一、下金蛋的鸡。

如果一只鸡能下金蛋，每年下10个金蛋，每个蛋值2万元（也就是每年下20万元的蛋），每年养鸡的成本费用总支出是10万。

这只鸡的寿命是10年，10年后退休，当前无风险（国债）利率是6%。请问现在买这只鸡的话，你愿意出多少钱？

解题思路是这样的：每年鸡的纯收益=20万元－成本费用总支出的10万元=10万元。10年累计的纯收益，是100万元。

所以，这只鸡你愿意出100万买？
你可能不会。。

因为100万元是未来的钱。未来的钱不等于现在的钱，也没有现在的钱值钱。

那未来的钱，要怎么换算成现在的价值？
如果利率是6%，那么现在的100万，明年就是106万了。也就是说，明年的106万，只值现在的100万。

所以，上面计算的未来的钱，应该按照无风险利率，折现成现在的价值。

我们举个例子，这个例子跟上面的数据，没有任何关系，只是为了方便说明：

例1：
假设，每年国债利率是6%，今年的100万，明年会变成多少钱？

100×（1+6%）=106；

例2：

反过来想，明年的106万，在今年值多少钱？

明年的106到今年：106 /（1+6%）=100。

例3：

而后年的106万，在今年值多少钱？
第一步，先后年折到明年106 /（1+6%）=100。
第二步，明年再折到今年100/（1+6%）=94.34。

两步合起来：后年的钱，折现到今年，就是106/（1+6%）^2次方=94.34。

所以说，今年的100万，和一年后的100万，价值是不能等同的。

换句话说，如果你现在给我100万，后年我还是还你100万，你愿意吗？肯定是不愿意的，因为存银行都会有无风险利息。

如何把一年后的100万，折算成现在的价值，就叫折现。

公式是：
一年后100万，在今天的价值=100万/（1+折现率）
二年后的100万，在今天的价值=100万/（1+折现率）^2（注：平方）
三年后的100万，在今天的价值=100万/（1+折现率）^3（注：立方）
四年后的100万，在今天的价值=100万/（1+折现率）^ 4 （注：4次方）

依次类推…

在进行折现时，折现率一般采用当前的市场利率（无风险利率）。

用一个公式，概括上述折现的过程：
PV = C/(1+r)^t（注：^t是次方）

其中：PV = 现值（present value），C=期末金额，r=贴现率，t=投资期数

所以，这只鸡每年可以赚10万，是要进行折现的，假设无风险利率为6%。具体计算过程如下：

一年后的价值折现：10/1+6%=9.43

二年后的价值折现：10/（1+6%）^2次方=8.90

三年后的价值折现：10/（1+6%）^3次方=8.40

四年后的价值折现：10/（1+6%）^4次方=7.92

五年后的价值折现10/（1+6%）^5次方=7.47

六年后的价值折现10/（1+6%）^6次方=7.05

七年后的价值折现10/（1+6%）^7次方=6.65

八年后的价值折现10/（1+6%）^8次方=6.27

九年后的价值折现10/（1+6%）^9次方=5.92

十年后的价值折现10/（1+6%）^10次方=5.58

所以，这只鸡现在的价值，不是100万，而是73.59（9.43+8.90+8.40+7.92+7.47+7.05+6.65+6.27+5.92+5.58)万！

只要理解了这个简单思路，就能给公司估值了。

后面会简化这部分的内容，莫慌。

看下一篇。

 

 

二、对巴菲特估值方法的改良。

通过刚才的推导，我们可以把公司当做这只能下金蛋的鸡，估算该公司未来的净收益，然后折现到现在，就知道该公司的合理价值，究竟是多少钱了。

具体上，你可以估算该公司未来每年的净收益，比如第二年、第三年，到第十年。。。

然后把未来每年的净收益分别折算到现在，然后挨个加起来，就是该公司现在的价值。

这种方法也叫“现金流折现法”，简称DCF模型。

噼里啪啦讲了那么多，有朋友说，这个公式太复杂了，如果每个公司都需要这么去算，那真是晕菜了。

没错！告诉你一个好消息，无风险收益率的折现，咱们就不要去考虑了。毕竟，估值不是越精确越好。

上面说的估值方法（DCF模型），也是巴菲特用的模型。

巴菲特对于他的估值方法，给出了这样的阐述：企业的内在价值，等于在经营的生命周期内，所获的的现金流的贴现值。

当然，这个估值模型是有前提的。

还记得我们第二节课讲的【印钞机生意】吗？

当时我们说，极品生意的特征是什么？

1、活得足够久。（城足够大）

2、躺着就能赚很多钱。（护城河足够宽）

3、赚来的钱，都是实实在在的现金。

PS：基于上面的三点，我们概括出的几个关键词：品牌、垄断、已经胜出的行业龙头。

所以一般选股前，要先思考这三个问题，符合条件的之后，我们才进行估值。

这个，第三节课《股市中的“印钞机”》详细讲过，还没看的朋友，往前翻一下。
关于第1点——活得足够久，巴菲特他老人家，眼光太毒，可以判断出企业能够存在几十年，而我们普通人，就别看几十年了。

所以，我们对DCF模型，进行改进。

活得足够久？我们看10年就够了！

也就是说，判断一家公司未来10年内还活着就行。要是随时就会倒闭的公司，就没投资的价值了，更没估值的必要了。

其次，就是躺着就能很多赚钱，以及这些钱都是现金流。

这个很简单了，如果一家公司的商业模式（护城河足够宽）很好，基本上赚来的利润，都是现金。

所以，直接“净利润=自由现金流”，就ok了。再而，为了方便计算，折现率，我们可以不去考虑。

通过这么一系列的改进，是不是估值方法就简单很多了？

好了，下面我教大家如何算估值。

 

 

三、如何给公司估值？

假设一家公司开10年，每年赚100万，那么10乘以100万，总共能赚的利润，就是1000万。

不考虑折现，根据上面的估值方法，1000万就等于这家公司的合理市值（内在价值）。

这个市值，相对于第一年的净利润100万，就是10倍市盈率。

这里，我们继续进阶下。

我现在问你，如果这家公司，每年的净利润增长10%，你要怎么估算他的合理市值？

直接看表格，我帮你计算好了：

约等于1800万的市值，相对于第一年100万的净利润，就是18倍市盈率。

如果15%呢？继续看表格：

总共大约是2300万的市值，也就是说，相对于第一年100万的净利润，他的合理估值就是23倍市盈率。

所以，就说合理估值是23倍市盈率。

以上，就是估值方法了。

看起来很难，但是只要内容理解了，就非常简单了。

结论：未来10年的现金流（净利润）之和，就等于这家公司的内在价值。

当然，自由现金流我们直接等同于净利润就行了。

因为之前强调过前提，这家公司能活10年，并且赚来的利润，都是实实在在的现金。

所以，任何一家公司拿起来，我们都可以给他估算内在价值（合理估值）：

如果未来10年净利润，每年增长5%，合理估值就是13倍市盈率。

如果未来10年净利润，每年增长10%，合理估值就是18倍市盈率。

如果未来10年净利润，每年增长15%，合理估值就是23倍市盈率。

以此类推。。。

待会，我会给个EXCEL表，里面就是快速估值的公式。

任何一家公司只要拿起来，你对它未来10年，每年的增长率进行判断。然后，填数字进去，唰的一下，合理价值就出来了。

当然，如果你吹毛求疵，要进行折现，表格我也提供了，你们填进去就知道了。按照现在的行情，一般无风险利率是4%。

下面，我们举实际案例来帮助大家理解。

看下一篇。。

 

 

四、案例。

举现实的例子，来帮助大家理解这个估值方法。

举之前我要申明下，以下内容为案例，并非推荐个股，本人不推荐和建议任何股票买卖，买卖请自负盈亏。

（一） 正向估算法。

打开软件，找F10，然后点击【财务概况】

招商银行，2017年的净利润是701亿。

通过研报，还有百度，看到普遍的共识是：按照国外情况，银行龙头的增长率，一般是2倍GDP。

假如未来10年，中国每年的GDP增长率是5%，那么招商银行每年的利润增长率是10%。

填进去表格，看看：

自2017年算起，2017年的净利润是701亿，未来十年（2018年-2027年），每年利润增长10%。

填入表格，招商银行的合理市值约等于1.2万亿。1.2万亿相对于2017年的701亿净利润，大约是18倍市盈率。

也就是说，如果未来10年招商银行保持10%的增长，2017年招商银行的合理估值，就是18倍市盈率。

一般来说，如果一家公司这么估算，后面你要给他打折，给自己留下安全边际。

还是用招商银行的例子，刚才计算了，相对于2017年（净利润701亿），合理的内在价值是18倍市盈率（1.2万亿）。

打个7折，2017年招商银行的合理估值就是12倍市盈率，就是8400亿的市值。

这个概念在巴菲特那里，就叫「安全边际」。

所以，当我们判断一家公司符合我们的三要素：城足够大、护城河足够宽、敌人足够少。

然后我们进行估值，可以上网搜索，或者看行业研报，或者招股说明书。阅读多几个，你就能大概知道，这些行业，每年的增长率是多少，然后给个大概数值，对内在价值进行计算。

接着打个6折或者7折，就能留出安全边际了。

这个方法，就像我们去菜市场一样，一斤番薯拿起来多少钱，我们能够进行毛毛的估算。

市面上估值方法有很多种，我也研究了许多，但我觉得都很复杂，不如我们这个方法实用。

（二）反向排除法。

我们看看海天味业，静态市盈率是59倍。

这里要说下静态市盈率。。

因为海天味业还没颁布2018年年报，所以他现在的静态市盈率，是以现在的市值除以2017年的净利润，得出的。

如果不懂，可以百度下“静态市盈率”和“动态市盈率”的区别，基础问题自己解决，我就不挨个回复了哈。

我们就直接看静态市盈率，59倍。

我们看下表格：

也就是说，海天味业如果要维持现在的59倍静态市盈率，他需要未来十年（2018那年-2027年），每年保持31%的增长。

也许你会说他是高成长的公司，可以给这么高的估值。

但是，如果我跟你说，像茅台这么优秀的公司，过去十年也就24%每年的净利润增长。

你觉得海天味业超过茅台的可能性，有多高？

这个方法，可以用来做排除法。通过看公司的市盈率，来推断出它未来10年需要每年保持多少的增长率。

接着，如果这个增长率超过茅台过去10年的每年的增长率（24%），就要好好想想了。

毕竟很少有公司能像茅台那么优秀，10年每年的利润增长24%。

这个方法，可以排除掉很多大幅高估的品种，避开很多雷。

 

一般来说，我选股会先用这个方法排除下，如果未来10年每年的利润增长率超过24%，我就会比较慎重了。

茅台的商业模式确实是很好的，它是个价值的锚，一个公司想超过他，其实挺难的。

（三）总结

今天的方法，就是给出一把尺子，让你可以去丈量一家公司到底值多少价（正向估算法），或者到底值不值这个价（反向排除法）。

很多投资者对股票的价值一无所知，听大神说好，就立刻买入，结果就被忽悠去接盘了。

其实，一个人想赚钱，不是要问自己能看到多少机会，而是要让自己能排除多少大坑。

多数投资者不赚钱的原因，不是找不到机会，反而是机会太多，不懂辨别，然后就踩坑了。

所以，懂得给你要买的东西进行估值，就非常重要了。

今天我的这个估值方法，就是教你估值，把模糊的问题具体化。

任何一只股票，你都可以给他算账，判断他到底值不值这个价。

希望大家都好好去思考，好好来运用。这个方法不仅是股市，甚至生活中的生意，你都能给他估值。

这里要强调的是：估值方法只是把抽象的问题，具体化。而不是为了精确去计算。换句话说，需要精确去计算的公司，都不值得投资。

我们要找的是一眼就能看出胖瘦的，而不是需要去计算精确的体脂率的。

下周，我会用实际案例，来帮大家巩固这样的东西。

表格我重新发个帖子哈，大家自行下载。

 

 

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昨天的海天味业，有朋友问31%是怎么算出来的？ 解答这个问题之前，需要你仔细看看昨天的内容，知道这个表格是怎么推导出来的。 这个方法的核心是，一家公司未来10年的净利润之和，就是它现在的合理市值。 因为市值除以第一年的净利润，可以就是市盈率，所以合理市值，也可以说是合理市盈率，只不过是相互转换。 那么31%是怎么反推出来的呢？ 再说下，海天味业的市盈率是59倍，那么未来10年的净利润，每年要增长多少？ 我先填20%进去那个表格，得出合理市盈率是31倍，哦，离59倍还有一段距离。 那我就再填25%，得出合理市盈率是42倍，哦，还差一点。 那我就再填30%试试看，duang——55倍。 离59倍市盈率很近了，那我就填31%试试看，哦！刚刚好，是58.67倍。 那就是说，如果海天味业要维持现在59倍的市盈率，需要未来10年，净利润需要每年增长31%！ 这么说，应该懂了吧，所以说这是一个反向推导，就是用大致的数字挨个填一下，然后就知道是哪个具体数了。 这个当你熟悉了之后，其实一拿上来，就知道比方说20倍市盈率，未来10年需要每年18%的净利润增长，比方说10倍市盈率，未来10年需要每年2%的净利润增长。 这个过程可能刚开始理解，会有点绕，但是仔细看下，就会发现很简单，而且非常实用。 任何一只股票拿出来，都可以判断它到底现在的估值，合理不。 因为茅台的商业模式很优秀，他过去10年也就每年增长24%的净利润，其他公司要超过这个数值，是比较困难的。 这个方法，只要初中数学，就会用了。

 

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如果还弄不懂的童鞋，我再设计一道题目，问你下。如果你开一家饺子店，现在的净利润是100万，后面经营10年，每年还是赚100万，那么现在的合理估值是多少？答案是1000万市值，因为未来10年每年赚100万，也就是10倍市盈率。 如果这家饺子店，第0年赚100万，每年10%的增长，那么第一年赚110万，第二年就是121万，第三年133万，第四年、第五年等等等，直到第十年是259万。。 第一年到第十年，全部加起来是1753万，也就是说合理市值是1753万，相比较于100万，约等于18倍市盈率。 那么我再问，如果未来10年，每年增长15%呢？ 你就可以直接用我昨天发的表格，填进去，就知道了。只不过，我们把饺子店，换算成了上市公司。 如果你在生活中，想对一门生意估值，也可以用这个方法。 非常实用。