《快乐投资：20年400倍》

2018/11/11

一、投资理念篇

看到这个题目可能会被喷，但是20年400倍相当于每年35%的年均收益持续20年。对于资金比较小的自成系统的民间高手讲是有希望实现的，我是否能实现，还需要验证18年。哈哈。
在雪球的发言一直停留在自选股的基本面或者时机方面的简短言论。很少发一些关于投资理念投资方法以及具体操作方面的系统性文章。其实即便写的再好，可能很多东西也都是其他球友已经反复提到过的。我呢，有我与别人不同的认识和看法，一直不想写，其实也是有些懒。既然是随笔，就是想到哪儿写到哪儿，尽量严谨吧。

先说投资理念和投资方法的问题吧：单说理念问题，实际上每个人对理念这个概念的理解和划分都有着千差万别：有的人认为选什么样的股就是理念，大盘股还是小盘股，绩优股还是垃圾股，成长股还是价值股，概念股还是质地股？有的人认为长期持有、波段操作、短线追涨杀跌也是理念，还有人认为投资还是投机属于理念范畴。个人理解理念实际上是战略，是投资的指导思想，而方法是战术，是实现战略的手段。

那么我的理念就是选择未来能成长为优秀大公司而现在比较小的价值成长型企业。这个理念恐怕很多人听腻了，耳朵起了糨子。但是理念这个东西就是很多人都一样的东西，就好比信仰，信仰一样的人，认识和表现大不相同。但是投资还是投机也属于理念范畴的，其中投机这个词有理念属性也有方法的属性。刚才说的选择未来能成长为优秀大公司的价值成长型小企业其实是投资。但是这类投资者，就没有投机行为吗？其实投资和投机不可能完全绝缘，完全隔离，那是不成熟的认识。在投资过程中会有投机的想法和方法，在投机的过程中会有投资的理念指导，只不过是指导思想的比重不同，谁主导而已。这才有可能成为一个优秀的投资者。融合了投机的投资是广义上的投资。

举个例子，我之前做了$用友软件(SH600588)$ $大富科技(SZ300134)$等股。现在持有着 $中科金财(SZ002657)$ $华兰生物(SZ002007)$ $永太科技(SZ002326)$ $奥拓电子(SZ002587)$ $维尔利(SZ300190)$等股，它们虽然有价值成长的主导属性，我也希望都有重组并购或者某些其它概念来锦上添花。但是价值成长和重组并购等概念，在这些股上的属性比重确实不同，有的侧重质地上的价值和成长，有的是虽然有价值成长的质地，但是概念比重更大。怎么量化这个比重问题后边也许会提到。未完待续：今天就到这里，看情况和心情再写吧

作者：股神快乐人生
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二、投资方法基本面选股篇

有了投资理念的指导思想后，我们就要进入到下一个环节投资方法，个人认为投资方法应该分为两个方面，选股和选时机。

投资者争论的常见话题其中有一个就是你是基本面选股还是技术面选股。貌似投资要么就是基本面选股而不考虑技术形态的时机问题。要么就是看到放量上攻就追涨杀跌而不考虑基本面。这样就太绝对了，实际上优秀的投资者基本面和技术面都要精通。

先说选股，我说的选股就是指通过基本面分析来确定对股票的选择，因为技术面选股我认为那是在选时机。

我选股一般只涉及两个类型，突出价值属性的包含成长要素的价值型个股，和包含价值要素的突出成长性的成长股。在股票投资领域，价值成长是永恒的主题。价值和成长也像我前文说过的投资和投机一样，不可能完全隔离，仍然是侧重于哪方面多一些的问题。

那么为了表达的更加简单明了，我的投资理念里所选择的股按侧重就分为成长股和价值股。其中成长股是我选择的重点，成长股在高成长期之后，很有可能变成价值型的绩优蓝筹股。

一、选择成长股：

1、选股要素；成长型牛股主要包含如下几个要素：景气行业（最好是即将成为市场热门的行业）的行业龙头甚至必须是行业第一。行业独特、筹码稀缺（上市的同类同行公司越少越好最好，最好只有一家，底线是最好别超过5家）、小盘（总盘小于2亿，流通股比例最好是超过了40%，减持压力小）小市值（总市值最好小于30亿）、大销售额（这个要考虑毛利因素，毛利15个点的市销率低于2，然后按这个比例计算其它毛利的市销率）、高毛利（毛利从高到底选择，首选毛利超过50个点的公司，尽量不选毛利低于15个点的公司）、相对低的市盈率、高增长（PEG小于2是基本门槛),但是上述指标如果只看一个点的是远远不够的，要看变化趋势。

2、估值方法；其实基本面选股无论你考虑了多少因素，考虑的多么全面最终要落实到估值的量化问题上。基本面选股的核心是估值问题。但是如果详细说估值问题恐怕几万字也未必能说的很清楚，我看过很多文章，一个ROE就能写几千字几万字。而且很多文章都是把估值重点放在某一个指标上，要么就是PE，要么就是ROE，要么就是PS，PB、PEG等指标。实际上估值是一套包含了几个重要因素的系统，而不是一个指标就能去合理估值的。在这里我只重点说几个关键指标：市销率、毛利和PEG这三个关键指标包含了5个数据。低市销率的股就是高营收低市值的股，往往未来涨幅相对比较大。而高毛利代表了很多重要信息：比如如果你不是行业龙头、你不是行业第一，你的产品技术或者渠道不是有护城河的垄断属性，如果你没有好的管理团队，如果你所属行业当前不景气，如果你只是个倒爷，不生产优秀的商品和产品，你怎么会有高毛利？PEG我就不说了。这个指标极其关键，怎么去理解大家百度就可以了。

二、选择价值股（包含绩优蓝筹股、困境反转股等类型）

1、选股要素：景气行业（最好是即将成为市场热门的行业）的行业龙头甚至必须是行业第一。行业独特、筹码稀缺、大销售额、高毛利、低市盈率，进入新的成长周期。这类股和成长股的区别在于，市值和盘子都相对大一些，那么选择成长股量化的那些具体数据到选择价值股上都会有相应的变化，这里我就不做量化了，大家去琢磨吧。PE这样的指标要低的多，但是高增长已经不存在了，没有高成长性，只有相对于这类其他股的成长性。

2、估值方法：仍然和成长股的估值方法接近，不同之处在于选择价值股要选更低的估值。

但是什么样的估值才算合理，才可以交易？才有高的安全边际？为什么过去四五年，相对最低估的银行股比如$兴业银行(SH601166)$ 、$招商银行(SH600036)$ 、$浦发银行(SH600000)$、$平安银行(SZ000001)$ 等银行股表现并不好。而同期涨幅10-30倍的$大华股份(SZ002236)$、$歌尔声学(SZ002241)$、$莱宝高科(SZ002106)$、$金螳螂(SZ002081)$ 等股比比皆是。一边是估值相对更低的股不涨甚至下跌，一边是估值相对略高的股屡创新高。我们的股市20多年来，有几个大牛股涨幅是某个阶段的7年70倍左右。比如$华兰生物(SZ002007)$、$上海家化(SH600315)$ 等股。投资者懂牛股属性和估值（牛股属性和估值尤其是估值这类问题也许将来有时间单独写文章深入分析），才会找到这些问题的所在。但是即便是经济学家，如果你懂经济，懂管理，懂上市公司的行业和基本面分析。但是如果不懂股票市场和市场先生这八个字。恐怕也会在上述问题上晕头转向。不过银行等板块我可以先说一个问题，当今遭遇国民经济恶化而资金匮乏的股市，银行股的总的筹码至少超过1万亿股，5万亿总市值，而我们股民只有9000多万人。所以银行股过去几年一直是个别股的波段行情，而不太可能发生集体趋势性行情。未来会怎样？留给大家思考。投资方法未完待续——-

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三、投资方法技术面选时篇（不重要，想看点击原文链接https://xueqiu.com/7127486359/30240209）

四、实战篇

经过上述三篇简述，我们有了投资的战略指导思想，也知道了选股和选时机的方法。那么我们开始进入实战阶段。认为实战应该分两个部分，整体账户的资金管理和操作技巧。其中操作技巧又涉及到对个股的仓位控制和资金管理。
那么先说整体账户的资金管理：我个人在这方面的策略极其简单就是随着整体市场估值的走高，系统风险的加强而逐步降低整体仓位。当市场处于低位时，我大概是20成仓位（两融所致）。中位时，我会降低到10成仓位（可能会卖掉8-10成的融资标的了）高位时我的仓位一定要低于5成甚至2成。

但是这个整体估值高低的判断，什么是整体，每个人看法不同，可能需要对市场分类。这个大家可以去百度学习指数分类和主板二板三板的板块分类，我就不详细解释了。我只简单说说我对整体的划分：因为我只做A股，就不考虑B股和H股的整体估值问题了，有时看整体估值会参考一下其它市场。我把A股大概分为沪市、深市，而沪市我只做主板的股，深市我只做主板、中小板和创业板这四大块，三板我是不做的。未来主板和二板或许还会增加板块，我会考虑是否参与。在看整体估值时我可能先看看沪深两市的综合估值，然后再看看交易目标所属板块的估值。目前沪深的主板表现基本上同步，而中小板和创业板经常会独立于整体A股而单独走，这一点要理解透彻。这个整体估值，我可能后续会与个股估值单写一个估值的短文。因为就投资而言，写50万字核心仍然是估值问题。

这里我只简单说一下，主板在2006年以前的底部估值和头部估值往往在20-60倍PE之间。经历大扩容之后增加了中小板和二板创业板之后，大概是12-30倍PE之间，未来或许还会有变化。而主板里的中小板，估值大概区间是15-40倍PE之间，二板创业板大概是20-60倍之间。这些数据都是动态的，这些数字可能不够严谨，但是所表达的主题和逻辑是没有错误的。

再说操作技巧：在根据整体估值的决定整体仓位的前提下，我们进入到具体操作：我的操作就八个大字“投资组合、滚动操作”。
哪怕你选的是最优秀的成长股，3年涨了10倍甚至20倍。但是在成为结果之前，谁能保证百分之百选对的概率呢？哪怕只有百分之一的错误概率也需要分仓操作来规避这个小概率事件的发生。
分仓用文辞表达就是投资组合：建立投资组合的关键在于两点，组合内的个股数量，组合内的个股比重。数量由什么决定？主要由投资者的资金量和选择的标的决定。大资金量选小盘股，数量自然会很多。这里我只想说一点：赌一只股不系统不专业，但是一个篮子一个鸡蛋也太分散了。举个例子来说分仓的重大意义吧：你是个成长型中长线投资者，你有5个股，3年后有一个10倍。其余的4个都亏成了0。你3年盈利也有100%。比重问题主要由资金量、个人偏好、市场偏好、安全边际来决定。比如我资金不大所以偏好成长股，在市场也认可成长股的时候，我会多配成长股，如果此时市场偏好价值股，我会调高价值股的比重，从这个角度划分板块的话，有时成长股会整体高估，而你不得不调低比重。假如我多配成长股，那么哪个仓位大，哪个仓位小呢？这一点主要由安全边际决定，估值低的多配，有一定涨幅估值高一些了，少配。

滚动操作：建立投资组合后我们会同时买几个股，同时卖几个股吗？这样的同步操作机会很少。即便你同时卖出了，也需要同时滚动到下一轮的新目标。那么滚动操作涉及的问题是持股周期和滚动策略。

持股周期我就用我自己的操作举例吧，我的组合里有1年以上的中长线股，也有2-4个季度的中线波段，也有1-2个季度的中短线股。不同的周期适合不同的股，优秀的成长股，持股1年以上是很正常的。而某些价值股，没有中长期的高成长性所带来的单边上涨趋势，只是阶段性的机会，那么就要做中线波段。而我的中短线股，是侧重概念和跟随市场热点的包含成长和价值属性的股。

持股周期我单独补充一点，我们不要轻易去学什么巴菲特的长线投资。中年之后的巴菲特是严格意义上的股民吗？你是巴菲特吗？你有巴菲特的资金量吗？你有巴菲特参与公司管理甚至影响公司发展的能力吗？你知道选一个5年20倍的股比选一个1年翻倍的股难吗？但是一个1年翻倍的股，5年是32倍的累计战绩。实际上中线波段操作累计的10年20年的长期收益要比死守长线要多一些。我认为长线投资者是对选股的偏执，短线投资者是对时机的偏执，选最好的股和最好的时机，这两点都不如把选股标准和时机标准都降低的中线波段收益来的还要高一些，还容易做到一些。

滚动策略包括换股原则和补仓原则：换股有可能是两个问题所致，第一，我们选的股不够好，经过持有总结，需要更换。这种选错的问题应该占比极小。第二，涨的太多了，失去了安全边际，需要卖出后买入新的目标。无论是第一还是第二个问题所牵扯到的换股原则都是目标股的未来涨幅要远大于卖出的股。补仓的原则是：补那个未来上涨确定性强，涨幅空间大的股，而不是因为跌多了就补。在我们的组合里补仓应该是两个条件同时具备，第一，是之前观察仓，仓位低。第二是确实很好而没涨或者涨的少。

总结，我个人认为，随着整体估值的不断上升，我会降低总体仓位。随着组合内个股价格和位置的不断上升，我会降低这个股的仓位。我目前分仓的股如下：$中科金财(SZ002657)$、$华兰生物(SZ002007)$、$永太科技(SZ002326)$、$奥拓电子(SZ002587)$、$维尔利(SZ300190)$、 $新宙邦(SZ300037)$ 等股，其中新宙邦随时准备波段卖出。还有一两个找感觉玩儿的，不列举了。实战篇完毕。
补充一句：这个系列短文的题目是我从2013年开始20年的一个预计的投资收益来命名的，我对这20年的收益计划是第一个10年年均40%，第二个10年年均30%。因为第一个10年的资金量比较小。

作者：股神快乐人生
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来源：雪球
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