王海平：经济特性研究（三）——如何甄别“高好久公司”与“瘸子公司”？

2021/12/17

经济特性研究（三）——如何甄别“高好久公司”与“瘸子公司”？

作者：王海平

通过上文，我们知道企业“经济特性”的归旨于盈利能力、盈利质量和盈利期限，并且明白这三大宗旨必须同时保持卓越表现的企业才能称得上“高好久公司”，否则都只能称其为“瘸子公司”。

“经济特性三宗旨”我们既已知晓，随之而来的疑问就是，经济特性具有哪些构成要素？有哪些具体的变量影响着企业的经济特性？

笔者在2011年12月1日写过一篇短文《经济特性的优与劣》：

优等的经济特性：稀缺、垄断、独占、寡头、供不应求、上下通吃、独一无二、独家、保密配方、重磅炸弹、专利、不可替代、高客户粘着度、高转换成本、网络效应、上瘾、难以重置、产能瓶颈、预收账款、定价权、国粹、经久不衰、重复消费。

劣等的经济特性：高杠杆、重资产、强周期、变化快、过度依赖、两头受气、同质化、过度竞争、军阀混战、关门打狗（低进入壁垒，高退出壁垒）、耐用（一锤子买卖）、应收账款、预付账款、客户和供应商过度集中、低门槛、替代品（有大量替代品）、产能过剩、无诚信管理层、行政管制、行业天花板、衰退期。

短文中每一个词都是在讲企业的“经济特性”，但是没有系统化体系化，没有形成一套行之有效的方法来贯通“经济特性三宗旨”，本文将在系统化，体系化方面做一些创新之举，并且努力上升到方法论的高度，为我们做企业分析和投资分析提供更为具像，更为方便的分析工具和分析框架。

一、从“企业本质论”到“竞合结构的十力模型”

受马克思主义思潮的影响，阶级/阶层分析法，利益集团分析法已经成为一种显学，前者被用来做政治斗争，搞统一战线；后者被新制度经济学派发扬光大，广泛用于经济分析领域。笔者认为迈克尔波特的竞争结构的五力模型必然是在这种学术氛围的熏陶之中孕育而出，其中的思想轨迹清晰可见。

马克思在《关于费尔巴哈的提纲》里讲道：人的本质并不是单个人所固有的抽象物，在其现实性上，它是一切社会关系的总和。笔者认为，自然人如此，作为法人的企业也是如此，也就是说，企业的本质并不是单个企业所固有的抽象物，在其现实性上，它是一切社会关系的总和。谈及企业的社会关系，无非竞争与合作两种，在不同的时期竞争与合作可以相互转化；在相同的时期，竞争与合作也可以同时存在。

迈克尔波特的五力模型是经典的教科书内容，被广泛应用于竞争战略分析，该模型的卓越性无可质疑，尽管如此，应用该模型来分析企业本质和经济特性肯定是不够用的，例如：1、它没有提及“高财务杠杆企业”对债权人的过度依赖，如果稍有不慎，企业可能面临资金链断裂的风险。2、它没有提及政府的苛捐杂税及“价格管制”。比如电力企业，电价完全受政府控制，不能随意调价，而东阿阿胶在2010年底彻底摆脱了政府的价格管制后持续提价成就了其高速成长；同样，家电企业在政府“家电下乡政策”的推动下也成就了阶段性高速成长，但同时也埋下了不小的隐患。3、它没有提及竞争性行业对优秀管理层的过度依赖以及公司治理结构中经理机构的信托责任，又如，劳动密集型行业在劳动力成本快速上升阶段不得不处于相当被动的局面，等等。

基于以上原因，笔者提出一个概念：竞合结构的十力模型。一家社会化的企业不得不面临以下十股势力：①供应商；②客户；③竞争对手；④潜在竞争对手；⑤互补品及替代品；⑥股东；⑦董事、监事、经理及普通员工；⑧政府；⑨债权人；⑩债务人；其它（会计师事务所、新闻传媒、业内权威人士等）笔者将在本文接下来的部分进行逐一、详细的阐述。

二、如何甄别“高好久公司”与“瘸子公司”

高好久公司与上述十股势力的交往过程中，持续（注意这个时间维度，研究这十股势力未来生命周期对企业的影响，才能做到知已知彼）处于全面优势地位，即使对某一势力不能完全把控，如果所花代价在企业的成本费用占比微小，对企业经济特性三宗旨的影响无关痛痒，该公司仍然是高好久公司；相反，如果某企业与任何一股势力交往过程处于重大劣势地位，并且对企业经济特性三宗旨产生重大甚至致命的影响，那么长期来看，这种隐患就有随时爆发的可能，犹如“悬崖上的舞者”，虽然惊险刺激，但是稍有不慎便粉身碎骨；又如俗语所讲，“常在河边走，哪能不湿鞋”，这类企业就是瘸子公司。

上表简单的列示了企业与其利益相关方（十股势力）之间关系，但是，现实生活中，企业的复杂度远远超往上表所示，一家“瘸子公司”往往是两个或两个以上短板（或地雷）的排列组合，正所谓，几乎所有“高好久公司”都相差无几，而几乎所有的“瘸子公司”各有各的不幸。例如：STP不清晰（目标市场及定位不清），又处竞争性行业的企业就像无头的苍蝇，到处乱撞，一定会被市场碰得头破血流；重资产+高杠杆+需求变化快（强周期）的企业最容易毙命；进入壁垒低，退出壁垒高（包括并购退出），又提供同质化的产品的企业犹如关门被打狗，生不如死等等。

经济特性研究（一）——解决什么问题？

经济特性研究（二）——归旨何在？

经济特性研究（四）——对投资决策有何指导意义？