简单的选股道理（一）：
最好的投资是“五消”型投资—关于从行业角度严格选股

1.消费独占(有顶尖的品牌)；

2.快速消费(有重复的需求)；

3.大众消费(有广阔的市场)；

4.奢侈消费(有提价能力)；

5.成瘾消费(有忠实的客户群)。

说明:

用了两个多月时间,把1990年以来A股和港股约四千家上市公司,按照中国证监会2001年4月公布的《上市公司行业分类指引》中的288个中类的行业区分,逐个检验每个行业中类长期持有的投资回报.进一步确认了：短期炒做无行业规律可依，可能有市值大小区分；但从长期投资而言,不同行业的投资回报有很大的差别。

这一工作的起因,是因为前些时候有朋友提问：“投资的关键在于选股。你提出了从产品角度严格选股的标准(产品独一无二、产品供不应求、产品量价齐升、产品永不过时），为什么不能概括一下从行业角度严格选股的标准呢？”这是一件苦差事。我不能贸然总结，必须象《投资者的未来》的作者西格尔一样做大量功课。

当然，下这么大力气还有自身的原因。我虽然极力推崇和坚定实践价值投资的理念和方法，但仍对持有最多八年之久的主要股票贵州茅台、张裕、洋河股份、云南白药、东阿阿胶、同仁堂科技、双汇发展、第一食品、蒙牛、李宁、耐克、爱尔眼科以及中石油、招商银行、浦发银行、港交所、中国人寿这样一个投资组合心存疑虑：我对那么多股票不屑一顾，会不会有重大遗漏？我的行业如此集中，我是不是选到了最佳的行业？在这些寥寥无几的行业中，为什么还是有些行业的回报远不尽人意？

这次深入研究，得到的数据很多，受到的启发也很多。我没有精力和能力设计大量表格来说明问题，还是抽象地概括性地分次表达一下自己的感受吧。相信有多年投资实践的朋友能够从这些句子里得到回味。

2010年11月12日记于上海

 

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“成瘾消费”包括“依赖性消费”和“必备性消费”(2010-11-30 16:44:54)
——对《最好的投资是“五消”型投资》一文的补充

 

有些朋友认为我归纳的“五消”型投资的第五条“成瘾消费”所指的就是烟、酒、咖啡和茶等商品，实际上它的含义不仅仅是这些。首先，一些特殊药物也能够形成 “成瘾消费”，另外“成瘾消费”不仅包括“依赖性消费”,而且可以扩充到“必备性消费”范畴，它们在行业上则表现为一些非成瘾性药品和大量的家庭日用品.

 

不仅尼古丁、酒精、咖啡因、茶叶碱成瘾，很多药物也会成瘾。容易成瘾的药物，最常见的是两类。一类是麻醉镇痛药，如吗啡、杜冷丁等，这类药物除镇痛作用外，还可引起欣然感或愉快感，常用剂量连续使用1～2周后即可成瘾。另一类是催眠和抗焦虑药，如速可眠、阿米妥和各种安定类药物(安定、安宁、利眠宁、硝基安定、舒乐安定、氯硝安定等)。精神疾病和心理障碍患者，由于医疗的需要往往服用此类药物，长期应用也会成瘾。现在这类药物都不属于独家生产的专利药，否则，它们生产商的股票一定是牛气冲天。

 

也有很多药物并不成瘾，但因治疗需要和体质的不同，消费者对它们产生了依赖性。比如降血压药一服就停不了,必须终身服用；降血糖药胰岛素也必须长期注射；心脏病患者一到紧急关头就从衣袋里掏出某种良药；……阿司匹林也是一例，很多人长期依赖它制止头痛；等等。独家生产并且品牌卓越、疗效显著的企业当然是我们好的投资对象。

 

“必备性消费”鲜明的特色在于：它们是老百姓的普遍常备日用品。谁家的抽屉里没有一点花露水、云南白药、创可贴、伤湿止痛膏、清凉油、感冒药？谁家常年没有各种各样的洗涤用品？哪个女士的手袋里没有一点化妆品？谁家没有刮胡刀和小电池?谁人没有几张银行卡？谁家没有一本新华字典？必备性、习惯性消费是一种特殊的成瘾。研究近现代必备消费品的变迁，是一门饶有兴致的学问；精选必备消费品中的王牌企业，是价值投资者的重要课题。诚如美国投资大师彼得林奇所说，宝藏可能就在你身边。

 

还要补充说明的是，行业选择只选一种类型是不够的。五种消费类型（消费独占、快速消费、大众消费、奢侈消费、成瘾消费）都具备的才是最好的行业。特别是第一条“消费独占”，要严格到如巴菲特先生所说，“它是消费者心目中认定为没有替代的商品”。

 

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简单的选股道理（二）：
投资要尽量避免“三高”型企业 2010-11-14 09:18:26
——二谈从行业角度严格选股

 

人到中年，常常体检，主要目的是早日发现和躲避危害健康的“三高”杀手：高血压、高血脂、高血糖。

其实，投资也要尽量避免“三高”型的企业：高投入、高负债、高能耗。它们往往制约着行业的高成长。当然，这里讲的是“天然三高”。专指行业本身固有的，与生俱来、终生伴随的特性，而非单个企业主观的个别的行为。

 

我把A股和港股近四千家上市公司按行业中类分别研究，发现有些行业二十年来一只大牛股也未产生过，有些行业牛股产生甚少，有些则牛股成群。原因当然是多种多样的，比如产品售价受管制，产业规模受限制等等。但其中重要一点，还是与行业是否命犯“三高”有关系。

 

从长远来讲，但凡成长性不太强的行业，多多少少属于“一高”或“三高”。

例如属于“高投入”的钢铁、汽车、发电、航空、高铁、高速公路、机场、港口、采矿等行业，创建时一次性投入就是巨大的数字，以后还贷都是艰难的任务，何况还要收回成本再转向盈利。它们同时又是重装备型，需要不断地更新设备，如建新高炉、买新飞机，等等。为了维持再生产，它们的资本性开支又很大。长此以往，成本如山一般压在背上，利润自然就很难跑快了。

 

银行不属于“高投入”，也不属于“高能耗”。但它与地产业一样是天然“高负债”行业。虽然它在世界上有诸如“永远的朝阳行业”、“万业之母”等响亮的名号，在中国又属于垄断型行业，但“高负债”的宿命是“高风险”，“当资产是权益的20倍时（这在银行很普遍），任何一个管理上的愚蠢行为哪怕只涉及一小笔资产，都能摧毁一家银行。”同时，这也意味着资本金总是不足，贷款规模一大，就要向股东圈钱。可别小看了配股集资，你的很多分红很多回报又被它变相拿回去了。从成长性来说，从严格意义上来说，牛股是有一些，但并不是最好的投资品种。它和大多数地产公司一样，看起来很美，实际股东赚的并不多。长期数据是有力地说明。

 

“高能耗”行业中的化工业，竟然大部分是成长性“劣马”。不仅在油价、煤价飙升时是如此，能源价格平稳时这个行业的表现也不怎么样。它是那种“三高”俱全的行业。

其实说到底,“三高”型企业的要害就是缺少自由现金流。而在财务数据和投资回报中，有什么比自由现金流更为重要的呢？

 

可能有朋友会说，“三高”型行业大多数是周期性行业，它们有些在短期内牛得不得了。这是事实，如果你有本事做好周期性股票，那就又当别论。然而即便如此，周期性投资也绝不轻松。

最好的快乐的投资应是我在前文所说的“五消”型行业或企业，它们是“一高”也不高的。

 

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简单的选股道理（三）：
投资要精选没有“天花板”的行业 2010-11-27 17:52
——三谈从行业角度严格选股

审视20年来股票市场行业发展数据，再加以思考，除了命犯“三高”（高投入、高负债、高能耗）的行业成长性不高外，还有一些行业一直表现不佳。它们属于那种注定有“天花板”的行业。

我把这些有“天花板”的行业分作五类：

一、售价天花板。这一点比较好理解，就是价格受限制。很多行业就是没有自主提价能力。水电燃气公交车和公园等公用事业是一大块。价格受到政府的严格管制。除了香港地铁以外，你在公用事业行业中找不到一只长期大牛股。而香港地铁之所以傲视群雄，那是香港政府特许它开发地铁上盖物业。除此之外，报纸也没有涨价能力，它只能在广告上向企业提价。自行车和低档手表等也是提价弱势群体，价格涨幅远低于30年通货膨胀的升幅。以上还不是最惨的，汽车、家电、电脑、手机、电话费等，它们的售价一直在下降！

二、容量天花板。这一点也比较好理解，就是规模受限制。公路隧道桥梁，名山名水名塔，你就是通行者如云，旅游者如雨，毕竟容量就是那么大，要在这些行业产生几十年涨几十倍的大牛股概率较低。黄金地段的百货公司和餐馆也是如此，除非你走上连锁的道路。

三、产量天花板。有些企业的产能就是物资储量，非常固定，除非你对外收购。巴菲特一直不喜欢矿业股，他说：“我很难想象一座矿山采掘三五十年后变成一口空洞的样子”。油煤会挖光，金银会采光，只有人的创造性最为宝贵和恒久。当然，这是超长期投资者才会遇到的问题。我们在有限的投资生涯中遇到的具有产能瓶颈的行业，受制于稀缺原料者居多。例子应该不少。

四、需求天花板。可以分成两种情况。一种是本来就没有很大的需求，有点象一则中国老笑话所说的屠龙技，学会了屠龙却找不到龙可杀。很多高端处方药没有OTC药赚钱，原因就在于此。所谓“卖原子弹的不如卖茶叶蛋的”。很多细分市场的龙头企业长远而言也不适合长期投资。另一种情况是需求中断，这是最为致命的天花板，可称之为夕阳天花板。只要想一想保龄球馆自己不保龄、黑白、彩色胶卷突然被遗弃、传呼机不再“BB”鸣叫，养路费收费行业的四万名员工突然随着费改税一下子失业、全行业消失，都会让长期投资者不寒而栗！经济上的自然选择让新产品和新服务不断涌现，又让它们中的一大部分最终消亡。奥地利经济学家熊彼特的“创造性毁灭”思想时时提醒我们注意需求的变迁和产业的变迁。也让我们时时对高科技行业心存敬畏。

五、成长天花板。又可戏称为恐龙天花板。指的是企业自身发展过大造成的效应。有些企业在行业中发展成了巨无霸，把企业变成了行业。例如某一企业在世界集装箱领域占据了百分之七十以上的份额之后、某一企业在世界港口装卸机械占有百分之九十以上份额之后，成长性就大大削弱。缺乏后劲，缺乏市场空间。美国企业策略委员会对世界50强进行了分析，发现百分之九十以上的50强企业进入50强以后，增长速度就由原来的高增长降为百分之三到四。它们必须靠并购来保持高增长。

相比短期炒做而言，长期投资者的风险主要在于时间的成本。一个失误带来的损失在十年后才发现无法弥补。这就必须在投资选择上慎之又慎。我曾持有某个公用股数年之久，回报之低让我一直汗颜。

 

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简单的选股道理（四）：
谁在激烈竞争，谁在坐地收钱？2011-05-30 21:29:35

 

赌场里，众多赌具提供商在竞争，少数赌场在收钱；

证券市场上，众多证券公司在竞争，少数交易所在收钱；

金融系统中，众多银行在竞争，少数银行卡组织在收钱；

资本市场上，众多金融企业在竞争，少数评级公司在收钱；

 

公路上，众多车运公司在竞争，少数路桥公司在收钱；

机场里，众多航空公司在竞争，少数机场公司在收钱；

港口上，众多航运公司在竞争，少数码头公司在收钱；

铁道上，众多煤炭公司在竞争，少数铁路公司在收钱；

 

发电业，众多电厂在竞争，少数电网公司在收钱；

广告业，众多厂家在竞争，少数媒体在收钱；

旅游业，众多旅行社在竞争，少数天然景点公司在收钱；

医药界，众多药厂在竞争，少数医院和药店在收钱；

 

日用品超市中，众多消费品生产公司在竞争，少数日用品超市在收钱；

家电超市里，众多家电公司在竞争，少数家电超市在收钱；

在义乌和海宁，众多小商品厂家在竞争，少数商城在收钱；

百货业，众多服装企业在竞争，少数黄金地段的百货公司在收钱；

 

网络业，众多软件企业在竞争，少数系统软件公司在收钱；

通讯市场里，众多手机生产商在竞争，少数移动公司在收钱；

娱乐业，众多制片厂在竞争，少数发行公司在收钱；

出版业，众多出版社在竞争，少数卖书网在收钱；

……

 

这就是垄断与稀缺，这就是渠道和网络；

它有场地，它有通路，它有特许权。

这就是二八现象，这就是无可奈何；

理想的选股对象：过桥收费，坐地生钱。

 

李剑附注:

本文谈的是一种选股思路,并非要大家完全按照这种方法去选择股票.很多过桥收费性的行业或公司虽有垄断性,但价格受到政府管控,或者资本性开支巨大,因此利润增长缓慢,不是理想的投资品种,我们要注意避开这样的企业.”万千宠爱在一身”,各方面都很优秀,才是价值投资者的追求.

 

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简单的选股道理（五）：
对稳定成长性行业多一些温情 2011-06-08 13:00

 

投资要尽量选择稳定成长性行业，理由很简单：

一，为了获得稳定的回报。“富贵稳中求”比“富贵险中求”好一百倍；

二，为了便于了解企业。企业的产品和服务能够亲自用一用、尝一尝，可以直接接触、近距离观察，总比远在天边的朦胧感觉令人放心；

三，为了容易给股票估值。财务稳定有一种踏实之美，安全空间也容易把握；

四，为了血压正常波动。这一条，地球上常看行情和自己帐户的人都知道。

总之，价值投资者都是稳定性、确定性、高概率性和相对保守性的爱好者。

那么，什么是真正稳定成长性的行业呢？

 

首先应该是：这个行业的产品和服务有稳定、广大和逐渐增加的需求。无论宏观经济如何，需求都没有剧烈地变化；无论时代有多大变迁，需求都保持恒定增长；经济危机、技术革命、观念创新都对它们影响不大。它们在很长的时间内都是基本的需求。它们的收入和利润，只会随着人们的消费水平和物价水平的不断提高稳稳上升。除了天灾人祸带来的突发性事件外，行业中不可能出现一大批企业同时陷入的周期性危机；

 

其次，产品和服务本身简单而稳定，最好是年复一年生产和提供同样的产品和服务；没有太多的资本性开支，没有太多的科研投入，没有太多的花样翻新，甚至不必为管理动太多的脑筋。说到这，不免感叹：名酒、名独家普药、名软饮料、名糖果、名餐馆、名景点、名小日用品等等真是好东西；

 

第三，产品结构和业务分布多元而稳定。最好是能在公司报表上看到这样的数据：“公司销售额上10亿的品种有多少多少个”。品种单一和业务单一意味着风险水平太高；除非久经考验的传统食品和药品；

 

第四，产业链完整的稳定。原材料价格大幅波动或某一个环节被他人控制，从而引起成本或费用大幅上升，或者赚不到令人满意的利润,总是一件叫人伤心的事。比如铁矿石被几家大机构操纵是钢铁企业永远的痛、油价和煤价大涨是天下司机和火电企业彻骨的痛；设计和销售环节被大牌公司所垄断是所有加工企业抬不起头来的痛……

 

第五，行业内部排位稳定。一旦确立了行业龙头和行业寡头，可能几十年甚至上百年次序和地位不变。这虽然容易引起不满现状的革命家愤怒，也让喜欢乘乱袭击的并购家无从下手,但价值投资者却对这种状况情有独钟。

 

第六，由于上述五条带来的财务指标和股价稳定：主营业务收入稳定增长、利润稳定增长、净资产稳定增长、售价稳定提高、股价也稳定上升，等等。

 

总之，你投资之前,只要考虑价格是否便宜的问题；你投资以后，再不为诸如“世界经济是否二次探底”、“基础原材料价格还将暴涨”、“下次海啸什么时候发生”、“某个行业又将面临重新洗牌”、“这家公司什么时候还要圈钱”、“某只股票的价格为什么暴涨暴跌”、“一年三百六十五天，我们有多少天心境平和、轻松愉悦”等等这些问题闹心。

 

2011-6-8于上海

 

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简单的选股道理（六）：

磨快剃刀选择制药股 2011-06-09 21:11:26

 

如果说钢铁、水泥和大宗商品等行业最具产品同质化、最易了解，那么，制药行业恐怕是最具差异化、最难把握的行业了。它的令人眼花缭乱的程度，不亚于百货商店缤纷女装给男士带来的晕厥反应。

不要说普通消费者和投资者，就是医院的主任医生，也不一定能统统了解所有药品的性能和疗效。让一个投资者神农尝百草，实在是要求太高。何况生物制药高深莫测，有几人能透彻了解？就凭这一点，你就知道研究分析制药行业的难度了。

让我们看看制药行业有多少家上市公司：一百多家。显然，它们还不包括医药流通企业、医疗器械生产厂家，更不包括医院。队伍已经不算小了。再来看看这些上市公司生产多少种药品吧：一千种？一万种？哦哦，这番计算还是免了的好。

但投资者是创造方法的人。优秀的投资者坚信：方法总比问题多。

用什么方法能对制药行业化繁为简，较快较好地找到满意的投资对象呢？看谁总市值最小？谁市盈率、市净率最低？谁的走势最漂亮？哎哎，这些用电脑马上就能解决。价值投资者不是要失业了吗？

不，价值投资者不是这样处理问题。他们首先是从基本面来考虑一家药厂、一种药品的竞争优势。这是他们的法宝。

把握竞争优势又有多种方法。对繁杂深奥的制药行业，我们试试磨快剃刀用排除法吧。因为有人说，价值投资者都是选股苛刻的人。苛刻的人喜欢用排除法。

首先是厂家的主打产品必须是独家药品或专利产品，并且最好是拥有多个。独家生产和专利保护是制药企业的护城河，解除了专利保护大家都能生产的抗生素之类，只能赚取微薄得利润。这就排除了一批没有“围墙”的公司。很多纯仿制药的厂家可以歇菜了；

第二是要有厂家名牌和药品名牌、要在消费者心中建立口碑，否则没有长期的突出优势，不能长久赚大钱。你很少看到哪个原料药生产厂家在做广告吧？它们默默无闻，纯粹面向企业，处在激烈地竞争中，只有少数暂时辉煌。这就排除了一大批生产原料药、类似大宗商品型生产企业的厂家；

第三，主打的独家药品或专利产品，必须是想买就买的普通药品。因为大部分处方药不能让消费者随意购买，面对的是理性的医院（企业），而不是直接面对广大议价能力很弱的消费者，再加上价格老被国家监控，因而提价能力其实不强。这就排除了一批主打产品是处方药的生产厂家。这里必须说说生产疫苗的企业，很多投资者看好它们。因为这些年生物制药子行业高速增长.其实疫苗的销售也不是直接面对消费者。厂家拼得是研发、生产技术和生产条件，有些靠得是突发性事件。并不象生物医药股炒作者们想象的那样好把握。特别是研发和生产小疫苗品种的企业（市场太小）；

第四，主打的独家药品或专利产品，必须是治疗或者更准确地说是缓解常见病的药，是针对反复发作而不能断根的病的药，甚至仅仅是保健性的药。制药企业要想成为市场的宠儿获取高额利润、获取象爆满的餐馆一晚翻好几次台面那样的反复利润，最好是变成生产名牌快速消费品的厂家。制造高端药、特效药、根治药的企业反而利润成长性不强；这又排除了不少生产疾病克星的公司（写到这，我也很为奎宁这样治疗疟疾的特效药生产厂家愤愤不平）；

第五，主打的独家药品或专利产品，必须是进入国家基本药物目录的药品，而且越多越好。药品比食品更要让人放心，更要让医院和医生开得有理有据。公费医疗市场是一块非常诱人的大蛋糕。这又排除了一些主打药品没有进入国家基本药物目录的厂家……

剩下的鱼儿就不多了，可是个个肥美。你只要等着价格合适，就可以轻松地买进来。

 

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简单的选股道理（七）：
投资是把企业科学分类的艺术 2011-06-12 17:49

 

投资是一门把企业科学分类的艺术。

 

国家统计局和中国证监会把众多企业作了周密细致地分类。但我要告诉大家，那些分类虽然方便，但并不适合投资。他们抓住的是行业相同的经济性质和组织结构，是为了易于统计、容易管理而将企业分门别类。投资者的分类决不能满足于此，必须抓住行业在市场中的竞争特点和地位、企业的经营模式、生存状态和风险水平，让自己更好地选择股票来进行分类。

 

从投资出发，分类的好方法非常之多：

从行业内部竞争激烈程度来分，可分为垄断性行业、垄断竞争性行业、充分竞争性行业；

从行业波动性大小来分，可分为稳定性行业、周期性行业、高风险（极不稳定）行业；

从行业的年轻程度和寿命来分，可分为传统行业、新兴行业；长寿型行业和短暂型行业；

从行业产品是否有品牌、特色、技术含量来分，可分为差异化行业和同质化行业；

从行业是否直接面向消费者来分，可分为消费品行业和生产品行业；在消费品当中，又可分为快速消费品行业、耐用消费品行业、消费服务业等等；

从固定资产轻重来分，可分为重资产行业和轻资产行业；同样，从财务角度，也可分为高毛利率行业和低毛利率行业；

从对资金、技术、劳力的需求程度来分，可分为资金密集性行业、技术密集型行业、劳动力密集型行业；如今，能源的问题越来越大，从对能源的依赖程度来分，又可将行业分为能源依赖型行业和非能源依赖型行业；

从行业的进入难度和集中度来分，可分为高门槛、高集中度行业和低门槛、高度分散性行业；

从行业产品和服务的市场容量来分，可分为规模化、大众化行业和个体型、夹缝型行业等等。

 

行业分析有说不完的话题。因为，还是我以前说过的话：女怕嫁错郎，钱怕投错行；行业从来不平等，资产永远不等价。

在选择股票之前，认真选择行业，真的非常重要。

我的关于选股的下一篇文章，就是：“在垄断的导引下”

 

2011-6-12于上海

 

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简单的选股道理（八）：
看看企业在行业中“拼”什么 2013-05-17 17:36

 

不理想的“八拼”—–

 

拼规模 规模虽然容易降低成本，但很难对付生产过剩；不信看看那些产品同质化行业的

龙头；

拼多元 多元化虽然能够降低风险，但也拉低了发展速度，加大了管理难度；

拼成本 成本低就会比别人活得久，也容易把别人打败，但光靠压低成本难以提高产品品

质；比如中国一些出口企业；

拼投入 靠固定资产投资，净资产收益率总难提高；靠科研和广告投入，费用总是很大；

拼借债 风险肯定大，还要担心困难时期资金链断裂，一朝跌下深渊；

拼赊账 没有现金流的企业能够扛多久？钱不到帐总是空欢喜；

拼压价 互相杀价的企业利润会越来越薄；

拼创新 层出不穷、精英辈出的行业看似耀眼，实则竞争极其激烈，难以长期胜出。

 

理想的“八拼”——

 

拼差异 产品和服务的特色，质量，差异最引人入胜；人无我有，人有我优多好；

拼独占 独占资源、独占地域、独占政策、独占配方专利、独占消费心理真牛；

拼品牌 好的品牌胜过一切天然资源；

拼文化 优秀的企业文化无敌于天下；

拼无债 无债一身轻，低风险的成长最宝贵；

拼预收 货没发出钱就先到，这样的企业财源滚滚；

拼提价 你涨我也涨，齐心斗通胀；

拼简单 年复一年生产同样的优势产品，看似缺乏创新，实则大智若愚。

2013/5/17于上海

 

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不妨用用“市重率”

在估值指标中，很少人用到市重率。我简直怀疑是自己的首创。当然，我自己用的也不多。不过，有时想想，市重率还真是个好东西：它能启发我们的思考，帮我们锁定一些举世无双、稀缺无价的珍品。

“市”当然还是市值，同市盈率、市净率等一样，“重”指的是一家公司的重置价值。

有一天晚上同邻居散步，他问我文章中的“市重率”怎么用，有什么意义？

 

由于他是开店的老板。我让他先算算，在他的商店对面开一家一模一样的店要多少钱。他很快地就算了出来：多少租金、装修；多少货物储备和费用；多少人员、工资，以及重开的时间成本等等。他太熟悉自己的店和那段街道了。“现在大约一千万”，他说。

 

于是我说，如果重开一家店要一千万成本，假设有人用二千万来买你现在这家店，那么用二千万的市值除以一千万这个重置成本，就能算出你现在这家店的市重率：二倍。如果你现在这家店每年能净赚一百万，你就是以二倍的市重率和二十倍的市盈率卖给了别人。合算不合算你马上就知道了。他听了哈哈大笑。

 

然后我又说，市重率的作用和意义不仅于此。你这样的店包括很多简单的餐馆、服装店很容易开起来；它们的品牌、管理和企业文化，特别是突出地市场地位和竞争优势等等无形资产不多，因而容易重置。

 

但有些特殊资产、特殊企业无法重置，或者无法复制，这种公司是不是要特别注意？比如你重开一家茅台、拉菲葡萄酒厂、LV、云南白药、港交所、中国银联、通用电气、沙特阿美油田试试。它们在很多方面是不是很象珍稀的画作、绝版的文物？事实上全球许多国家都有一些无法重置、无法复制，近乎无价的企业。市重率这个指标不用精确计算，光是它的计算方式，就能引领我们走向通往神奇宝藏的道路。

 

李剑附记:谢谢朋友们的提醒,”市重率”这个词是我说的,但比较方法完全来自”托宾Q值”.聪明的是那位老外经济学家.不过.我的这篇文章重心不在于此,在于”托宾Q值”这种估值方法对于选股的思考意义.

 

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