宪容易:中国股市实质性牛市已经到了吗?

2月25日又是中国股市值得记忆的日子,在各种利好因素的刺激下,国内股市又出现的疯狂上涨,牛气冲天,股市三年多来的晦气也散之殆尽。当天,上海综合指数收报2961点,急速上涨157点或5.6%,为三年半以来最大的单日升幅。如果从年初低位2440点计算,累计升幅超过了20%,股市重返牛市。当天大量的资金涌入,上海与深圳两市股市成交3年来首次突破万亿,直逼2015年大时代的成交额。深圳成分指数当天报收9134点,上涨483点或5.6%;创业板指数抽高5.5%,至1536点。

 

如果上海综合指数从2018年12月27日2493点到2月25日2961点计算,今年上涨了18.8%或468点;深圳成分指数从2018年12月27日7139点到2月25日9134点计算,今年上涨了27.9%或1995点;深圳创业板指数从2018年12月27日1250点到2月25日1536点计算,今年上涨了22.9%或286点。也就是说,除了上海综合指数相差些微外,深圳成分指数及创业板指数上涨幅度都超过了20%,中国股市基本上步入技术性的牛市。而且这次国内股市突然间快速上涨,金融股充当了火车头,全线42只券商股涨停板,整体有近300只股份涨停。

 

上海与深圳两市当天的成交共达1.04万亿元,中国股市3年多来首次突破万亿成交。对上一次出现万亿成交为2015年11月27日,当日交额达1.146万亿元。2月25日通过沪深股通进入国内股市的资金达674亿元,国外投资者也随之涌入A股市场。当然也有外资趁高获利,净走资达7.16亿元,结束了北向资金连续18个交易日净流入纪录。外国投资者总是比国内的投资者先一步。

 

对于这次中国股市突然飚升,原因是多方面的,先从外部环境来看。过去的一个星期,中美贸易磋商取得进展比市场预期要好,全球投资市场由于中美贸易战所导致的阴云好像正在散去,再加美联储的货币政策由鹰转向鸽,美联储不仅对货币政策正常化的加息开始说要有耐心,甚至于说美联储的加息可能停止,而且缩表也可能在今年停止,从而使全球投资者又开始进入各种的风险资产。因为,美元强势的结束及美联储加息停止,不仅会改变全球资金的流向,也会改变整个国际投资市场的利益格局及态势,这些都会给股市、汇市、债市带来更多的投资机会。最为明显的是美国股市的标准普尔500指数,上个星期五比2018年12月24日是低点上升了近19%。

 

这种有利于市场的态势,不仅造成了美国股市全面向好,而且造成了全球股市也全面向好。在上一个星期,标准普尔指数、香港恒生指数及沪深300指数按周分別上升0.62%、3.28%和5.43%。值得留意的是,全球多个股市持续向好,基本上都在上个星期五或2月22日都创出了多个月以来的高点。这反映了全球投资者对市场风险看法完全在转向,投资者敢于持仓过周末。

 

对于国内原因,首先是2月22日下午就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习。在于会议上中央领导人指出,金融要为实体经济服务,满足经济社会发展和人民群众需要。金融活,经济活;金融稳,经济稳。经济兴,金融兴;经济强,金融强。经济是肌体,金融是血脉,两者共生共荣。要建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,完善资本市场基础性制度,把好市场入口和市场出口两道关,加强对交易的全程监管。所以,在2月25日《中国证券报》发表头版评论文章,指出国家领导人强调金融是国家重要的核心竞争力,这也就意味着包括股票市场在内的资本市场也将成为国家重要核心竞争力组成部分。所以,加快发展中国股市市场,促进股市市场的繁荣也是政策的题中之义。也就是说,中央的会议精神要发展和繁荣中国股市市场,已经向全民吹响了集结号。而中国股市市场的发展与繁荣,没有股市赚钱效应,是无法吸引投资者进入市场的。这就是当前中国股市得以快速飚升最为重要的背景。

 

既然中央向全民吹起了发展股市的集结号,对于中国这种以国有企业为主导的金融体系来说(无论是银行,还是证券信保险,其最终所有权所占绝对高的比重),首先是国有金融企业响应中央政府的号召,因为这不仅在于政治上的正确,也在于政治上的正确是保证国有金融机构赢利最为重要的模式。比如,2017年国内上市银行利润是全部上市公司一半以上,很大程度上就与政治上的正确有关,与政府向国内银行注入政策性的资源有关。就目前全球的情况来看,没有哪一个国家的银行能够保持如何比重高的赢利水平的。所以,这次中国股市突然间快速飚升,我推测肯定与国有金融机构的全面推动有关。

 

正因为,要发展和繁荣中国股市,国内政府各部门也在全力发放利好股市的信息与政策。比如,中国1月份的银行信贷总额及社会融资总额都出现快速增长,都突破历史最高水平。同时中国银保监会称正在加快研究取消保险资金开展财务性股权投资行业范围限制,并将印发相关办法建立商业银行敢贷、愿贷及能贷的长效机制,令商业银行不再侧重放贷给国有企业,要把更多的银行信贷投放给民营企业。银保监也发布通知,指令银行业界要加快处置不良资产,盘活资金重点投放民营企业,支持银行保险机构通过资本市场补充资本,提高服务实体经济的能力等。也就是说,要让国内商业银行有能力向民营企业贷款,银行就得有可贷资金,但是这些可贷资金从何而来?中央政府当然希望发展和繁荣股市,先让股市繁荣起来,国内商业银行及保险公司可以到股市募集资金,才能有源头活水。股市一步活,可以让金融市场步步活。此外,有媒体也说,养老金投入股市比例仅15%是过低的,应当推动养老金投资规模及范围不断扩大。而新的证监会主席上任,新主席、新思路、新政策,让成了最近国内股市走出一波难得的行情重要的诱因。

 

也有人认为,这轮中国股市行情不是非理性的躁动行情,也不是典型牛市行情,而是合理的估值修复行情,从中国股市中长期视角来看大概是处于熊尾牛头阶段。因为,从2015年6月12日,上海综合指数曾一度高见5178点,其后急速暴跌,并在2015年8月26日下跌到了2850点,上海股市出现腰斩,尽管政府多翻救市,但仍然无法阻止中国股市进入长达3年多的熊市。特别是2018年中国股市更是熊冠全球。所以,这一次中国股市上涨,只不过是前一轮股市下行周期末端的反弹,而非新一轮牛市的开端。这轮股市上涨到一定程度就会成为极限。不过,中国股市要用技术性标准,技术性数据来分析其走向肯定是意义不大。因为,这些年来中国股市指数从来就不会随着实体经济变化与变化。中国股市更多的是政策市。关键的问题如何让这种政策更好地让股市向市场化方向前行。

 

还有一个技术的原因就是,有报道说,由于当前国内股市暴跌,进入技术性牛市,2015年上半年盛行的“场外配资”又死灰复燃。有记者上个星期开始在网上搜寻器输入“配资平台”四字,已找到不下10家网上配资公司,不少标榜提供10倍杠杆,并声称可“快速提盈”、“5分钟到账”;多个配资平台网站也同时大事宣传累积配资人数,少至数万人,多至超过30万人,其中部分公司的累计配资金额更是接近10亿元,反映了高杠杆“场外配资”已经蔚然成风。Wind数据显示,上海和深圳两市融资余额上个星期五上升到了7570亿元,比前一个星期大幅上升245亿元,增加3.4%。也就是说,两融额度还不是增长太快。对此,中国证监会也公开回应,指已经注意到“有关场外配资的报道很多”,将密切关注并加强监管。并要求证券公司应严格执行经纪业务及两融客户适当性管理,加强异常交易监控,认真做好技术系统安全防护,同时希望广大投资者理性投资,防范投资风险。

 

可以看到,这一波国内股市行情,尽管是技术性的牛市,成因是多方面的,但主要原因还是中国政府希望打造一个繁荣发展的股市,以此更好地来服务实体经济。这种想法是对的,但要做到这点,最为重要的是要加快中国股市基础性制度改革的力度,加快中国股市市场化的进程,建立起中国的非人格化的信用体系及法律制度,并借助前沿性的金融科技,让中国股市踏上一个新台阶是可能的。

 

 

来源:宪容易的博客

原文地址:http://blog.sina.com.cn/s/blog_8db3ce3d01030l8l.html

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