在进行一个企业的杜邦分析时，避免不了的要用到权益乘数，因为我们都清楚的知道，净资产收益率(ROE)=销售净利率(NPM)×资产周转率(AU,资产利用率)×权益乘数(EM)，这里的权益乘数既是股东权益比率的倒数，也就是资产总额/股东权益总额 即=1/(1-资产负债率)。在分析这个权益乘数的时候，应该要注意到，这里的资产负债率，如果不加以分析直接拿来运用，会有许多误区，甚至得出来的结论都是有着严重偏差的。

一般情况下，我们认为权益乘数过高的企业是有风险的，也就是对应的资产负债率比较高，但现实当中却不尽然。因为负债有良性与恶性之分，有一些负债是企业优秀的表现，有一些负债则是企业劣质的表现，这是有天壤之别的，所以要先确定负债的性质，再去分析权益乘数，如果没有分析负债直接去判断权益乘数过大企业风险过大是不正确的。

从负债的分类来说，有长期负债和短期负债，一个企业如果对自己的未来有信心，有着强大的竞争优势，那么应该是尽量的增加长期负债，而减少短期负债，这样对于企业的长远发展能够提供更多的资金保障，同时我们也注意到一些非常优质的企业，却在着巨大的短期负债，那是因为短期负债里包括了预收账款，当然这种预收账款本身并不是坏事儿，这是企业竞争力的表现，显然在计算权益乘数的时候，这里的预收账款也加入了负债的行列，而这种负债本身是良性的，是能够带来收益的负债，从现实的角度来说，这样的负债越多越好。

所以当你看企业指标分析的时候，一定要清楚的知道指标背后的构成情况，不能只看指标大小，而不清楚其变大或者变小的原因，只有清楚 它的构成，清楚它变动的原因，才有可能把分析做的到位。

作者：陈立峰
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来源：雪球
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