作者：水晶苍蝇拍 (2010-01-02 13:21:56)

 

一个公司的账面价值与市场价值相对而言是清晰的，而企业的内在价值到底是什么，如何衡量，则一直是长期困扰我的一个问题。由这3种价值之间的相互关系，产生了价值投资的2种主要不同方式：

 

1，以低于或者接近账面价值的市场价值买入股票，也就是极为突出安全边际

2，在市场价值远远没有反应企业的内在价值时买入股票，也就是极为强调成长性

 

毫无疑问，前者是确定性极高的一种价值投资，但是市场出现这类投资机会的时机极为稀少；后者的投资机会应该相对而言要多得多，但是不确定性也很高，因为内在价值难以准确衡量。所以，成长性投资的一个核心问题就是梳理清楚对企业内在价值的衡量标准。

 

在我看来，既然企业存在的前提是盈利，那么一个企业的内在价值就是【持续创造利润和现金的能力和边际】—-这里的关键词第一是“能力”，这种能力的构成核心应该是什么？是什么在影响着这种能力？第二个关键词是“边际”，也即是这种能力的保质期或者说挥发期到底有多长？

 

上述2个方面的思考和展开，是衡量企业【内在价值】的逻辑支点。

 

对于上述2方面我还在持续的思考，截止目前为止我的答案是：第一它是可衡量的；第二它是难以精确化的，但“模糊的正确”已经足够提供很好的投资指向性；第三它也并非是极为确定性的（详细的内容待以后展开）。很显然的是，企业内在价值的评估并不完全是一个【精确的科学】或者【数学模型】所能涵盖。其更多的与你看待这个世界的发展、对商业模式以及企业发展规律的认知和感受有直接的关系。

 

这也就是我前面在回答寡人兄关于技术投资和基本面投资时面临的知识点上的差异：技术分析在一窍不通的人看起来会觉得极为高深因为完全不知道在说些什么，基本面分析则对他们容易理解的多，所以在他们看来前者神秘莫测，后者简单无甚难度。但对于2者都有一定经验的人来说，技术分析的学习知识点会发现越来越集中，而基本面分析的学习点却越来越发散，后者开始变得超出预料的困难了。

 

这对我在投资上的启示是：

1，成长性投资绝非赌博，对企业成长性构成要素的提炼是可能的，在此基础之上的内在价值的衡量是可行的。

2，由于影响长期内在价值挥发的因素是动态变化的，不确定性的，而且这一过程的衡量是需要较长时间体现的，因此成长性投资不宜全仓押1个标的，否则一旦错误则付出的时间成本过于高昂。

3，在各种投资方式中，以企业长期内在价值为主要驱动的成长性投资，依然是在【确定性】与【机会成本】之间平衡的较好的一种方式（至少站在今天中国的发展阶段来看是这样）。

 

原文链接：http://blog.sina.com.cn/s/blog_5dfe996b0100hgxk.html

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