懂得再多道理，依然是芸芸众生中的一员

2019/07/23

兵无常势，水无常形：对策略框架的再思考

作者：凌鹏，前申万首席策略分析师

2012年发布

直到现在，还有人问我用什么指标来判断市场。

其实，早在2013年我就已经写过：“在申万七年，一直从事体系建设和研究框架的完善，一直期待能固化一个模型、几个指标或者几条规则来解读市场。经过无数失败、翻阅众多经典、拜访各类客户，始知所谓框架不是具体的模型、指标或者规则，而是一种思维模式、一个组织架构”。

任何指标（包括经济上、数据上、技术走势上的）都是和市场一样，处于不断的变化之中，有的时候他们表现得与市场相关性强一些，有的时候弱一些，有的时候是正相关，而有的时候又是负相关。

你只有知道指标背后的机理，这个指标体系才能对观察实体及市场有所帮助。

那种指望找几个指标就一劳永逸的想法，无异于寻找永动机，然而市场与现实世界一样，不存在永动机，

尽管市场时时在变化之中，但投资中真正可贵的可能是“不变”，只是这种“不变”实在太少。

纵观整个金融史，唯一不变的就是人性。

这种人性在实体层面导致了各种经济及金融周期，而在市场中则放大了情绪、导致股价和基本面的巨大背离。

关于周期的各种表现，最好的著作还是霍华德·马克斯的《周期》。

尽管我们很早就知道：“当别人贪婪时，你要恐慌；当别人恐慌时，你要贪婪”。

但当我们讲这句话的时候，我们更多扮演的是“别人”、而不是“你”。我们更多的时候是制造进一步贪婪及恐慌的推手，而不是独立的思考者。

就拿去年四季度至今，整个市场经历了一个完整的情绪周期，并且还将进一步演绎下去。

去年底，经过近九个月的股市下跌，情绪已经极度悲观，虽然各种指标都指向性价比优良，但大家相信“这一次不一样”……

一、二月份股价上行，但很多人觉得不可持续，在里面的人大多也觉得会出现剧烈震荡而提前离场；到了三、四月份，更多人开始不顾一切，至少相信这么大交易量不会马上下跌；五月份“贸易战突发”，有人觉得只是事件冲击，千金难买牛回头；如果进一步下跌，还是会比较淡定，觉得下跌空间已经不大，精选个股即可应对；再向下跌，就有点懵；然后在最低位，不顾一切卖出，这一次又不一样···

而且全市场有着极其强烈的“后视镜效应”。虽然我们都知道投资要看未来，大家玩命得想做到前瞻。但事实上，对行为最大影响还是过去一段时间以及当前的股价表现。（比如：市场上涨的时候，投资者的问题多是“要不要加仓？”；当市场调整的时候，大部分的问题则是“要不要回避？要不要先撤出来再说？”）

无论你做了多少研究，促使你购买或者持有的最大因素可能来自于股价上涨本身。

而对于全市场的配置，往往是在事情达到最高峰，配置也达到最顶峰。

2008年，我们是在1664点才看清楚次贷危机的全貌，那时候人人都是金融史专家，而全市场的仓位也达到最低；

四年前的今天，大家对创业板的配置也达到了高峰，人们终于相信移动互联改变人生。

而且每当这个时候，总有雄文出现要在道德的至高点为这种投资、这种理念正名。任何胆敢质疑的人群都成为异教徒。

而过了几年，当这种投资和配置被彻底证伪，许多人又反过来嘲笑当年的文章，急于撇清与此的关系，转身投入下一次疯狂。

诚实的想想，当年你是否也曾为乐视疯狂过？

尽管上述的很多现象都是我们熟知并且鄙视的，你可能会觉得自己与众不同。

但身处其中，不知不觉就会成为芸芸众生中的一员，这就是人性。

参考来源：

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6b492ddd0101706y.html

https://max.book118.com/html/2017/0827/130384308.shtm

http://www.360doc.com/content/19/0105/22/1113466_806791371.shtml

历史的今天:

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股掌V

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