历史的轮回

政策没有新鲜事,上半年一连串宏观调控政策让我们看到了政府变革的决心,但近期政策180度急转,让熟悉的一切都回来了,从降杠杆到结构性降杠杆,再到稳杠杆,再到积极的财政要更加积极表述,一切都回到了原点。每次到了改革的十字路口,都信誓旦旦的要走下去,但改革真的很痛,以至于每次都会回到起点,毕竟与其经受改革的痛苦,不如狗且的活着,至少今天不会死。

 

目前来看,出口形势已经不乐观,居民消费受近几年购房加杠杆的影响也出现了消费降级,基建这个尿壶又从床底下拿了出来,虽然里边已经积满了尿垢,但接几泡尿还是没问题,基建发力还得主要依赖城投加杠杆,也就是本应去杠杆的主力现在翻身180度,再次成为加杠杆主力,目前初步估算地方城投负债40万亿,主要包括信贷、PPP、城投债和非标,城投表面上是公司的负债,但其实很多负债都是政府在做隐性担保,也是政府隐性负债的主要来源。

 

这次为何选择基建发力?从中国经济结构来看,出口、消费和投资三驾马车,出口这驾马车是我们当前面对的难题,也是宏观政策转向的重要变量,出口长期以来在维持我国经济模式方面发挥了至关重要的作用,也是国内投资的重要基础,消费这驾马车,当前消费占GDP的比重在40%左右,历史上消费占GDP比重最高的年份应该晨七八十年代,当时最高可达到70%左右,此时消费占比一路下滑,在2015年左右最低降到30%左右,后受房地产刺激政策出台及棚改货币直补近两年有所恢复,但相较于发达国家60%以上的占比,仍与经济水平明显不匹配,5月份公布的社会消费品零售总额降至8.5%左右,创下了非典以来的新低,再次验证了国内消费需求日趋低迷,房地产对消费挤出效应的影响将长期存在。投资层面,分三块,房地产、基建和制造业,房地产增速同比在10%,目前受制于宏观调控及开发融资的限制,以及居民高负债现状,地产这个尿壶不适合继续搞下去。制造业投资连续近10年连续回落,当前国内制造业产能是过剩的,近几年供给侧改革和环保检查,其实是在淘汰部分产能,如果外贸受阻,此时加大制造业投资,又会形成过剩产能。说到最后,在固定资产投资这块,目前只有基建可以发力。

 

这几天欧盟与美国签署了零关税贸易协议,看样子要边缘化WTO,如果成真,则中国经济将承受更大的打击,政府重启基建,说明我们在经济结构调整层面已经没有了缓冲的空间,现在依靠基建只能撑多久算多久。我国的经济对外依存度太高了,过去20多年的经济奇迹说穿了就是外贸奇迹,只要出口不倒,按理说房价泡沫再大,国内消费再低迷,经济发展的游戏就可以照常玩下去:国内固定资产投资形成过剩产能,以邻为壑倾倒出去,形成顺差,增加基础货币投放,形成M2,炒房卖地,政府获得土地出让金,增加固定资产投资,形成产能继续卖给美国佬,创造M2顺差。。。看,这游戏玩的多爽,国内有没有消费重要码?至上从这个链条上看不出来。过去10多年来政府一直沉迷于这种模式不能自拔,但天下免费的午餐,贸易战的突然降临让这种把这种模式冲击的粉碎,并且我们对贸易战明显毫无心理准备,以至山上的巨石滚落的时候,才发现双脚陷在泥里拔不出来,消费的低迷和房地产的泡沫此时此刻显得那么刺眼,贸易战打响的时候才发现国内已经没有转缓的空间,所以宏观政策来了一个180度的急转,基建带病上马,政策的意图很显,当前首要任务是先撑住不死,然后再择机突围,至于如何突围,基建能撑多长时间,其实政府心里没有底,否则也不会把基建这个尿壶拿出来。

 

目前贸易战刚刚打响,从特朗普的动作看,已经在对贸易战做中长期布局,核心是绕开中国重新建立一种贸易规则,这对于中国是一个极其不好的消息,意味着中国贸易立国的经济模式可能就此塌方,则高房价、高投资、高杠杆这种模式也将无法维继。

当改革的机遇摆在我们面前的时候,我们在一次次的放弃,现在改革的时间窗口已经正式关闭,自求多福吧!

 

 

作者:千尋
链接:https://xueqiu.com/6625834800/111179461
来源:雪球
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