孔浩:不同市值股票的本质差异

仅从大盘蓝筹与中小市值角度去看投资者行为与结构,大盘蓝筹与中小个股两种投资风格一直左右着A股这个市场,也在A股市场中一直争议最为激烈但在国外成熟市场两者关系并没有像A股如此隔裂。一些激进看法把蓝筹比喻成“烂筹”,像中石油或ST远洋等曾经蓝筹历史下带给股民无尽的悲愤;而一些整体看空中小市值股票的投资者也往往从A-H比价或海外中资股的便宜来反映A股小股票的极度高估。市场分化剧烈,我们看到很多投资者形容为所谓“结构化”行情。从深交所的数据去看,大多数中小投资者买卖中小市值为主,达到总交易量的85.6%,机构投资者比率略有提升但总体还是中小投资者为主的市场,我们看到,国外(机构投资者为主)大市值股票相对小市值比较整体是溢价的,而A股(中小投资者交易为主)正好相反,国际同比比较,A股小股票整体偏高估依旧。但从市场的成熟度不同阶段这点去看,A股中小市值股票受到追捧也实属正常

 

站在内在价值层面,企业内在价值跟企业的市值大小并无本质联系只跟企业未来价值实现有关。苹果可以从零到全球最大市值,柯达也可以从巨头到零。站在历史唯物主义角度去看“大中小”股的本质,万物生灵可以说都会经历“春夏秋冬生老病死”状态,事物也是从“无到有”从“小到大”的过程,时代的发展也必然是后浪推前浪的过程。因此我们看到,历史上中小板涨幅大于深100,深100指数涨幅大于上证50,包括美国市场一样如此,在长期去看中小市值指数跑赢最大权重在历史下几乎是确定的事情,但中短期大市值的指数的稳定性持续性明显高于中小市值指数,而中小市值指数的波动性远远高于大市值指数。 很多时候,我们比喻大市值指数与中小市值指数的极端变化,会强调“风水轮流”的概念,这反映了某个阶段市场对于大中小市值的分化极端的程度,其实也反映了时代下的事物变革的剧烈程度,时代下后浪推前浪的力度。目前A股的大蓝筹与中小市值为代表的创业板静态PE估值角度已经处于历史最极端水平。这一是反映了市场投资者情绪角度最剧烈的变化,二是反映不同市值预期方面的极端大蓝筹预期遭到抛弃,而新型产业受到极度追捧投资者要注意的是,在极端情况,用索罗斯的反身性投资哲学去看,就可能面临拐点,物极必反

 

投资,长远去看,唯一可以确定的是未来不确定的因此可以说比的是谁更少犯错的程度,长期越少犯错活得长,积累下来就是复利的本质。我们也看到巴菲特永远提示不要亏损就是这个道理。在“目前A股的大蓝筹与中小市值为代表的创业板静态PE估值角度两者已经处于历史最极端水平”的状态下,面对“恐惧的大蓝筹”和“贪婪的创业板”,起码不抛弃大市值,不追高小市值,这是逆向投资的冷静态度,这也是投资理性的做法

 

孔浩 陆家嘴 2013.05.18

 

——

来源:孔浩-价值投资者的博客

原文链接:http://blog.sina.com.cn/s/blog_49a72f280102e5as.html

赞 赏

    推 荐 阅 读

  • 孔浩:成长与价值的本源!

    成长与价值的本源! 作者:孔浩   题记:过度强调成长股与价值股的投资者往往并没能认识到成长与价值的长远本源都是DCF的评判,市场对于成长股的追逐导致大涨而赋予更高的...

    孔浩:成长与价值的本源!
  • 水晶苍蝇拍:从“蓝筹股僵尸”现象谈长期投资

    原文地址:从“蓝筹股僵尸”现象谈长期投资作者:水晶苍蝇拍 (证券市场周刊特约作者 李杰)   全球最大医药销售公司辉瑞、最大芯片制造商英特尔、最大工业集团公司通用电气...

    水晶苍蝇拍:从“蓝筹股僵尸”现象谈长期投资
  • 黄燕铭:股价不是树上的花 是人们心里的花

    本文为国君安证券研究所所长黄燕铭昨日在2015年投资策略研讨会上的演讲:   说到今天会议的题目叫新繁荣的启动,我讲几个方面的问题,大家看到今年1月份的时候,有一个演...

    黄燕铭:股价不是树上的花 是人们心里的花
  • 冯柳:对操作策略和估值应用的一点思考 2013-09-27

    从接触投资以来,我思考最多的应该就是操作体系和估值方法的实际应用了,前者过去谈过些,今天再与后者结合起来理解下。   其实就个人而言,我是不赞成大家过分重视估值的...

    冯柳:对操作策略和估值应用的一点思考 2013-09-27
  • 周贵银:低估值其实存在很多价值陷阱

    前段时间,看到邱国鹭的一个短文,是说价值陷阱的。结合目前的市场状况,应该可以帮大家解释很多疑惑。   现在很多人拿目前整体大盘估值很低说事。但是对于低估值是有很多...

    周贵银:低估值其实存在很多价值陷阱