电视剧第一股

2017/10/29

关于华策：
浙江华策影视股份有限公司成立于2005年10月，2010年10月上市，年产精品电视剧上千集，精品电影3-5部，是一家以影视剧制作、发行为核心，影视基地建设、影城院线、新媒体、广告开发、产业投资等多元化发展格局的全产业链型影视企业，旗下拥有20多家子公司，创作规模、产业布局、公司市值、营收税利、品牌影响力均居全国影视企业领先地位，公司制作出品的剧集常年在收视前十的电视剧中榜上有名。

上海克顿文化传媒有限公司成立于2004年，2013年成为华策影视的全资公司，旗下拥有10余家子公司，是中国最大的电视剧研究、策划、制作和发行集团之一，长期深入研究海内外电视剧数据，积极开发电视剧量化分析软件工具，形成了中国独一无二的电视剧评估优化体系，成为国内领先的高收视保障、高技术含量、可靠、低风险的精品电视剧提供商。

华策影视将以雄厚的内容制作实力，丰富优质的品牌、媒体和渠道资源为依托，促进产业升级，推动中华文化走出去，全力打造国际化、产业化、平台化的综合性全媒体娱乐集团。

华策影视还联合四方共建了浙江传媒学院华策电影学院。此外，公司还设有华策克顿学院，主打制片人课程。
在管理模式方面，华策影视建立了包括大数据、剧本评估和研发等在内的一整套工业化体系，保证了稳定输出”爆款”的能力。以近年来推行的Super IP战略为例，公司建立了从IP采购、前期策划、剧本优化、制作企划、制作筹备、拍摄发行管理到项目总结一整套工业化的开发、制作、发行体系，并且全流程应用大数据技术，通过数据挖掘、研发评估、制片管理等举措，对故事、台词、表演、服化道、摄制、声乐、后期进行全程严控，力求打造兼具品质、娱乐性、艺术价值的作品。

发展环境：
今天的中国，文化产业蓬勃发展，国家正式提出要将文化产业打造成国民经济的支柱产业，以“一带一路”建设民心相通工程为良好发展契机。浙江省出台了《加快促进影视产业繁荣发展的若干意见》，意见提出，“实施浙江影视艺术青年人才培养‘新光计划’和高端影视人才海外培养计划，要加快浙江传媒学院华策电影学院等建设，打造产学研结合的国家级影视人才培养基地”。
近年来，华策集团积极践行“华流出海”，充分发挥民营影视公司的文化自觉和市场化优势，推动中华优秀文化走出去。自2006年开始，先后成立国际部、韩国办、美国办等，推进全球娱乐合伙人计划，与美国的华纳兄弟、索尼、福克斯，英国的BBC、ITV，俄罗斯的CTC、NMG等国际顶级传媒集团基于业务开展深度的全面战略合作，与Youtube、Dailymotion、Dramafever、Viki等海外平台合作，自建海外“华剧场”，成为在海外认知度较高的中国娱乐内容品牌剧场，至今已成功将10000多小时作品行销全球180个国家和地区，以市场化的方式传播优秀的中国故事，助力提升文化软实力

公司深耕全网剧制作，大力推进SIP+X战略，进行跨行业资源整合与合作，相继投资VR、在线旅游、体育、教育等多个领域，全面构建泛娱乐、泛生活、新科技的立体生态。此外，公司通过与10余家海外媒体、YouTube等合作，实现累计逾10000小时的电视剧海外发行；通过与俄罗斯独立广播公司CTC、国家传媒集团（NMG）等合作，布局”一带一路”。

收视率及影响力作品：
据资料显示，在2016年和今年上半年中国电视台收视前10名、互联网点击量前10名榜单中，华策的作品分别占据了30%的份额，全网点击量破1000亿次，出品了如《解密》《锦绣未央》《孤芳不自赏》《射雕英雄传》《夏至未至》《三生三世十里桃花》《楚乔传》等一系列爆款内容。《三生三世十里桃花》也在半年前的春季戛纳电视节上，被全球知名的WIT公司列入全球最受欢迎剧集榜单的第一名。此次亮相戛纳节的电视剧《创业时代》，主创团队在制作过程中的敬业、专业和工匠精神不仅在不久前获得央视《焦点访谈》点赞，其在藏区拍摄时为学校送温暖的活动也获得社会各界一致好评；《独孤皇后》则将启动与福克斯的联合营销策划，为全球更多观众送去中国“质造”。

业绩预期：

华策影视(300133)3季报预计净利润增长0-20%略低于预期 4季度多部单价超千万大剧确认有望迎来业绩拐点
事件：公司发布三季报业绩预告，1-9月归母净利润预计为2.80亿元-3.36亿元，同比上涨0%-20%，其中Q3净利润预计为0.05亿元~0.61亿元，同比变化幅度在-37.6%至606.1%之间。

（1）在影视剧方面，公司历年均保持较高的头部内容市场份额，且已建立起一整套工业化的制作、发行体系，未来有望产出更多头部爆款作品。（2）公司处于SIP+X战略的实施期与转型期，虽然近年来综合毛利率出现下降，但未来资源整合能力有望加强，毛利率也有望进一步改善。（3）”华流出海”进入加速期，预计公司在国外的收入在最近几年会保持高速增长。

全网剧领头地位稳固，打造头部影视作品的规模化龙头平台
2017 年上半年，公司共有3 部次全网剧进入卫视黄金档收视率排名前10 名，占比30%；6 部次全网剧进入卫视黄金档收视率排名前20 名，占比30%；共有3 部次全网剧进入互联网点击总量排名前10 名，占比30%，4 部次全网剧进入互联网点击总量排名前20 名，占比20%；点击量破百亿的剧一共7 部，公司剧占3 部。
全网剧市场马太效应明显，10%的头部内容带来了90%的视频点播流量，优质的头部内容已成为重要的数据流量入口。随着公司爆款战略的持续推进，公司将逐渐享有头部内容制作龙头的产业溢价，未来将对公司营收、毛利、现金流等重要财务指标带来正面影响。
深化 SIP 战略内涵，系列化开发网剧打开内容衍生收入空间
公司结合政策、市场环境，行业发展趋势和生产计划，依靠创意资源生态和工业化生产运营体系的建立与完善，2017 年下半年公司将继续发挥平台优势，进一步提升头部剧市场份额。预计下半年能确认收入的主要项目有：《创业时代》、《甜蜜暴击》、《时间都知道》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《独孤皇后》、《悲伤逆流成河》、《老男孩》、《初遇在光年之外》、《柒个我》、《最亲爱的你》、《致我们单纯的小美好》等。公司将围绕爆款剧极佳的导流、传播效果，加大内容整合营销力度，强化内容+电商、消费模式。深入挖掘SIP 产业链各细分模块，进行跨次元、跨内容形式的开发，打开内容衍生收入空间，优化收入结构。
外延并购提升大数据分析能力，整改组织架构实现网剧工业化模式
公司通过并购业内”大数据”先行者克顿传媒，在先进创新的管理理念指导下，公司实现了对IP 采购、项目研发、大数据、大宣发、制片管理、业务协同等全流程体系运营控制。目前，公司大数据中心及研发团队逾百人，约占公司总人数的10%，大数据分析应用能力和项目研发能力在业内独树一帜；一线制作团队全面年轻化，在平台支撑下工业化、规模化地制作顶级优质内容，通过业务支撑生态与体系化的管理机制为业务团队提供支持服务，公司将进一步强化在大数据等高科技方面的领先地位，突出工业化体系优势，持续打造互联网时代的爆款内容。

【2017-08-10】【出处】国海证券
华策影视(300133)大而美的工业化内容平台飞轮效应渐显
投资要点：
自2015年的SIP战略成效初显到2017年中期的SIP+X进一步探索，集成化爆款平台属性不断完善。华策影视成立于2009年10月，2010年10月登陆深交所。电视剧业务营收占主营收比例稳定，自2007-2014年电视剧营收占总营收比例均90%以上，2015年电视剧营收占公司总营收比例为79.8%，2017H1电视剧营收占总营收82.1%，侧面显示公司在主业上专注度。纵观2013-2017年中报，战略规划均聚焦”内容”,围绕内容进行跨越、转型、升级，内生能力不断被影视作品验证。公司经过多年行业累积，摸索出了可复制、可规模化的“大投资+大IP+大平台+大数据+大生态+大营销”的系统化组合，助力其在行业中立于引领地位，品牌影响力渐显。
头部内容助力公司内部其他业务实现内容+的”飞轮效应”。头部优质内容是吸引用户的关键，2017年上半年共有3部剧（《楚乔传》、《孤芳不自赏》、《三生三世十里桃花》）进入卫视黄金档收视率排名前10名。通过内容带动广告业务、艺人经纪及衍生有等业务，内容成为公司核心业务的”齿轮”，进而形成”飞轮效应”。公司以持续规模化、互联网化的爆款产品为依托，艺人经纪业务取得突破性发展，2017年上半年艺人经纪业务贡献收入4564.65万元，广告业务方面与小红唇达成内容营销深度合作。内容+X的跨界模式推动了公司”飞轮效应”凸显。
视频对优质头部内容的需求推动公司可持续发展：头部优质内容是”拉新+留存”的内核。电视剧的交易额从2009年的52亿元增加至2014年的130亿元，同比增速从2009年的13.04%增加至2014年的20.37%，连续四年增速保持在20%左右。2015年视频网站付费会员模式正式拉起，单个用户包年价格短期涨价空间弹性较小，增量在于提升观看用户的付费转换率，转换率的核心在于具有留住用户的优质内容，若以2016年中国视频用户为基础，付费渗透率增加至20.6%，付费用户将达到1.2亿元，其增速达到50%，预计2017-2019年付费用户增速在30-50%，在付费用户市场新增市场未呈现下滑下，视频网站仍将持续争夺用户，进而推动头部剧的需求，公司将渐享头部内容制作龙头的产业溢价。
盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。公司作为优质头部内容制作龙头，专注于电视剧市场多年，从2013年的《天龙八部》、《明若晓溪》至2014年的《杉杉来了》、《镖门》；从2015年的《何以笙箫默》、《柠檬初上》至2016年的《亲爱的翻译官》、《锦绣未央》再到2017年的《三生三世十里桃花》、《楚乔传》均凸显公司在打造精品剧的能力以及战略规划中围绕内容步步为营的布局。预计2017下半年能确认收入的主要项目为《创业时代》（作者付遥，善于商战小说，由Anglebaby杨颖、黄轩主演）、《甜蜜暴击》等。2017年下半年开机的有电视剧《橙红年代》（陈伟霆、马思纯主演）。2018年电视剧《凰权·弈天下》（陈坤、倪妮主演50集古装剧）、《盛唐幻夜》（50集古装）可期。我们预测公司2017-2019年净利润分别为6.52亿元、7.81亿元、10.06亿元，对应EPS分别为0.37元、0.45元、0.58元，以8月9日收盘价对应的PE分别为33.6倍、28.1倍、21.8倍，首次覆盖，给予买入评级。

【2017-08-10】【出处】方正证券
华策影视(300133)全网剧爆品”质造”龙头
从传统电视台时代的王者，到台网和网台时代的领导者，公司率先将大数据引入并嵌入内容生产全流程，目前已晋升为具备工业化、体系化、头部化、全球化优势的全网剧龙头。
1、传统电视台时代：公司起步于传统电视台时代，精品战略助力公司跃居行业第一梯队。公司成立之初电视剧年产量不到百集，题材多为家庭、年代剧，但坚持精良+大片模式，陆续推出《我的爱情面包》《万卷楼》等多部精品剧，09年市场份额跃居民营制作机构TOP2。
2、台网时代：率先引入大数据并将其应用至影视内容生产全流程，实现精准打造高确定性爆品，16年头部剧市占率达30%。公司14年并购整合”大数据先行者”克顿传媒，深化大数据在IP评估、影视制片、渠道合作等内容生产发行全流程的支持作用，年产突破千集，陆续推出《亲爱的翻译官》（16年卫视黄金档剧目收视冠军）、《微微一笑很倾城》（网播量突破200亿）、《锦绣未央》（16年东方&北京卫视黄金档收视冠军，网播量突破250亿）等多部头部爆品。
3、网台时代：传统小作坊制越来越受到严峻挑战，公司率先深化组织体系变革，实现工业化和平台化创新升级，并全面打造活力化年轻团队，助力内容年轻化与互联网化。17年上半年电视剧卫视收视率TOP10中公司独占4席，网播量TOP10中公司独占3席，其中《三生三世十里桃花》（网播量破420亿/点播量冠军）、《孤芳不自赏》（网播量破190亿/播放期间黄金档CSM收视冠军）、《夏至未至》（网播量破100亿/6月黄金档电视剧酷云关注度冠军）等表现亮眼。
4、公司从源头网罗超50部精品IP，未来三年内影视作品储备丰富，有望持续量产爆款，进一步提升头部剧市占率。公司17年上半年开机了11个项目，共464集，其中包括《时间都知道》45集、《甜蜜暴击》38集、《创业时代》50集、《老男孩》48集、《为了你我愿意热爱整个世界》45集、《凰权》70集等，下半年将持续推进《橙红年代》（8月已开机）、《我的奇妙男友2》28集（预计8月开拍）、《悲伤逆流成河》50集（预计17年Q3开拍）、《赢之新生》42集（预计17年下半年开拍）等多个精品项目，有望持续量产爆款。
5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2017-2018年净利润6.5/7.8亿，对应EPS分别为0.37/0.45元，对应PE分别为31/26倍。公司是全网剧龙头，持续推进电视剧工业化、体系化、头部化、全球化，Top10头部剧市占率保持30%以上，维持”推荐”评级。

股票走势分析：