6. 尽管冯柳是一个超级牛散出身,但他并不骄傲,他深知散户在研究的缺陷:散户的研究大多很片面,并且容易陷入偏见。而不做研究的结果就是,路越走越窄。因而希望能加入团队合作;希望大家能够帮助他。像孙总一样指明方向,研究员帮我呈现细节,然后我进行选择。

 

7. 他对自己的短处还是比较了解的。他坦言,自己缺乏深入研究的领域,很多股票不敢碰,长期持股缺乏底气,就错过很多机会。

 

8. 很多人所以重仓一只或者几只股票,因为他认为未来是确定的,而他已经看到了未来。未来真是确定的吗?冯柳认为,未来是不确定的,很多人认为确定的事情,大部分可能只是一种偏见。他说,我不相信自己能看见未来,所以会更多的基于赔率。盲目自信的结果是以亏钱结局。

 

9. 冯柳经常提到长逻辑,中逻辑。不知道冯柳的长逻辑,与中逻辑分别是指什么?但从中可以推测:冯柳做多股票一定看重背后的逻辑。而且一定比别人看得远。否则,他难以在这个博弈的市场赚大钱。

 

10. 冯柳是绝对的多头,永远有仓位。他认为长期拿着现金肯定是亏,长期来看股权肯定赚钱,毕竟人类社会要发展资本就必然会获得回报。他选择股票,更看重的是确定性。“我不在意是否有低估、是否有成长,因为成长很难判断其持续性,我在乎是否具备持有价值,是否长期屹立不倒,至少能够抗通胀。”确定性强的股票,暗含了成长性。也暗含了低估值。因为他看重上涨的逻辑,而低估值是上涨的逻辑之一。

 

11. 冯柳持有股票非常讲究涨跌的逻辑,有涨的逻辑,他就持有。而涨的逻辑消失了,他就卖出找下一个有逻辑的股票。如果找不到我就继续持有原来的那只。

 

12. 大多数投资者热衷于抄底,但如何抄底却是非常难以把握的一门学问。冯柳认为,抄底必须是站在最强者的逻辑上,把最悲观的逻辑列出来,当觉得最悲观的逻辑成立也不怕时,才可以去抄。也就是市场再也跌不动,或者市场反映了所有利空因素时,这才是底。很多人之所以抄底炒在山腰上,甚至抄在半山底上,是因为他们没有理解下跌的逻辑。

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